0

Fakultas Ekonomi dan Departemen Departemen Administrasi Negara Bagian Negara Bagian dan Kota

Pekerjaan kursus

di bawah disiplin "Ekonomi Sektor Publik"

Status Kebijakan Kredit dan Moneter

Pemimpin dosen senior

Normokontroller.

Eksekutor

siswa kelompok "_" _ 20_g.

Kementerian Pendidikan dan Sains Federasi Rusia

Institusi Pendidikan Anggaran Negara Federal dari Pendidikan Profesional Tinggi

Fakultas Ekonomi dan Manajemen

Departemen Administrasi Negara Bagian dan Kota

Tugas untuk pekerjaan kursus

Status Kebijakan Kredit dan Moneter

Data awal:

Tindakan legislatif dan peraturan dari Federasi Rusia, Statistik Rosstat, Kementerian Pembangunan Ekonomi, Kementerian Keuangan, serta publikasi ekonom domestik dan asing pada masalah yang diteliti.

Daftar masalah yang akan dikembangkan:

a) mengungkapkan esensi kebijakan kredit dan moneter;

b) Untuk menganalisis implementasi kebijakan moneter Rusia;

Daftar bahan grafis:

Tabel, skema, gambar-gambar yang mencerminkan aspek utama kebijakan kredit dan moneter.

anotasi

Dalam kursus ini bekerja, "kebijakan kredit dan moneter negara" dianggap masalah kebijakan moneter atas contoh Federasi Rusia.

Struktur pekerjaan ini adalah sebagai berikut.

Bab pertama membahas fondasi teoretis dan fitur kebijakan kredit dan moneter, alat dan tujuan kebijakan moneter, model, serta pengalaman global untuk mengimplementasikan kebijakan ini.

Di bagian kedua, analisis kebijakan moneter dilakukan untuk periode dari 2008 hingga 2011, fitur-fitur dari implementasi kebijakan perubahan kredit di Federasi Rusia dipertimbangkan.

Pekerjaan dibuat dalam metode pencetakan untuk 44 halaman menggunakan 26 sumber, berisi 5 tabel, 7 gambar dan 1 aplikasi.

pengantar

Salah satu kondisi yang diperlukan untuk pengembangan ekonomi yang efektif adalah membentuk mekanisme kebijakan moneter yang jelas, memungkinkan Bank Sentral untuk memengaruhi kegiatan bisnis, mengendalikan kegiatan bank komersial, untuk mencapai stabilisasi sirkulasi uang.

Kebijakan moneter adalah alat yang sangat efektif untuk mempengaruhi perekonomian negara yang tidak melanggar kedaulatan mayoritas, subjek sistem bisnis. Meskipun ada batasan kerangka kebebasan ekonomi mereka (tanpa ini, setiap peraturan kegiatan ekonomi umumnya tidak mungkin, tetapi keputusan utama diambil oleh mata pelajaran ini, negara hanya mempengaruhi secara tidak langsung.

Idealnya, kebijakan moneter dirancang untuk memastikan stabilitas harga, pekerjaan penuh dan pertumbuhan ekonomi adalah tujuan yang lebih tinggi dan terakhir. Namun, dalam praktiknya, perlu dipecahkan dan lebih sempit, menanggapi kebutuhan mendesak ekonomi negara.

Kita tidak boleh lupa bahwa kebijakan moneter sangat kuat, dan karenanya alat yang tidak berbahaya. Dengan bantuannya, Anda bisa keluar dari krisis, tetapi juga alternatif yang menyedihkan bukanlah eksaserbasi tren negatif dalam perekonomian. Hanya keputusan yang sangat tersuspensi yang dibuat pada level tertinggi setelah analisis serius situasi, pertimbangan cara-cara alternatif dampak kebijakan moneter pada ekonomi negara, akan memberikan hasil positif. Bank Emisi Pusat Negara bertindak sebagai konduktor kebijakan moneter. Tanpa kebijakan moneter yang tepat yang dipegang oleh Bank Sentral, ekonomi tidak dapat secara efektif berfungsi.

Hari ini, di Rusia, kebijakan moneter yang efektif dimaksudkan untuk meminimalkan inflasi, untuk mempromosikan pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan, mendukung rasio nilai tukar dari nilai tukar, pada tingkat yang wajar secara ekonomi, merangsang pengembangan industri yang berorientasi ekspor dan mengimpor, untuk secara signifikan mengisi cadangan devisa negara itu. Tugasnya cukup rumit.

Dalam makalah ini, fondasi teoretis dari kebijakan perubahan kredit akan dipertimbangkan, kebijakan moneter yang dilakukan oleh Bank of Rusia dari 2008-2011 akan dianalisis, perkiraan untuk 2013-2015 akan dianalisis. Dan cara utama untuk meningkatkan efektivitasnya diusulkan.

Pengantar ................................................. .. ................................

1 esensi, tujuan, alat dan model kebijakan kredit

serikat ................................................. .. .............................

1.1 Esensi, Tujuan dan Alat Kebijakan Kredit

serikat ................................................. .. ...............................

1.2 Model Kredit dan Negara Kebijakan Moneter ...........................

1.3 Pengalaman Dunia Implementasi Kebijakan Kredit .................

2 analisis efektivitas kebijakan moneter dalam bahasa Rusia

Federasi pada tahap saat ini ............................................. . .....

2.1 Peran, Fungsi dan Instrumen Bank Sentral Federasi Rusia .............................

2.2 Karakteristik Kebijakan Moneter Bank Rusia,

dilakukan pada 2008 - 2009 ............................................ ..........

2.3 Kebijakan Moneter pada 2010-2011 ............................

3 prospek untuk pengembangan dan langkah-langkah untuk meningkatkan kredensial Federasi Rusia .................................... ...............

3.1 skrip pengembangan ekonomi makro, tujuan dan alat pada

2013 dan periode 2014 dan 2015 .......................................... ......

3.2 Langkah-langkah untuk meningkatkan kebijakan moneter Rusia ...

Kesimpulan ................................................. .............. .................................... .............. .......

Daftar sumber yang digunakan ................

Lampiran A - Divisi Struktural Bank Sentral Federasi Rusia ..................................... .... ........................

1.1 Esensi, Tujuan dan Alat Kebijakan Moneter Negara

Di bawah kebijakan moneter negara berarti kombinasi langkah-langkah untuk peraturan ekonomi sirkulasi moneter dan pinjaman yang bertujuan untuk memastikan pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan dengan dampak pada tingkat dan dinamika inflasi, kegiatan ekonomi makro lainnya.

Moneter, atau moneter, kebijakan negara adalah kombinasi kegiatan negara di bidang sirkulasi moneter dan pinjaman untuk mengatur proposal sumber daya moneter untuk memastikan pertumbuhan ekonomi non-inflasi.

Kebijakan kredit dan moneter adalah bagian dari kebijakan ekonomi makro umum yang mempengaruhi faktor-faktor moneter ketidakstabilan.

Kebijakan moneter adalah mengubah proposal moneter untuk menstabilkan total produksi (pertumbuhan stabil), pekerjaan dan tingkat harga.

Tujuan mendasar dari kebijakan moneter negara adalah:

Tingkat pertumbuhan produksi nasional yang berkelanjutan;

Harga yang stabil;

Tingkat pekerjaan populasi yang tinggi;

Keseimbangan saldo.

Juga, tujuan kebijakan kredit dan moneter dapat dibagi menjadi primer, menengah dan taktis. Gambar 1 menunjukkan itu ditunjukkan.

Gambar 1 - Tujuan Kebijakan Kredit

Kebijakan kredit dan moneter dilakukan oleh Bank Sentral negara.

Efektivitas kebijakan kredit dan moneter tergantung pada pilihan alat (metode) dari peraturan moneter.

Alat umum utama dari kebijakan kredit dan moneter adalah:

Menetapkan tingkat reservasi wajib;

Regulasi tingkat akuntansi resmi;

Operasi di pasar terbuka;

Tindakan administrasi.

Kebijakan Tingkat Akuntansi (Kebijakan Diskon) diekspresikan dalam Peraturan Nilai Tukar di Bank Sentral Bills of Exchange (kewajiban tertulis dari debitur membayar jumlah tertentu menjadi periode yang telah disepakati sebelumnya di lokasi yang ditetapkan) yang diterima dari bank komersial. Sama, pada gilirannya, menerima tagihan dari industri, belanja dan perusahaan lain. Dalam menentukan kepentingan pinjamannya, bank-bank komersial difokuskan pada tingkat akuntansi bank sentral.

Perubahan nilai tingkat akuntansi tergantung pada keadaan situasi ekonomi: dalam kondisi resesi, tingkat menurun dan pinjaman berkembang, dan dengan meningkat dan ancaman overheating ekonomi (yaitu Ancaman output produksi di luar batas permintaan pelarut di pasar) tingkat meningkat, dan volume pinjaman berkurang.

Menurut sistem cadangan wajib, bank komersial berkewajiban untuk menjaga bagian tertentu dari sumber daya kredit mereka pada akun bebas bunga bank sentral. Jumlah cadangan didirikan oleh bank sentral sehubungan dengan deposito bank komersial dan berkisar antara 5 hingga 20%. Seperti tingkat akuntansi, ukuran cadangan diatur tergantung pada situasi ekonomi. Ketika pemulihan ekonomi, tingkat pertumbuhan cadangan membatasi kemampuan kredit bank komersial dan, oleh karena itu, ekspansi kredit mereka. Mengurangi norma cadangan dalam penurunan ekonomi berarti memperluas sumber daya kredit bank dan operasi kredit mereka, objek utama mengatur norma cadangan wajib adalah bank komersial, dan lembaga-lembaga lain biasanya diikuti oleh kebijakan bunga bank komersial.

Peraturan uang pasokan melalui operasi di pasar terbuka dinyatakan dalam penjualan dan penjualan obligasi pemerintah oleh lembaga perbankan kredensial. Menjual obligasi di pasar terbuka, bank sentral dengan demikian mengurangi sumber daya kredit bank komersial dan lembaga kredit lainnya. Operasi CB ini mengurangi pinjaman menawarkan bank dan, oleh karena itu, berkontribusi pada peningkatan suku bunga di pasar. Sebaliknya, membeli beberapa sekuritas ini, bank sentral memperluas sumber daya kredit bank komersial dan lembaga kredit lainnya.

Dampak administrasi langsung dari negara pada sistem perbankan yang dikredit adalah salah satu dana utama untuk peraturan moneter yang dilakukan oleh bank sentral. Dalam praktiknya, ia menemukan ekspresi dalam peraturan langsung dengan lembaga kredit dalam bentuk berbagai arahan, instruksi, serta penerapan sanksi. Langkah-langkah ini terutama diterapkan pada bank komersial dan tabungan.

Bank sentral mengontrol kegiatan bank komersial (terutama operasi yang meragukan), melakukan audit reguler institusi kredit. Praktik legislatif dan peraturan, dilakukan oleh otoritas negara, parlemen, pemerintah, pemerintah daerah, memiliki kepentingan besar dalam peraturan kredit.

Peraturan kredit terkait erat dengan peraturan massa kas dalam sirkulasi, juga dilakukan oleh bank sentral. Kebijakannya di daerah ini terkait erat dengan empat cara peraturan kredit di atas, dan oleh karena itu, ruang lingkup sirkulasi uang kredit (deposit). Ada hubungan yang rumit antara regulasi kredit dan regulasi massa uang. Misalnya, jika bank sentral melakukan operasi aktif untuk penjualan sekuritas, tindakan ini mengarah pada pengurangan dalam proposal uang setoran, dan sebaliknya, pembelian makalah tersebut setara dengan memperluas deposit pasokan uang di sirkulasi. Demikian pula, kebijakan dampak dan bunga bank sentral, dan sistem cadangan wajib. Teori ekonomi makro modern mencakup beberapa konsep yang bersaing yang berusaha menjelaskan mekanisme fungsi sistem pasar dan memberikan rekomendasi tentang pengelolaan ekonomi nasional, termasuk di bidang hubungan moneter.

Perwakilan dari berbagai sekolah ekonomi menawarkan berbagai cara untuk mempengaruhi parameter ekonomi makro menggunakan kebijakan moneter. Yang paling terkenal adalah konsep Keynesian dan Monetarist dari kebijakan moneter dan kredit.

Konsep Keynesian muncul pada 1930-an abad kedua puluh. Dalam praktiknya, itu diterapkan pada Amerika Serikat oleh pemerintahan presiden F. Shruzelt untuk keluar dari krisis ekonomi, yang disebut "Depresi Hebat." Kebijakan semacam ini setelah Perang Dunia II juga banyak digunakan di negara-negara Eropa Barat.

Konsep Keynesian menyediakan peran aktif suku bunga dalam merangsang investasi dan kegiatan bisnis. J.M Keynes menawarkan selama periode resesi ekonomi untuk menggunakan "kebijakan uang murah" dengan menurunkan akun bunga. Dan, sebaliknya, selama periode pemulihan ekonomi, ia menawarkan untuk menggunakan "politik uang mahal", meningkatkan bunga diskon untuk mencegah kepanasan ekonomi dan inflasi tinggi, yang, sebagai aturan, menyertai booming ekonomi .

Dengan demikian, menurut teori Keynesian, kebijakan moneter dan kredit harus dilakukan karena atau fase-fase lain dari siklus ekonomi dan menanggapi keadaan ekonomi nasional. Namun, perlu dicatat bahwa meskipun Keynesian menganggap kemungkinan dampak suku bunga pada ukuran investasi dan untuk PDB nyata, mereka secara bersamaan menunjukkan kemungkinan apa yang disebut "perangkap likuiditas". Arti dari "perangkap likuiditas" adalah bahwa dalam konteks peningkatan parameter pasokan moneter (yaitu, dengan skala besar dari dana cair yang diusulkan) dan, oleh karena itu, dengan penurunan suku bunga, investor masih tidak melakukannya timbul keinginan untuk memperluas permintaan uang. Situasi seperti itu muncul ketika investor tidak menunggu laba.

Dalam hal ini, hubungan sebab akibat antara penurunan suku bunga dan peningkatan jumlah uang beredar, di satu sisi, dan perluasan kegiatan investasi, aktivitas bisnis dan skala PDB, di sisi lain. Oleh karena itu, Keynesian percaya bahwa kebijakan moneter dan kredit masih tidak begitu efektif sebagai kebijakan fiskal.

Pada tahun 70-an dan 1980-an, abad kedua puluh hampir semua negara dengan ekonomi pasar menghadapi fenomena stagnasi ketika resesi ekonomi dan stagnasi dalam perekonomian disertai dengan parameter pengangguran dan inflasi yang tinggi.

Dalam hal ini, kebijakan aktif uang murah, yang diarahkan terhadap penurunan dan pengangguran menyebabkan fakta bahwa bahkan lebih meningkat inflasi. Pada gilirannya, inflasi tinggi membatasi keinginan untuk memperluas kegiatan investasi, dan investor abstain dari pelaksanaan proyek investasi. Akibatnya, kebijakan uang murah tidak mencapai tujuannya.

Pada saat yang sama, kebijakan uang mahal yang diarahkan terhadap inflasi bahkan dapat lebih memperkuat penurunan dan pengangguran, karena tingkat bunga yang tinggi diadakan kembali permintaan investasi.

Dalam kondisi ini, posisi neoklasika mulai memperkuat teori ekonomi. Termasuk pengaruh arah seperti itu dalam teori ekonomi neoklasik karena moneterisme terjadi. Perwakilan paling penting dari tujuan monetaris dalam ilmu ekonomi adalah ekonom Amerika Irving Fisher dan Milton Friedmen.

Monetarists percaya bahwa intervensi negara aktif dalam perekonomian tidak pantas dan harus dibatasi hanya dengan peraturan jumlah uang beredar. Membenarkan pendapat Anda, Monetarists memperhatikan keberadaan dalam perekonomian yang disebut tertinggal sementara. Lag sementara adalah periode waktu antara adopsi keputusan ekonomi tertentu, termasuk dari pemerintah dan bank sentral, dan perubahan dalam situasi nyata dalam perekonomian. Lag sementara mungkin durasi 6-9 bulan. Ini adalah periode ketika entitas ekonomi akan menanggapi tindakan lembaga pemerintah. Sangat mungkin untuk situasi ketika langkah-langkah yang diambil oleh negara akan terlambat.

Monetarists membuktikan bahwa kebijakan kredit moneter tidak boleh dikaitkan dengan fase siklus ekonomi dan perlu untuk pindah ke kebijakan dampak jangka panjang pada parameter jumlah uang beredar. Menurut pendapat mereka, ada hubungan yang lebih dekat antara berat uang dalam sirkulasi dan parameter PDB daripada antara investasi dan PDB, dan dinamika PDB mengikuti dinamika perubahan dalam jumlah uang dalam jumlah uang. Hubungan antara parameter PDB nominal dan jumlah uang yang beredar dalam teori ekonomi dijelaskan menggunakan persamaan pertukaran, penulis yang, seperti yang sudah disebutkan sebelumnya, adalah i.fisher. Menurut monotaris, perubahan dalam skala pasokan uang dapat memainkan peran aktif dalam dampak pada tingkat harga, pada investasi, pada skala pengangguran dan pada parameter PDB.

Untuk memegang ekonomi negara dalam pertumbuhan ekonomi, perlu untuk meningkatkan jumlah uang beredar dalam peredar setiap tahun, terlepas dari fase siklus, tingkat pertumbuhan tahunan rata-rata pertumbuhan PDB dihitung untuk jangka waktu yang lama.

M. Frydman menghitung bahwa untuk Amerika Serikat, peningkatan tahunan rata-rata selama sekitar satu abad sama dengan tiga persen. Dia membuktikan dan merumuskan aturan moneter, yang menemukan ekspresi dalam persamaan Friedman.

M adalah tingkat pertumbuhan tahunan rata-rata uang yang dihitung untuk jangka waktu yang lama.

Y adalah tingkat pertumbuhan PDB tahunan rata-rata yang dihitung untuk jangka waktu yang lama.

P adalah tingkat pertumbuhan tahunan rata-rata inflasi yang diharapkan.

Aturan moneter mengasumsikan peningkatan yang dikontrol secara ketat dalam sirkulasi dalam 3-5% per tahun. Dengan peningkatan jumlah pasokan uang melebihi parameter ini, inflasi akan terjadi. Oleh karena itu, monotaris percaya bahwa inflasi adalah hasil dari kebijakan negara yang tidak terlihat. Jika tingkat infus uang dalam perekonomian akan kurang dari 3% per tahun, akan menyebabkan perlambatan dalam tingkat pertumbuhan PDB nyata, atau bahkan peningkatan negatif dapat diamati.

Pada gilirannya, jika negara mematuhi tingkat pertumbuhan permanen dari pasokan uang dalam parameter yang ditunjuk, pengusaha di pasar uang akan selalu menemukan mereka uang untuk investasi, untuk mengisi kembali modal kerja, untuk membayar upah. Jika pada saat yang sama harga uang (suku bunga) akan relatif tinggi, ini akan memungkinkan Anda untuk memotong bagian penting dari operasi spekulatif. Menurut moneteris, untuk memerangi inflasi, perlu untuk membuat unit moneter mantap mahal untuk mencegah perluasan permintaan spekulatif dan membuat penghematan yang efektif. Pengusaha, mengetahui bahwa suku bunga akan stabil pada periode waktu yang lama, dan memastikan bahwa mereka akan selalu mencari uang di pasar uang, mereka akan dapat secara lebih akurat menghitung pendapatan mereka dari proyek investasi. Oleh karena itu, harga uang yang lebih tinggi tidak akan mengalihkan perhatian mereka dari tindakan demi implementasi investasi investasi dan akan memastikan pertumbuhan ekonomi.

Model teoritis modern kebijakan moneter adalah sintesis dari pendekatan yang berbeda dengan efek dari instrumen kredit dan moneter. Pada saat yang sama, pendekatan monetarist didominasi dalam kebijakan jangka panjang. Pada saat yang sama, untuk bermanuver cepat, negara tidak menolak untuk mempengaruhi suku bunga.

1.3 Pengalaman Dunia Implementasi Kebijakan Kredit

Ekonomi global telah mengumpulkan banyak pengalaman berfungsinya institusi moneter dan keuangan, yang memungkinkan untuk menilai peran mereka dalam peraturan moneter secara keseluruhan, menjaga likuiditas pasar, pembayaran pembayaran yang efektif, tabungan meluap investasi. Dalam konteks Rusia, negara-negara adalah minat yang meminta pengalaman asing untuk menyelesaikan sejumlah masalah stabilisasi ekonomi keuangan, khususnya, pada contoh yang paling berkembang

negara-negara Dunia - Inggris Raya, Jerman, Jepang, Amerika Serikat dan Meksiko, yang merupakan salah satu negara paling maju di Amerika Latin.

Bank Sentral Britania Raya (Bank of England) adalah konsultan pemerintah tentang masalah kebijakan moneter dan konduktornya. Pada tahun-tahun pascaperang, ia menggunakan hampir semua metode dasar kebijakan moneter. Pada 1940-an Kebijakan moneter sesuai dengan resep Keynesian dianggap sebagai tambahan untuk keuangan dan ditujukan terutama pada depresiasi maksimum utang publik: kebijakan "uang murah" dilakukan, I.E. mempertahankan persen pinjaman pada tingkat rendah. Instrumen utama kebijakan moneter adalah pembentukan hubungan tetap cadangan tunai untuk deposito bank dan operasi di pasar terbuka.

Pada tahun 1950-1960. Kebijakan moneter dilakukan berdasarkan konsep regulasi anti-klip non-Moskow. Fitur dari mekanisme peraturan moneter sering berubah dalam tingkat akuntansi resmi, keterbatasan pengawasan atau melemahnya pinjaman bank, tergantung pada keadaan situasi ekonomi, keadaan keseimbangan pembayaran, skala inflasi, serta Penggunaan operasi dengan obligasi pemerintah untuk menstabilkan kursus mereka dan menurunkan harga utang publik.

Pada tahun 1971. Konservatif yang berkuasa memproklamirkan "pendekatan baru" dengan peraturan moneter, berdasarkan konsep neokonservatif. Pembatasan kredit langsung dicatat dan langkah-langkah diambil untuk memperluas persaingan di sektor perbankan. Itu disertai dengan peningkatan pasokan uang dan harga yang tajam. Dari pertengahan 1970-an. Ada peningkatan pengaruh konsep neokonservatif untuk kebijakan moneter: batas pertumbuhan pasokan uang ditetapkan, sejumlah langkah dilakukan untuk merangsang penempatan kewajiban utang negara di luar sistem perbankan, kebijakan keuangan mulai dipertimbangkan terutama dari sudut pandang dampaknya pada jumlah uang beredar.

Dengan kedatangan kekuasaan pada tahun 1979. Pemerintah Konservatif M. Thatcher, arahan kebijakan moneter telah ditentukan oleh penyimpangan tingkat pertumbuhan pasokan uang dari batas yang ditetapkan. Metode utama mengendalikan Bank of England untuk pertumbuhan pasokan uang adalah operasinya pada pembelian dan penjualan tagihan pertukaran, dan sebagian besar komersial, bukan perbendaharaan, dan memposting kewajiban negara bagian di luar sistem perbankan.

Pada 1990-an. Instrumen utama kebijakan moneter di Inggris, seperti di negara maju lainnya, telah menjadi operasi di pasar terbuka.

Dari 1 Januari 1999 Bank of England memasuki sistem bank-bank sentral Eropa, dipimpin oleh Bank Sentral Eropa, menjadi anggota dengan status khusus: tidak memiliki wewenang untuk berpartisipasi dalam pengambilan keputusan tentang masalah kebijakan moneter terpadu.

Inggris menggunakan unit moneternya sendiri dan melakukan kebijakan moneter independen.

Dalam kerangka peraturan moneter, Bank Federal Jerman, seperti bank-bank sentral lainnya dari negara-negara dunia, menggunakan metode tertentu, termasuk tempat khusus kebijakan reservasi wajib. Bank Federal, sesuai dengan hukum bank sentral, dapat menetapkan suku bunga untuk kewajiban atas giro dalam jumlah tidak lebih dari 30%, pada deposito mendesak tidak lebih dari 20, untuk penghematan - tidak lebih dari 10%, dan pada Kewajiban ke lembaga asing Bank dapat menetapkan tingkat bunga hingga 100%. Perubahan nyata dalam norma cadangan wajib dilakukan oleh Bank Federal, jika perlu untuk meningkatkan atau mengurangi uang di negara ini, tetapi ini hanya dapat dilakukan ketika menyetujui Bank Sentral Eropa dan dalam kerangka kerja Kebijakan Moneter UE Unified. Secara khusus, tingkat minimum cadangan pada awal tahap ketiga pengembangan Uni Ekonomi dan Asing adalah 2,0%. Di masa depan, tingkat ini telah berubah dalam kisaran 2-2,07% (Januari 2007).

Nilai penting juga merupakan pendekatan sebagai kebijakan akuntansi atau diskon, yang digunakan untuk melaksanakan kebijakan "murah" dan "mahal" uang sesuai dengan situasi ekonomi negara itu. Misalnya, dalam beberapa tahun terakhir, kebijakan moneter bank sentral telah ditujukan untuk merangsang kegiatan ekonomi dengan menetapkan suku bunga rendah. Oleh karena itu, politik menjadi lebih agresif, yang menyebabkan penurunan tingkat akuntansi bunga pada tahun 2009 dari 2,75 hingga 2%. Di Eropa, kemampuan untuk mengurangi bunga disebabkan oleh kewajiban bank sentral untuk berupaya mencapai landmark yang didirikan sehubungan dengan kenaikan harga konsumen domestik. Secara khusus, sesuai dengan paragraf 247 dari hukum federal, seperti tingkat tentatif adalah: pada 1 Januari 2009. -1.97, pada 1 Juli 2009 - 1.22, 1 Januari 2010 - 1,14, 1,14. -1.13 dan pada 1 Januari 2011 - 1,21%. Dalam hal ini, peningkatan agregat M3 sebesar 8,7%, dan pinjaman sebesar 5%. Ketika melakukan kebijakan pasar terbuka, Bank Federal melakukan pembelian dan penjualan sekuritas pemerintah.

Bank Federal menggunakan persenjataannya dan metode peraturan seperti penargetan. Setiap tahun ia menerbitkan koridor target selama setahun untuk meningkatkan jumlah uang. Dasar untuk menetapkan jumlah uang adalah asumsi peningkatan potensi produksi, pengembangan harga peraturan dan perubahan kecepatan banding uang. Memiliki informasi tentang jumlah uang, ekonomi Jerman disediakan oleh landmark, dalam kerangka apa bank menganggapnya sesuai, di satu sisi, asumsi kemungkinan pertumbuhan, dan di sisi lain, pembatasan inflasi yang kaku. Pada saat yang sama, mengingat bahwa unit moneter melekat di negara-negara UE lain, semua ini dilakukan berdasarkan pengembangan Bank Sentral Eropa.

Beralih ke pengalaman ekonom Jepang di bidang regulasi moneter, perlu untuk mencatat poin-poin berikut yang dapat berguna untuk menyelesaikan masalah kita di bidang peraturan moneter.

Perusahaan produksi di Jepang memiliki kemampuan keuangan yang lemah pada dekade pasca perang pertama, sehingga sistem perbankan memainkan peran besar dalam pembentukan kondisi untuk pertumbuhan industri yang dipercepat pada tahun 50-an dan 60-an.

Perlu dicatat bahwa fitur utama dari fungsi sistem perbankan di Jepang selama hampir seluruh periode pasca-perang adalah tingkat kendali pemerintah yang tinggi. Berdasarkan alat semacam itu, sebagai pinjaman bank sentral ke sektor keuangan swasta dalam kondisi preferensial, birokrasi negara benar-benar mengatur suku bunga dan arah pinjaman, yang memungkinkan untuk secara kompalinya berhasil menerapkan prioritas pemerintah. Pada saat yang sama, mekanisme regulasi semacam itu menuntut uang yang sangat tinggi dari sektor non-keuangan dan terus menerus melebihi pinjaman atas jumlah dana dalam deposito bank. Selanjutnya, peningkatan bertahap dalam peran pembiayaan diri dan, dengan demikian, ketergantungan yang lebih kecil dari perusahaan industri dari pinjaman bank, mendesak kemungkinan kepemimpinan administrasi oleh bank sentral dan menjadi salah satu alasan liberalisasi pasar moneter.

Dalam sepuluh tahun terakhir, fitur utama dari pasar modern modal pinjaman adalah struktur buatan dan regulasi ketat suku bunga. Pada saat yang sama, liberalisasi suku bunga dalam dekade terakhir telah ditentukan tidak begitu banyak dengan pertimbangan efisiensi, seberapa besar kebutuhan untuk menempatkan sejumlah besar obligasi pemerintah dan tekanan pada pasar, dan tingkat pinjaman jangka panjang tidak cukup pasar untuk hari ini.

Adapun instrumenter kebijakan moneter bank sentral, sarana klasik seperti itu, sebagai memanipulasi tingkat akuntansi dan norma cadangan, serta operasi di pasar terbuka sekuritas di Jepang, untuk beberapa dekade pasca perang, memiliki nilai yang sangat kecil. , menghasilkan kapasitas ini untuk mengarahkan pinjaman yang meningkat secara kuantitatif dalam kondisi tingkat minat yang bersahaja secara artifisial.

Namun baru-baru ini, situasinya agak berubah: melemahnya ketegangan di pasar modal pinjaman, internasionalisasi, serta penampilan alternatif dalam bentuk pasar saham yang berkembang, sebagian besar menghilangkan dasar ekonomi objektif untuk peraturan administratif dan dipaksakan Bank Jepang untuk mempertimbangkan kembali sikap mereka terhadap alat klasik tradisional. Meningkatnya tingkat fleksibilitas suku bunga dan tingkat akuntansi meningkat ke tingkat pasar. Sejak 1971, Bank of Japan mulai beroperasi di pasar Bill, dan selanjutnya mulai beroperasi aktif dengan ikatan Goszimov, pergi ke sistem berlangganan terbuka pada mereka. Akhirnya, pasar sekuritas jangka pendek pemerintah terbentuk dan operasi massal diluncurkan di pasar modal jangka pendek lainnya. Semua ini menunjukkan perubahan kualitatif dalam model mengatur sektor kredit dan keuangan dengan fokus pada metode tidak langsung dari peraturan tersebut, dimediasi oleh posisi cair bank yang bertindak dalam peran subjek langsung ekspansi kredit.

Pertimbangkan tujuan dan mekanisme khusus kebijakan moneter. Atas dasar pendekatan kebijakan ini, gagasan dukungan selektif adalah sejenis "pemilihan buatan perusahaan". Inisiatif dalam perilaku reformasi di daerah ini mengambil alih pemerintah. Dan di sini secara aktif menggunakan efek ganda dari inkarnasi suku bunga: Di satu sisi, administrasi tingkat suku bunga pada tingkat yang sangat rendah (dari 1962 hingga 1977) secara artifisial melebihi tingkat akumulasi, mendistribusikan kembali dana yang mendukung perbankan Sektor, dan di sisi lain, peraturan tingkat kredit dan defisit modal pinjaman, dibuat dengan cara ini, memungkinkan bank sentral dan pemerintah, untuk pada dasarnya mengirimnya ke perusahaan-perusahaan terbesar di bidang industri berat dan ekspor industri. Tesis utama kebijakan yang dilakukan - baik Bank of Japan, maupun pemerintah menganggapnya mungkin untuk meninggalkan solusi untuk masalah arah redistribusi dana, dan karenanya dan sumber daya langka dari pasar alami melanjutkan. Ini adalah kemampuan aparatur negara tertinggi sehingga untuk menghindari ketergantungan yang berlebihan pada kepentingan sesaat dari akumulasi awal dan menggunakan kekuatan paksaan negara untuk mematuhi "aturan permainan" dan menjadi salah satu alasan untuk Pemulihan ekonomi negara yang cepat dan sehat di tahun 50-an - 70-an.

Fitur serupa dapat ditemukan di mekanisme kontrol moneter oleh Bank of Japan. Tanpa mengandalkan kontrol tidak langsung, Bank menggunakan interferensi langsung dalam proses di pasar pinjaman bank, terutama "Bank of Jepang secara langsung mengendalikan pembentukan bagian utama dari pasokan uang. Upaya permintaan investasi melalui regulator uang Memiliki efek terbatas dalam kasus ini ketika mereka digunakan untuk mencegah keluar dari penurunan. Mengurangi tingkat minat atau liberalisasi tawaran sumber daya kredit itu sendiri tidak dapat menjadi insentif untuk investasi produksi. Di Jepang, tingkat permintaan investasi yang tinggi adalah "Kepercayaan bisnis di masa depan ekonomi yang menentukan tingginya tingkat pengembalian modal. Oleh karena itu, kebijakan untuk memahami persentase di pasar sumber daya kredit dan pinjaman pinjaman memiliki tujuan utama dana dana dari populasi dan usaha kecil yang mendukung perusahaan terbesar yang mampu menerapkan investasi yang efektif.

2 Analisis Efektivitas Kebijakan Moneter di Federasi Rusia pada tahap sekarang

2.1 Peran, Fungsi dan Alat Bank Sentral Federasi Rusia

Bank Sentral Federasi Rusia (Bank Rusia) adalah bank utama Federasi Rusia. Itu dibuat dan beroperasi berdasarkan Undang-Undang Federal 10 Juli 2002 No. 86-FZ "di Bank Sentral Federasi Rusia (Bank Rusia)" (sebagaimana telah diubah dari 10. 01. 0e) [SZ RF) . 2002. No. 28. Seni. 2790; 2003. No. 2. Seni. 157.], propertinya adalah properti federal. Bank Rusia melatih otoritas untuk memegang, menggunakan, dan membuang propertinya, termasuk cadangan emas dan valuta asing.

Pengembangan kebijakan moneter oleh Bank Rusia diadakan sesuai dengan seni. 45 Hukum Federal "di Bank Sentral Federasi Rusia (Bank Rusia)". Bank Rusia setiap tahun tidak lebih dari 26 Agustus menyampaikan kepada Duma Negara. Proyek arah utama kebijakan moneter negara tunggal untuk tahun mendatang dan selambat-lambatnya 1 Desember - arahan utama kebijakan kredit negara terpadu untuk tahun mendatang. Proyek ini disampaikan pra-proyek kepada Presiden dan Pemerintah Rusia.

Bank sentral diberkahi dengan hak emisi monopoli uang kertas, peraturan sirkulasi uang dan nilai tukar, penyimpanan emas dan cadangan mata uang. Fungsi terpenting dari bank sentral adalah pengembangan kredit umum dan kebijakan moneter. Tugas strategisnya adalah menciptakan kondisi untuk pembangunan ekonomi yang tidak disesuaikan /

Bank Rusia memiliki tiga tujuan utama kegiatan yang diabaikan dalam Undang-Undang "di Bank Sentral Federasi Rusia (Bank Rusia)":

1) Perlindungan dan memastikan resistensi rubel;

2) Pengembangan dan penguatan sistem perbankan Federasi Rusia;

3) Memastikan berfungsinya sistem pembayaran yang efektif dan tidak terputus.

Bank Sentral Federasi Rusia melakukan fungsi-fungsi berikut:

Bekerja sama dengan Pemerintah Federasi Rusia, mengembangkan dan melakukan kebijakan moneter negara terpadu;

Monopoloily melakukan penerbitan uang tunai dan mengatur sirkulasi kas;

Dia adalah pemberi pinjaman dari contoh terakhir untuk institusi kredit, mengatur sistem refinancing mereka;

Menetapkan aturan untuk membuat perhitungan di Rusia;

Menetapkan aturan untuk mengadakan operasi perbankan;

Melakukan pemeliharaan akun anggaran dari semua tingkatan sistem anggaran Federasi Rusia melalui pemukiman atas nama Komisaris

badan eksekutif dan dana ekstrabudgeton negara, yang dikenakan pada organisasi eksekusi dan pelaksanaan anggaran;

Melakukan manajemen yang efektif dari cadangan devisa Bank Rusia;

Memutuskan pendaftaran negara lembaga kredit, mengeluarkan lisensi kepada organisasi kredit untuk melakukan operasi perbankan, menunda tindakan mereka dan mengingatnya;

Mengawasi kegiatan lembaga kredit dan kelompok perbankan;

Register yang mengeluarkan surat berharga dengan lembaga kredit;

Melakukan semua jenis operasi perbankan dan transaksi lain yang diperlukan untuk memenuhi fungsi Bank Rusia;

Mengatur dan mengimplementasikan peraturan mata uang dan kontrol mata uang sesuai dengan perundang-undangan Federasi Rusia;

Menentukan prosedur untuk membuat perhitungan dengan organisasi internasional, negara asing, serta badan hukum dan individu;

Menetapkan aturan akuntansi dan pelaporan untuk sistem perbankan

Menetapkan prosedur dan ketentuan untuk implementasi pertukaran mata uang pada organisasi operasi untuk pembelian dan penjualan mata uang asing;

Analisis dan prediksi keadaan ekonomi Rusia, menerbitkan bahan dan data statistik.

Bank Sentral Federasi Rusia adalah sistem terpusat terpusat dengan struktur kontrol vertikal. Sistem meliputi: aparatus pusat, institusi teritorial, penyelesaian

keterangan, pusat komputasi, agen lapangan dan lembaga pendidikan, fasilitas penyimpanan, serta perusahaan, institusi dan organisasi lain, termasuk divisi keamanan yang diperlukan untuk kegiatan Bank yang sukses. Struktur Bank Sentral Federasi Rusia ditunjukkan dengan jelas pada Gambar 2.

Gambar 2 - Diagram Struktur Bank Sentral Rusia

Bank Nasional Republik yang merupakan bagian dari Federasi Rusia adalah lembaga teritorial Bank Rusia. Mereka tidak memiliki status badan hukum dan tidak memiliki hak untuk mengambil keputusan yang diatur, serta penerbitan jaminan dan jaminan, tagihan dan kewajiban lainnya tanpa izin dari Dewan Direksi Bank Rusia.

Tugas dan fungsi institusi teritorial Bank Rusia ditentukan oleh peraturan tentang lembaga-lembaga ini yang disetujui oleh Direksi. Saat ini, Bank Sentral Federasi Rusia sedang dikerjakan bahwa mereka dapat diciptakan di distrik ekonomi menyatukan wilayah beberapa entitas penyusun Federasi Rusia. Menurut ketentuan Bank Rusia, "Lembaga Teritorial Bank Sentral Federasi Rusia (TU) adalah divisi terpisah dari Bank Sentral Federasi Rusia, yang melaksanakan bagian dari fungsinya pada wilayah konstituen entitas Federasi Rusia.

Lembaga teritorial Bank Rusia adalah departemen utamanya di tepi, daerah dan distrik otonom dari Federasi Rusia, kota-kota Moskow dan St. Petersburg, Bank Nasional Republik sebagai bagian dari Federasi Rusia. Institusi teritorial Bank Rusia tidak memiliki status entitas hukum. Dengan keputusan Direksi Bank

Lembaga teritorial Rusia dapat diciptakan di kabupaten ekonomi menyatukan wilayah beberapa mata pelajaran Federasi Rusia.

Tubuh tertinggi Bank Rusia adalah Direksi. Ini adalah badan kolegial yang menentukan kegiatan utama Bank Rusia dan manajer itu. Direksi meliputi ketua Bank Rusia dan 12 anggota dewan.

Anggota Direksi bekerja di sini secara berkelanjutan. Mereka disetujui oleh Negara Duma tentang pengajuan Ketua Bank, yang secara bersamaan ketua Dewan Direksi.

Dewan Direksi bekerja sama dengan pemerintah sedang mengembangkan kebijakan moneter negara terpadu dan memastikan implementasinya.

Struktur dan Negara-negara Kantor Pusat Bank Rusia, serta undang-undang divisi struktural lainnya, menyetujui saran ini. Dewan Direksi tidak hanya memimpin dan mengatur pekerjaan Bank Rusia, tetapi juga mengatur kegiatan bank komersial negara itu.

Bersamanya, Dewan Perbankan Nasional berfungsi di luar bank. Ini termasuk perwakilan presiden, perwakilan dari badan-badan tertinggi badan dan pakar legislatif dan eksekutif. Jumlah total dewan tidak melebihi 15 orang. Anggota dewan disetujui oleh Duma Negara tentang penyerahan Ketua Bank Rusia.

Struktur fungsional melibatkan keberadaan unit yang terpisah di Bank (Departemen, Manajemen), mengimplementasikan fungsi-fungsi Bank sesuai dengan pembagian kegiatannya ke bagian yang terpisah. Jika volume tugas yang diselesaikan oleh divisi ini cukup besar, maka tambahan, unit struktural yang lebih kecil dapat dibuat di dalamnya - departemen. Struktur fungsional ini disajikan dalam Lampiran A.

Untuk fungsi normal sistem kredit dan moneter, Bank Sentral Federasi Rusia menggunakan alat-alat berikut dan metode kebijakan moneter:

Suku bunga atas operasi Bank Rusia;

Standar untuk cadangan wajib disimpan di Bank Federasi Rusia (Persyaratan Cadangan);

Operasi di pasar terbuka;

Bank refinancing;

Peraturan Mata Uang;

Kontrol Uang Tunai;

Batasan kuantitatif langsung;

Emisi sekuritas sendiri.

2.2 Karakteristik kebijakan moneter Bank Rusia, dilakukan pada 2008-2009.

Untuk mata uang asing Mata uang asing, bentuk emisi uang Bank of Rusia - intervensi mata uang terikat erat. Penerima rubel non-cash "emisi" semacam itu terutama merupakan eksportir penghuni besar, wajib menjual bagian dari pendapatan mata uang mereka, yang menjadi pemilik uang tunai yang berlebihan dalam rubel. Organisasi-organisasi penduduk dan organisasi kredit mereka mengalami kesulitan tertentu dengan penempatan pada pasar moneter atau menginvestasikan kembali sumber daya rubel bebas milik mereka. Dengan mekanisme peraturan moneter di Rusia, dana yang diperlukan untuk memadai untuk melaksanakan proses investasi tidak akan menerima. Rubel, dipancarkan oleh Bank Rusia dalam proses intervensi mata uang, tidak menjangkau mereka, dan ketidaksempurnaan sistem perbankan, ketidakpercayaan antara lembaga kredit dan usaha kecil, biaya tinggi dari pinjaman bank tidak memungkinkan mereka untuk memperolehnya Dana kredit yang diperlukan di pasar layanan perbankan.

Sebagai hasil dari kapitalisasi rendah dari sistem perbankan, mendukung pembiayaan diri, pengembangan pasar obligasi korporasi, tidak ada penggunaan aktif penghematan nasional. Oleh karena itu, baik penghematan pemerintah dan swasta berangkat ke luar negeri, termasuk dalam bentuk akumulasi cadangan negara, yang kemudian dipinjam untuk berinvestasi di perusahaan Rusia. Itu. Karena kenyataan bahwa pasar antar bank domestik difokuskan pada pembiayaan eksternal (pangsa pinjaman dari bank non-residen melebihi 70% dari total pinjaman yang diterima oleh bank dari lembaga kredit lainnya), hampir merupakan penangguhan total pinjaman eksternal kepada bank-bank Rusia Sebagai hasil dari krisis keuangan global secara negatif berfungsinya seluruh pasar uang terpengaruh.

Akibatnya, tingkat kepercayaan yang rendah pada rubel terbentuk disebabkan oleh penurunan aliran mata uang ke negara dan signifikan, sebanding dengan cadangan kami, tingkat utang perusahaan eksternal perusahaan dan bank yang diderita menurut pusat. Bank Federasi Rusia pada 01.10.2008. Sekitar 388,9 miliar dolar dalam mata uang asing dan setara $ 108,7 miliar rubel. Pada kuartal ke-4 2008 Perusahaan dan bank-bank Rusia perlu kembali ke non-warga pada pinjaman sebelumnya sekitar $ 47,5 miliar (42,5 - utang, 5 persen), tetapi pada tahun 2009. - Sudah 115,7 miliar dolar. (100.1 -Dong, 15,6 - persen). Karena itu, uang yang jatuh pada musim gugur 2009. Itu dialokasikan untuk mendukung sistem perbankan, sebagian besar mendapati diri mereka di pasar valuta asing, tanpa mencapai perekonomian, mengurangi cadangan negara. (Cadangan Zolotovolnoy dari Federasi Rusia untuk periode dari 01.08.2008 menjadi 24.10.2008, I.E. Hampir selama 3 bulan, menurun sebesar 18,6% - 111,2 miliar dolar AS (dari 595,7 miliar dolar).

Namun, secara umum, tingkat monetisasi ekonomi Rusia rendah (sekitar 40%). Oleh karena itu, masalah utama, dan, pada kenyataannya, penyebab krisis berada dalam kekurangan rubel. Pada saat yang sama, salah satu parameter ekonomi yang paling penting adalah volume dan dinamika pasokan uang (M2) yang mewakili jumlah uang tunai yang beredar (di luar bank) dan saldo dalam mata uang nasional dalam akun entitas hukum (kecuali bank) dan individu, sebagian besar menentukan permintaan dalam perekonomian. Pertumbuhan jumlah uang M2 segera sebelum pengembangan situasi krisis pada tanggal 1 September 2008 hanya berjumlah 9,5% (dengan tolok ukur 30-35%), dengan inflasi untuk periode yang sama 9,7%. Jumlah uang yang sebenarnya dari awal September hampir tidak meningkat. Besarnya M2 pada 09/01/2008 adalah 14.530,1 miliar rubel, dan peningkatan pada bulan September pada 01.10.2008 di bawah pengaruh aliran modal menjadi negatif - 1,1%, yang telah mencapai 8,3% sejak awal (M2 pada 01.10. 2008 - 14.374,6 miliar rubel.).

Tabel 1 - Misa Uang pada tahun 2009 (miliar rubel)

Menurut Tabel 1, selama 2009, massa moneter telah berkurang sepanjang periode dibandingkan dengan awal tahun, dan kenaikan tahun sebesar 16,3%.

Pada saat yang sama, seperti yang dapat dilihat dari Tabel 2 dan diagram yang dibangun di atasnya (Gambar 3), hingga 2008. Ada peningkatan permanen dalam jumlah uang beredar. Di 2000.

2008. Pertumbuhan musiman agregat M2 adalah rata-rata sekitar 19,7%, serta sekitar 44% per tahun. Oleh karena itu, alasan untuk mengurangi jumlah uang beredar selama periode tersebut

krisis adalah arah yang dipilih dari regulasi moneter dan sebagian besar "tabungan" pengeluaran anggaran untuk memerangi inflasi. Pada saat yang sama, pengalaman pertumbuhan ekonomi 7 tahun menunjukkan kurangnya ketergantungan langsung dari pertumbuhan harga konsumen dari tingkat peningkatan jumlah uang beredar (m2) (serta kecenderungan yang berlawanan) dan pertumbuhan pertumbuhannya Suplai uang dengan peningkatan tingkat monetisasi berkontribusi, bersama dengan penguatan rubel, penurunan inflasi.

Tabel 2 - Parameter utama dari kebijakan moneter dan perekonomian Federasi Rusia pada tahun 2000

Gambar 3 - Dinamika Suplai Uang dan Inflasi pada tahun 2000-2008.

Seperti yang dapat dilihat dari Tabel 2 dan berdasarkan pada itu, diagram (menggambar

3), hingga 2008 ada peningkatan permanen dalam jumlah uang beredar. Pada tahun 2000-2008. Pertumbuhan musiman agregat M2 adalah rata-rata sekitar 19,7%, serta sekitar 44% per tahun. Oleh karena itu, alasan pengurangan jumlah uang beredar selama krisis disajikan arah yang dipilih dari regulasi moneter dan sebagian besar "tabungan" pengeluaran anggaran untuk memerangi inflasi. Pada saat yang sama, pengalaman pertumbuhan ekonomi 7 tahun menunjukkan kurangnya ketergantungan langsung dari pertumbuhan harga konsumen dari tingkat peningkatan jumlah uang beredar (m2) (serta kecenderungan yang berlawanan) dan pertumbuhan pertumbuhannya Suplai uang dengan peningkatan tingkat monetisasi berkontribusi, bersama dengan penguatan rubel, penurunan inflasi.

Selain itu, salah satu kelemahan sistem moneter Rusia terletak pada revaluasi rubel sehubungan dengan mata uang lainnya, termasuk dalam dolar (masalah "koridor mata uang"). Karena revaluasi serius rubel sambil mengurangi harga minyak dan mengurangi aliran masuk pendapatan mata uang ke negara itu, perlu untuk melemahnya pelemahan rubel yang signifikan terhadap mata uang asing. Melemahinya menyebabkan tren docarisasi negara, sebagian pengabaian rubel karena depresiasi dalam perhitungan dan fenomena yang tidak diinginkan lainnya. Selama 4 bulan terakhir krisis, populasi telah memperoleh $ 70 miliar, dan 1/4 deposito di bank menjadi mata uang. Upaya untuk menahan depresiasi sedemikian rubel yang memimpin dalam biaya sejumlah besar cadangan emas. Oleh karena itu, perlu secara bertahap dan hati-hati membawa rubel ke tingkat mata uang pasar dan tidak memungkinkan distorsi yang kuat di masa depan.

Masalah paling penting dari sistem keuangan Rusia adalah skala kecilnya. Sikap aset sistem perbankan untuk PDB pada 01.01.2008 adalah sekitar 61%, sedangkan di negara maju lebih dari 100%. Sistem perbankan tidak cukup dikembangkan, alasan untuk ini dalam kemiskinan pribadi dari bagian penting dari populasi (sekitar 30-40%), yang berkontribusi terhadap penurunan tabungan, serta ketidakseimbangan pembangunan regional kolosal, di yang sekitar 60% dari semua sumber daya keuangan terkonsentrasi di Moskow. Alasan penting untuk jeda ekonomi dan pasar keuangan adalah kurangnya kapitalisasi pasar dari sejumlah besar sumber daya negara, yang menciptakan kebutuhan untuk mengembangkan infrastruktur keuangan negara itu, untuk mengirim uang ke daerah terbelakang, meningkat Tawaran uang dan pengeluaran pemerintah secara memadai pertumbuhan ekonomi, memberikan aset, untuk menciptakan sistem mekanisme refinancing bank yang efektif.

Berdasarkan hal tersebut di atas, dapat disimpulkan bahwa alasan serius untuk menghasilkan masalah dalam bidang moneter Rusia adalah kurangnya norma hukum berkualitas tinggi yang membangun sistem institusi yang saling berhubungan yang menghasilkan mekanisme koheren tunggal untuk mengatur kompetensi mereka menentukan prosedur interaksi dan distribusi tanggung jawab di antara mereka.

Pertimbangkan secara lebih rinci arahan kebijakan moneter selama krisis keuangan dan langkah-langkah keluar darinya.

Pada saat dimulainya krisis keuangan 2008, kebijakan moneter Bank Rusia secara keseluruhan ditandai dengan kurangnya sistemik dan kejelasan pendekatan metodologis. Ini dinyatakan dalam definisi samar-samar tujuan utama kebijakan suku bunga, pembalikan metodologi untuk menilai permintaan akan uang dan pendekatan konseptual terhadap pembentukan proposal moneter, manajemen yang tidak efektif dari cadangan devisa, tidak adanya sistemik. Langkah-langkah untuk membentuk Pusat Keuangan Internasional di wilayah Rusia, konsistensi kebijakan yang tidak memadai dengan negara bagian pasar keuangan dan sektor perbankan. Secara khusus, ketika mengembangkan arah utama kebijakan moneter, Bank Rusia tidak menentukan objek dan fitur mekanisme transmisi.

Pada periode aksesi Rusia terhadap resesi dunia, Bank Rusia dalam mempromosikan pemerintah mengembangkan berbagai langkah yang diambil untuk memastikan stabilitas sistem keuangan, yang secara konvensional dapat dibagi menjadi dua kelompok: kebijakan bunga dan langkah-langkah lainnya.

Intensifikasi kebijakan kepentingan adalah salah satu langkah pertama yang diterapkan oleh Bank Rusia sebagai tanggapan terhadap kondisi yang berubah untuk pengembangan ekonomi dan tingkat inflasi yang tinggi. Kebijakan Bunga Bank Sentral Federasi Rusia pada 20082009. Anda dapat membagi menjadi dua tahap. Pada tahap pertama, Bank Rusia menaikkan tingkat refinancing enam kali. Pada saat yang sama, hingga peningkatan pertama dalam tingkat selama krisis Bank Sentral Federasi Rusia mengurangi angka pada sejumlah alat untuk menyediakan likuiditas ke organisasi refinancing tanpa mengubah tingkat refinancing. Ukuran ini dirancang untuk memfasilitasi akses bank ke sumber daya cair. Sebagai hasil dari kenaikan, tingkat refinancing meningkat dari 11 hingga 13% per tahun, dan tingkat pinjaman untuk bank sentral dari Federasi Rusia Bank Umum meningkat sebanding dengan jumlah yang sebanding. Alasan utama peningkatan suku bunga adalah keinginan Bank Sentral Federasi Rusia untuk meningkatkan biaya sumber daya yang tertarik dengan lembaga kredit dan kemudian diselidiki dalam aset mata uang asing.

Ketika situasi distabilkan di pasar keuangan, Bank Rusia mulai secara bertahap mengurangi kebijakan moneter. Pada bulan April-Desember 2009, Bank Sentral Federasi Rusia mengurangi suku bunga tujuh kali. Selama periode ini, tingkat refinancing berkurang dari 13 menjadi 8,75% per tahun (lihat Tabel 3, Gambar 2), dan tarif pada operasi Bank Rusia - sebesar 3,5-4,5 pp. Namun, ketika Bank Rusia sendiri mengakui, kebijakan suku bunganya belum berdampak pada struktur tingkat pasar, dan, akibatnya, untuk kondisi pinjaman nyata dalam ekonomi Rusia, yang dikaitkan dengan kehadiran berlebihan dan beragam. Tingkat operasi dengan bank dan tidak adanya landmark yang ditunjuk dengan jelas. Dalam Kebijakan Bunga

Tabel 3 menunjukkan tingkat refinancing bank sentral pada periode waktu yang berbeda.

Tabel 3 - Dinamika Tingkat Refinancing Bank Sentral Rusia

Keabsahan	Tingkat refinancing,%

Gambar 4 - Dinamika Tingkat Refinancing Bank Sentral Rusia

Dengan bantuan persyaratan cadangan Bank Rusia, Bank Rusia telah memberikan respons cepat terhadap kebutuhan akan ekspansi pasokan moneter. Dalam kondisi, ketika likuiditas bank akan dibangun kembali dengan cepat, dan pasar keuangan tidak memungkinkannya melakukan ini, persyaratan cadangan sangat berguna. Untuk tujuan ini, Bank Rusia memutuskan untuk sementara menurun dari 18 September 2008. Persyaratan Cadangan untuk 4 poin persentase untuk setiap kategori kewajiban yang dipesan. Dari 15 Oktober 2008, persyaratan cadangan berjumlah 0,5% untuk semua jenis kewajiban dengan peningkatan berikutnya dari 1 Mei 2009 menjadi 1%, dari 1 Juni 2009 menjadi 1,5%, dari 1 Juli 2009 hingga 2%, dari 1 Agustus 2009 hingga 2,5%.

Mengubah ketentuan penerapan kebijakan moneter menentukan perlunya Bank Rusia untuk meningkatkan prioritas pelaksanaan tujuan mempertahankan stabilitas bank, dengan operasi di pasar terbuka. Dari 18 September 2008, Bank Rusia mengurangi suku bunga tetap pada operasi penyediaan likuiditasnya untuk jangka waktu 1 hari (Repo langsung, "swap mata uang", pinjaman Lombard) dari 9 hingga 8% per tahun, dan tingkat bunga minimum Pada lelang pinjaman Lombard untuk waktu 2 minggu diubah dari 8 hingga 7,5% per tahun. Suku bunga pinjaman Bank Rusia, dijamin dengan aset atau jaminan non-pasar, juga berkurang: Untuk jangka waktu hingga 30 hari - dari 10 hingga 9,5% per tahun, hingga 90 hari - dari 8 hingga 7,5. % per tahun, untuk jangka waktu 91 hingga 180 hari - dari 9 hingga 8,5% per tahun.

Selain itu, Bank Rusia telah dimitigasi oleh kondisi untuk memperoleh dana menggunakan jenis agunan tertentu: diskon 1,25% pada operasi Repo langsung dari OFZ dan org meningkat, nilai-nilai koefisien koreksi dari Bank Rusia digunakan untuk menghitung biaya obligasi Bank Rusia, serta koefisien koreksi Bank Rusia, yang digunakan untuk menghitung biaya keamanan untuk Bank Rusia, yang diberikan pada jaminan non-pasar Aset dan jaminan lembaga kredit, meningkat.

Untuk mengurangi volatilitas tingkat jangka pendek dari pinjaman antar bank, Bank Rusia sejak September 2008 mulai menetapkan batasan jumlah dana yang ditempatkan pada lelang pertama repo langsung. Untuk memulihkan kinerja pasar obligasi dan memberikan likuiditas tambahan kepada lembaga kredit pada Oktober 2008, operasi Repo langsung dipulihkan untuk jangka waktu tiga bulan tanpa menetapkan nilai batas bawah dan atas diskon, yang menyiratkan tidak adanya kontribusi kompensasi.

Namun, tidak mungkin untuk menjaga taruhan dalam ukuran ini untuk waktu yang lama. Dari 9 Februari 2009, Bank Rusia untuk mengkonsolidasikan tren inflasi lebih lanjut dan memastikan stabilitas nilai tukar rubel memutuskan untuk meningkatkan suku bunga pada operasi kredit dan transaksi repo langsung.

Untuk operasi Repo langsung (dengan suku bunga tetap)

untuk jangka waktu 1 hari - 11% per tahun, untuk jangka waktu 7 hari - 11% per tahun;

Suku bunga minimum pada lelang pinjaman Lombard untuk jangka waktu dua minggu - 9,5% per tahun;

Menurut pinjaman yang disediakan oleh aset non-pasar atau jaminan hingga 90 hari kalender, sebesar 11% per tahun, untuk periode 91 hingga 180 hari kalender - dalam jumlah 11,5% per tahun.

Terlepas dari penggunaan aktif instrumen refinancing, aplikasi dalam fase krisis yang disediakan oleh undang-undang spesiesnya tidak cukup, sehubungan dengan yang 20 Oktober 2008, Bank Sentral telah mencoba alat sistem keuangan baru untuk mendukung pengelolaan Organisasi kredit tanpa memberikan tidak lebih dari enam bulan, dan dari 30 Desember 2008 untuk jangka waktu tidak lebih dari satu tahun. Menurut para ahli, refinancing semacam ini sangat dibutuhkan oleh lembaga kredit untuk memerangi krisis likuiditas. Menurut peninjauan sektor perbankan, pada bulan terburuk 2008 - Oktober Inventarisasi organisasi harus menempati jumlah yang belum pernah terjadi sebelumnya di bank sentral - 1,2 triliun. Gosok. Itu dalam hal volume sesuai dengan sepertiga dari ibukotanya sendiri dari semua bank Rusia. Pinjaman ini memungkinkan lembaga kredit untuk mengkompensasi kerugian yang dikeluarkan karena revaluasi portofolio efek dan aliran keluar setoran, serta biaya penerbitan pinjaman.

Dalam kondisi penarikan aktif oleh investor dari aset Rusia dan terkait dengan peningkatan permintaan mata uang asing, Bank Rusia ditujukan untuk mencegah melemahnya yang berlebihan dari rubel dan untuk menahan biaya keranjang bivarny. Dalam hal ini, Bank Rusia pada Agustus-Desember 2008 membuat penjualan mata uang asing di pasar domestik. Akibatnya, volume cadangan internasional menurun tajam dan volume mereka pada tanggal 1 Januari 2009 menurun menjadi $ 427,1 miliar. Banyak ahli membelanjakan cadangan internasional untuk mendukung rubel dinilai sebagai "kebijakan yang tidak memadai." Namun, kebijakan ini berlangsung hingga Januari 2009, untuk menghindari fluktuasi tajam dalam nilai tukar rubel. Untuk menghindari devaluasi, pada 23 Januari 2009. Batas atas dari koridor mata uang dari nilai keranjang bivarny dipasang di level 41 rubel. Hasil devaluasi menjadi nyata pada kuartal pertama 2009. Dari awal Februari, Bank Rusia tidak menjual mata uang asing di pasar valuta asing. Selain itu, untuk mencegah fluktuasi nilai tukar yang kuat pada beberapa hari, ia harus membeli mata uang asing. Jadi, menurut data yang diberikan pada Tabel 4 dan pada Gambar 5, biaya mata uang asing pada tahun 2009 selama tujuh tahun (sejak 2003) mencapai nilai maksimum: 30,24 per dolar dan 43,39 per euro (pada akhir tahun).

Tabel 4 - Dinamika mata uang asing sehubungan dengan rubel untuk periode 2000-2009.

Gambar 5 - Dinamika kursus resmi mata uang asing sehubungan dengan rubel untuk 2000-2009.

Alat peraturan moneter seperti itu, sebagai pembentukan orientasi pertumbuhan target memanifestasikan dirinya selama krisis dalam hal berikut. Proses transformasi dari penghematan rubel ke dalam aset mata uang, penurunan jumlah uang beredar mempengaruhi dinamika pendapatan anggaran, yang merupakan sumber pembentukan dana cadangan dan dana kesejahteraan nasional, menentukan kebutuhan untuk mengklarifikasi pinjaman bersih ke Pemerintah Eksekutif Hingga akhir 2008, indikator program moneter lainnya juga diklarifikasi (termasuk kredit bersih ke bank dan aset non-rahasia bersih lainnya) dengan mempertimbangkan langkah-langkah yang diambil oleh Pemerintah Federasi Rusia dan Bank Rusia untuk mendukung sektor keuangan.

Selain itu, Bank Rusia melakukan penerbitan obligasi atas namanya sendiri. Pada bulan September 2008, ada masalah baru ORP, tetapi karena fakta bahwa dalam periode denotasi, organisasi kredit mulai kekurangan likuiditas, volume akomodasi lelang dua kali lebih rendah dari pembelian obligasi Rusia di Indonesia pasar sekunder. Pada Oktober 2008, utang Bank of Rusia di depan organisasi kredit tidak berubah. Hanya lelang, yang diadakan pada 2 Oktober, diadakan, dengan jumlah yang ditempatkan hanya sekitar 10 juta rubel. pada tingkat rata-rata tertimbang 6,3% per tahun. Pada November 2008 - Februari 2009, instrumen Bank Rusia tentang penyerap likuiditas juga tetap tidak diselenggarakan.

Sebagai hasil dari adopsi langkah-langkah yang dibahas di atas, situasi di sektor perbankan telah stabil: dimungkinkan untuk menghindari kebangkrutan banyak bank, menangguhkan aliran balik kontribusi pada populasi, terus meminjamkan kepada perekonomian. Arus keluar deposito populasi dari bank mencapai maksimum pada bulan Oktober (maka itu 6% dan hampir berhenti pada bulan November). Pada bulan Desember, arus masuk penduduk dalam deposito dilanjutkan. Menormalkan situasi dengan likuiditas.

Dengan demikian, paket langkah-langkah anti-krisis yang diterapkan oleh Bank Rusia di tengah-tengah krisis, di kompleks sesuai dengan skema standar penulis asing, tetapi pada batas tertentu tidak konsisten. Secara umum, dimungkinkan untuk mencegah penyebaran "kepanikan perbankan" dan sebagian memulihkan kepercayaan badan ekonomi ke sistem perbankan nasional. Di antara stabilisasi langkah-langkah anti-krisis harus dialokasikan: Memperkuat basis sumber daya bank dan saturasi sistem perbankan dengan likuiditas tambahan, peningkatan modal bank pembentuk sistem, peningkatan hingga 700 ribu rubel. Jaminan Negara pelestarian deposito individu, keputusan untuk mencegah kebangkrutan bank melalui sanasi, merger dan langkah-langkah lainnya, melakukan devaluasi "halus" dari mata uang nasional, izin untuk sementara waktu tidak melebih-lebihkan aset bank pada nilai pasar saat ini, Memperkuat perlindungan hak-hak kreditor yang sah.

2.3 Kebijakan Moneter pada 2010-2011

Pada 2010-2011. Bank Rusia melakukan kebijakan moneter berdasarkan kebutuhan untuk menciptakan kondisi yang menguntungkan untuk pengembangan ekonomi jangka panjang negara. Inflasi rendah dan stabilitas mata uang nasional adalah dasar untuk membuat solusi yang efektif di bidang penghematan, investasi dan pengeluaran konsumen - baik untuk pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan. Karena itu, tujuan utama

kebijakan Moneter Negara Unified, yang dipegang oleh Bank Rusia bersama dengan Pemerintah Federasi Rusia untuk periode ini, adalah penurunan inflasi yang berkelanjutan dan memeliharanya pada tingkat rendah, sementara itu seharusnya mengurangi tingkat inflasi menjadi 8,7-9,2%. Pada 2010 dan 78, 5% pada 2011.

Untuk mencapai tujuan Bank Sentral Federasi Rusia, kami menggunakan semua alat kebijakan moneter yang telah diizinkan untuk menanggapi perubahan intensitas dan arahan pergerakan aliran keuangan dalam kerangka tujuan kebijakan moneter.

Sistem instrumen kebijakan moneter adalah untuk memastikan stabilitas pasar uang dan, pada saat yang sama, merangsang organisasi kredit untuk mengelola likuiditas mereka sendiri dengan lebih efisien.

Dalam hal bank, kebutuhan likuiditas tambahan, mereka dapat menggunakan satu set alat yang ditawarkan oleh Bank Rusia untuk tujuan-tujuan ini. Pada siang hari, ini dapat diberikan pinjaman internal yang disediakan oleh Bank Rusia tanpa memposting biaya, serta lelang repo langsung satu hari, yang diadakan pada awal dan sore. Selain itu, setiap minggu, Bank Rusia melakukan operasi untuk memberikan likuiditas kepada bank untuk periode yang lebih lama. Pada akhir hari operasi, organisasi kredit memiliki akses ke instrumen permanen Bank Rusia - di mana "semalam" dan transaksi "swap mata uang", tingkat bunga yang dipasang pada tingkat refinancing.

Peraturan Removening Tingkat Bank Sentral Rusia dilakukan sehubungan dengan keadaan nyata ekonomi, dinamika inflasi, situasi di berbagai segmen pasar uang dan difokuskan pada konsolidasi tren positif yang muncul.

Sejak awal 2010, Bank Rusia telah memutuskan dua kali untuk mengurangi tingkat refenaning 15.01.10 - dari 16 hingga 14% per tahun, dan 15.06.10 - dari 14 hingga 13% per tahun. Penurunan selanjutnya hanya terjadi pada akhir Desember 2011 - diturunkan menjadi 12%.

Ketika mengelola likuiditas, organisasi kredit pada kuartal kedua 2011 secara aktif digunakan oleh mekanisme pinjaman intraday dan pinjaman "semalaman" Bank Rusia, volume terbesar yang diperhitungkan pada April 2011. Secara umum, volume pinjaman intraday yang disediakan oleh Bank Rusia meningkat dengan 2,3 triliun. menggosok. Pada kuartal pertama 2011 menjadi 2,6 triliun. menggosok. Pada kuartal kedua, dan pinjaman "semalam" - dari 5,9 hingga 14,3 miliar rubel. masing-masing. Pada akhir setiap bulan kalender, ada peningkatan permintaan tradisional untuk pinjaman intraday dari institusi kredit dan volume pinjaman "semalam" yang disediakan.

Terhadap latar belakang tren penurunan dinamika inflasi oleh Bank Rusia dari 06/26/2010, tingkat refinancing dan suku bunga pada pinjaman semalam dan transaksi swap mata uang berkurang dari 12 menjadi 11,5% per tahun, dan dari Oktober, dan dari Oktober 23 hingga 11%. Namun, tingkat refinancing pada periode 20102011. Tidak ada dampak signifikan pada indikator moneter terutama karena fakta bahwa dalam kelebihan likuiditas, bank komersial belum mengalami kebutuhan yang signifikan untuk meminjam di bank sentral.

Dalam menyelesaikan masalah kekurangan likuiditas rubel di pasar uang pada tahun 2010, keputusan Bank Rusia dimainkan dengan peran besar dalam penurunan standar cadangan wajib, yang diambil secara bertahap menyamakan kondisi kompetitif untuk Rusia dan lembaga kredit luar negeri.

Standar cadangan wajib untuk individu dalam mata uang Federasi Rusia berkurang pada 8 Juli 2010 dari 7% menjadi 3,5%, sebagai akibat dari mana dana luas dana berjumlah lebih dari 150 miliar rubel. Selain itu, dari 1 Juli 2010, Bank Sentral Federasi Rusia memberikan hak untuk rata-rata cadangan wajib dengan lembaga kredit dalam tingkat yang ditetapkan oleh Dewan Direksi Bank Rata-rata 0,2. Penggunaan mekanisme ini juga berkontribusi pada peningkatan likuiditas lembaga kredit.

Perdisipan cadangan wajib untuk kewajiban terhadap individu dalam mata uang Federasi Rusia dan standar cadangan wajib atas kewajiban lain dari lembaga kredit dalam mata uang Federasi Rusia dan kewajiban dalam mata uang asing pada tahun 2011 tidak berubah. Selama periode yang ditentukan, organisasi kredit secara aktif menggunakan rata-rata cadangan wajib, yaitu, bagian dari cadangan wajib yang dilakukan dengan mempertahankan saldo kas bulanan rata-rata yang relevan di akun koresponden dan subaccount koresponden dari lembaga kredit di Bank of Reassia. Jumlah lembaga kredit yang diberi hak atas rata-rata cadangan wajib secara konstan meningkat pada Juni 2011. Mencapai 681 (atau 55,2% dari jumlah total lembaga kredit yang ada).

Bank Sentral Federasi Rusia pada periode 2010-2011 Secara bertahap mengurangi norma persyaratan wajib untuk institusi kredit sehingga mereka malas meminjamkan ke sektor riil ekonomi dan, di atas segalanya, sektor produksi. Namun, organisasi komersial tidak terlalu berusaha untuk meminjamkan ke industri dalam negeri karena risiko tinggi dan kompleksitas penilaian situasi ekonomi. Dengan demikian, reservasi itu sendiri adalah alat kebijakan moneter yang tidak efektif, karena ada sedikit yang menambah keengganan bank yang berkelanjutan yang ada untuk mengirim uang kepada ekonomi.

Pada 2010, konjungtur pasar valuta asing domestik dibentuk di bawah pengaruh peningkatan pasokan mata uang asing oleh eksportir sebagai akibat dari peningkatan kenaikan harga minyak, serta peningkatan daya tarik investasi aset rubel Terhadap latar belakang melemahnya dolar AS di pasar global. Dalam situasi saat ini, Bank Rusia berupaya mendukung keseimbangan penawaran dan permintaan internal

pasar valuta asing, melaksanakan pembelian besar dalam mata uang asing selama periode penguatan meningkatkan tekanan pada nilai tukar rubel. Menurut hasil untuk federasi Rusia, mata uang asing Bank Rusia dari 1 Februari 2010 pindah untuk digunakan sebagai referensi operasi baru dengan biaya keranjang bivarny, yang terdiri dari dolar AS dan euro dalam proporsi yang didirikan oleh Bank Rusia. Pada saat yang sama, pembentukan jalannya dolar AS ke rubel di pasar mata uang domestik pada siang hari dan periode dalam beberapa hari telah memperoleh karakter yang lebih bebas, dan operasi untuk membatasi intraday dan pendek- Fluktuasi istilah dalam dolar AS ke rubel dilakukan oleh Bank Rusia berdasarkan batas fluktuasi nilai Valentine. Dari 1 Agustus, keranjang bivarny terdiri dari 0,35 euro dan 0,65 dolar. AMERIKA SERIKAT. Selama 10 bulan, volume pembelian mata uang asing oleh Bank Rusia lebih dari $ 11 miliar.

Pada Juli-September 2010, Bank Rusia melakukan operasi sebagai menjual obligasi pemerintah dari portofolionya sendiri dan untuk pembelian sekuritas pemerintah. Secara umum, volume penjualan bersih Bank Securities State Rusia untuk kuartal ketiga dipertahankan pada level kuartal sebelumnya (2,6 miliar rubel).

Pada paruh pertama 2011 Bank Sentral Federasi Rusia terus melakukan kebijakan moneter dalam kerangka rezim ruble floating rate.

Untuk mempertahankan nilai tukar rubel pada tingkat yang relatif rendah, Bank Rusia pada tahun 2011 terus menggunakan biaya rubel keranjang dari Euro dan Dolar AS sebagai tengara operasi.

Pada tahun 2011, rasio pasokan dan permintaan di pasar mata uang domestik ditentukan oleh tingkat tinggi saldo saat ini dari saldo pembayaran saat ini, karena masuknya ekonomi Rusia dari pendapatan tambahan yang signifikan dari ekspor karena eksternal yang menguntungkan karena ekspor yang menguntungkan Situasi ekonomi, serta gerakan modal lintas batas. Dalam kondisi ini, operasi Bank Rusia di pasar mata uang domestik diarahkan terutama untuk mencegah peningkatan berlebihan dalam nilai tukar yang efektif di bawah pengaruh pasokan mata uang asing yang berlebihan. Hasil operasi ini adalah pembelian bersih mata uang asing. Secara khusus, pada Januari-September 2011. Bank Rusia melakukan pembeli bersih mata uang asing.

Tingkat pertumbuhan deposito dalam mata uang asing (dalam istilah dolar) pada paruh pertama 2011 sebesar 10,2%, yang dua kali lebih rendah dari tingkat pertumbuhan deposito dalam mata uang nasional.

Dinamika aset asing murni dari sistem perbankan adalah sumber penting peningkatan jumlah uang beredar, dengan mempertimbangkan deposito akun dalam mata uang asing. Dengan meningkatnya volume total unit moneter ini sebesar 1083,7 miliar rubel. Aset asing bersih meningkat sebesar 1366,8 miliar rubel, dan pinjaman internal ekonomi menurun sebesar 204,6 miliar rubel. (Pada 2010 - peningkatan 717,2 dan 1169,7 miliar rubel. Dan pengurangan 857,9 miliar rubel. Masing-masing)

Untuk periode 2010-2011 Meningkatkan nilai tukar efektif nominal rubel telah memainkan peran penting dalam mengurangi inflasi. Tahun lalu, kursus nominal efektif naik 3,2%. Dalam lima bulan pertama tahun ini, ia naik dengan 1,5% lainnya. Pada awal Juni, Bank Rusia menaikkan nilai tukar rubel pada keranjang bivarny untuk 0,6% lainnya.

Untuk menyerap likuiditas bebas, Bank Rusia terus melakukan operasi dengan obligasi pada tahun 2011.

Penjualan kedatangan terjadi terutama di lelang. Investasi terbesar dalam organisasi pinjaman org (80,2 miliar rubel) dilakukan pada pelelangan pada 15 Juni (setelah penebusan atas tawaran edisi ketiga ORP), sedangkan total penjualan ORS pada April-Juni 2011 sebesar 108,2 miliar. Gosok. pada nilai pasar. Hasil rata-rata tertimbang yang didirikan pada lelang ORP pada bulan April-Juni 2011 berasal dari 4,53 menjadi 5,20% per tahun (pada kuartal pertama - dari 4,60 hingga 5,14% per tahun). Menurut Bank Rusia, kutipan harian dari volume pembelian organisasi kredit di pasar sekunder telah secara signifikan melebihi penjualan mereka.

Pada tahun 2011, Bank Rusia juga melakukan penjualan obligasi pemerintah dari portofolionya sendiri tanpa kewajiban untuk membalikkan penebusan sebesar 0,43 miliar rubel.

Secara umum, dari 2010-2011. Operasi Bank Sentral Federasi Rusia di pasar terbuka berkontribusi pada peningkatan bertahap dalam likuiditas pasar org dan sebagai hasilnya - perluasan kemampuan sterilisasi Bank Rusia.

Kebijakan moneter, dilakukan oleh Bank Sentral Federasi Rusia pada periode 20102011, ternyata merupakan tujuan yang relatif efektif, yang jelas terlihat dari Tabel 5.

Tabel 5 - perkiraan dan indikator inflasi aktual untuk 2010-2011.

Perlu dicatat bahwa sejak 2010, sebagian besar hanya karena intervensi mata uang pada sistem perbankan yang menerima uang, tetapi penerimaan mereka sangat besar sehingga bank sentral harus disterilkan dan terutama karena operasi di pasar terbuka.

Secara umum, berbicara tentang efektivitas kebijakan moneter di Rusia pada periode 2008-2011, dapat dikatakan bahwa masih tetap rendah, karena target yang diklaim tidak bertepatan dengan hasil yang benar-benar diterima, tetapi ada prospek.

3 Prospek dan Tindakan Pengembangan untuk Meningkatkan Kebijakan Moneter Federasi Rusia

3.1 Skenario Pengembangan Ekonomi Makro, Tujuan dan Alat untuk 2013 dan periode 2014 dan 2015

Dalam kerangka perkiraan IMF dan organisasi internasional lainnya yang melibatkan peningkatan kecil dalam tingkat pertumbuhan ekonomi global pada tahun 2013, percepatan pertumbuhan ekonomi yang moderat di negara-negara mitra dagang perusahaan Rusia dengan pelestarian tren yang sama Pada 2014-2015 dimungkinkan. Menurut perkiraan IMF, tingkat pertumbuhan produksi barang dan jasa di dunia akan meningkat dari 3,5% pada 2012 menjadi 3,9% pada 2013. Menurut perkiraan, pada 2013, penurunan inflasi di negara-negara asing akan berlanjut, termasuk mitra dagang utama Rusia. Itu tidak diharapkan untuk berakselerasi dan pada 2014-2015.

Peningkatan aktivitas bisnis yang dapat diprediksi di dunia akan mendukung tingkat konsumsi minyak saat ini dan ekspor Rusia lainnya, yang melemahkan risiko kerusakan neraca pembayaran negara.

Suku bunga utama di ekonomi terkemuka pada tahun 2013 akan tetap rendah, yang akan berkontribusi pada pembentukan kondisi arus masuk modal dalam ekonomi Rusia. Pergerakan aliran modal transboundony akan tergantung pada keadaan sistem keuangan asing dan konjungtur pasar keuangan global, suasana investor global. Risiko arus modal akan tetap ada.

Bank Rusia meninjau tiga opsi untuk melakukan kebijakan moneter pada 2013-2015, salah satunya sesuai dengan perkiraan Pemerintah Federasi Rusia. Script didasarkan pada berbagai dinamika harga minyak.

Sebagai bagian dari versi pertama, Bank Rusia menyarankan penurunan harga rata-rata tahunan minyak Rusia dari kelas Ural di pasar dunia menjadi 73 dolar AS per barel. Ini ditunjukkan pada Gambar 6.

Gambar 6 - Harga untuk varietas minyak "Yurall" (Dolar AS per barel)

Dalam kondisi ini, pada tahun 2013, pendapatan tunai sekali pakai nyata dari populasi dapat dikurangi 0,4%, investasi dalam aset tetap - sebesar 2,1%. PDB berkurang bisa 0,4%.

Sebagai bagian dari opsi kedua, perkiraan Pemerintah Federasi Rusia, yang didasarkan pada pengembangan parameter anggaran federal untuk 2013-2015. Diasumsikan bahwa pada 2013 harga minyak Rusia dapat berjumlah $ 97 per barel.

Opsi ini mencerminkan pengembangan ekonomi dalam kondisi implementasi kebijakan negara aktif yang bertujuan untuk meningkatkan iklim investasi, meningkatkan daya saing dan efisiensi bisnis, untuk merangsang pertumbuhan ekonomi dan modernisasi, serta meningkatkan efisiensi pengeluaran anggaran. Menurut opsi ini, pada tahun 2013, peningkatan pendapatan moneter sekali pakai nyata dari populasi diproyeksikan pada 3,7%. Volume investasi dalam aset tetap dapat meningkat sebesar 7,2%. Dalam kondisi ini, PDB dapat meningkat 3,7%.

Dalam kerangka versi ketiga, Bank Rusia menyiratkan peningkatan pada 2013, harga oli kelas Ural hingga 121 dolar AS per barel.

Dalam konteks pendapatan dari ekspor barang-barang Rusia pada tahun 2013, peningkatan kegiatan investasi diharapkan. Tingkat pertumbuhan investasi dalam aset tetap dapat berakselerasi menjadi 7,6%, pendapatan moneter sekali pakai yang nyata dari populasi - hingga 4%. Peningkatan PDB diperkirakan 4%.

Pada 2014-2015, peningkatan volume PDB tergantung pada opsi perkiraan mungkin 2-5%.

Perkiraan saldo pembayaran, disajikan pada gambar, untuk 2013-2015, dikompilasi berdasarkan asumsi perubahan yang tidak signifikan dalam harga minyak Ural di pasar dunia (dari 97 hingga 104 dolar AS per barel) . Dalam perwujudan pertama dan ketiga, deviasi harga minyak dari kuartal yang ditentukan berkisar ke yang lebih kecil dan sebagian besar diasumsikan.

Gambar 7 - Perkiraan Neraca Pembayaran Federasi Rusia untuk 2013-2015

Sesuai dengan persyaratan skenario berfungsinya ekonomi Federasi Rusia, Pemerintah Federasi Rusia dan Bank Rusia telah menentukan tugas untuk mengurangi inflasi pada 2013 menjadi 5-6%, pada 2014 dan 2015

Hingga 4-5% (pada tingkat Desember hingga Desember tahun sebelumnya). Tujuan inflasi di pasar konsumen ini sesuai dengan inflasi dasar yaitu 4,7-5,7% pada 2013, 3,6-4,6% pada 2014 dan 2015.

Perhitungan pada program moneter untuk 2013-2015 diadakan berdasarkan indikator permintaan uang yang sesuai dengan inflasi yang ditargetkan, ramalan dinamika PDB dan indikator ekonomi makro lainnya, serta perkiraan saldo pembayaran dan parameter Proyek Anggaran Federal.

Tergantung pada opsi perkiraan, tingkat pertumbuhan agregat moneter M2 pada tahun 2013 dapat mencapai 9-18%, pada 2014 dan 2015 - 14-19% per tahun.

Bank Rusia telah mengembangkan tiga varian program moneter. Versi kedua dari program ini didasarkan pada indikator ekonomi makro yang digunakan dalam pembentukan rancangan anggaran federal untuk 2013 dan periode perencanaan 2014-2015. Tingkat pertumbuhan basis moneter dalam definisi sempit yang sesuai dengan target inflasi dan estimasi pertumbuhan ekonomi dalam dinamika pertumbuhan ekonomi dapat 7-14% pada 2014-2015 - 11-14% setiap tahun.

Dalam versi pertama program, peningkatan jumlah pinjaman murni kepada pemerintah yang diperluas sebesar 0,5 triliun seharusnya. rubel pada tahun 2013, sebesar 0,4 triliun. rubel - pada tahun 2014, sebesar 0,3 triliun. rubel - pada tahun 2015. Menurut perhitungan pada program, dalam implementasi skenario ini pada 2013-2015, peningkatan pinjaman bersih dapat 1,0-1,6 triliun. Rubel per tahun karena intensifikasi operasi Bank Rusia untuk menyediakan likuiditas ke sektor perbankan. Dalam kondisi ini, pada akhir 2015, volume pinjaman bruto dapat melebihi 60% dari volume pangkalan moneter.

Dalam varian kedua dari program moneter, dinamika moderat dari harga minyak dunia dalam periode perkiraan diasumsikan. Indikator efektif dari Neraca Pembayaran, peningkatan CMR akan menjadi 0,6 triliun pada 2013. rubel, pada 2014 - 0,5 triliun. rubel, dan pada 2015 - 0,3 triliun. rubel.

Sesuai dengan opsi ketiga dari program moneter berdasarkan skenario harga minyak tinggi, peningkatan yang diproyeksikan dalam CMD pada 2013 akan menjadi 2,9 triliun. rubel, pada 2014 - 2,7 triliun. rubel, pada 2015 - 2,4 triliun. rubel.

Dalam kerangka skenario ini pada tahun 2013, diharapkan dapat mengurangi pinjaman bersih menjadi 0,2 triliun bank. rubel.

Tugas utama Kebijakan Kursus untuk 2013 dan periode 2014-2015 akan dikurangi lebih lanjut dengan intervensi langsung Bank Rusia ke dalam mekanisme kupon dan penciptaan kondisi untuk transisi ke aliran pertukaran terapung Nilai pada tahun 2015.

Pada 2013 dan 2014 Bank Rusia akan terus melakukan kebijakan kursus, tanpa mencegah pembentukan tren dalam dinamika nilai tukar rubel karena tindakan faktor ekonomi makro yang mendasar, dan tanpa menetapkan batasan tetap pada tingkat tingkat mata uang nasional . Pada saat yang sama, selama periode ini, Bank Rusia akan meningkatkan fleksibilitas kursus secara bertahap, memitigasi proses mengadaptasi peserta pasar ke fluktuasi mata uang yang disebabkan oleh guncangan eksternal.

Setelah transisi ke rezim kurikulum mata uang terapung, Bank Rusia menyiratkan untuk menolak menggunakan tolok ukur pengoperasian kebijakan kursus yang terkait dengan tingkat nilai tukar. Pada saat yang sama, bahkan setelah transisi ke rezim yang ditentukan, Bank Rusia memungkinkan untuk intervensi di pasar mata uang domestik, volume yang akan ditentukan dengan mempertimbangkan pasar upah.

Sistem alat akan terus memperhitungkan fitur-fitur interaksi Bank Rusia dengan lembaga kredit regional, karakteristik mekanisme transmisi kebijakan moneter dan negara bagian keuangan Rusia.

Dasar dari sistem instrumen kebijakan moneter saat ini - koridor suku bunga Bank Rusia selama periode yang ditinjau akan berlanjut, sementara Bank Rusia akan mempertimbangkan kemungkinan penyempitannya untuk meningkatkan efektivitas kebijakan kepentingan. Sebagai alat yang memberikan intensitas tingkat jangka pendek dari pasar antar bank dalam batas-batas persentase koridor, operasi deposito dan operasi pembiayaan kembali untuk tindakan permanen untuk jangka waktu 1 hari akan diterapkan.

Aplikasi alat refinancing untuk periode di atas 1 minggu akan diarahkan terutama untuk menjaga stabilitas keuangan. Untuk membatasi dampak operasi ini pada segmen yang sesuai dari kurva suku bunga pasar dan mencegah distorsi sinyal kebijakan kepentingan, Bank Rusia akan mempertimbangkan kelayakan transisi ke tingkat terapung mereka. Dalam hal ini, penambahan sistem alat Bank Rusia dikeluarkan untuk transaksi dengan mata uang asing dan logam mulia hingga 1 tahun untuk memperluas akses lembaga kredit untuk membiayai ketentuan ini.

Bank Rusia juga akan terus menggunakan standar cadangan wajib sebagai alat kebijakan moneter, membuat keputusan tentang perubahan mereka, tergantung pada situasi ekonomi makro dan keadaan likuiditas sektor perbankan.

Selain bekerja pada peningkatan sistem instrumennya sendiri, Bank Rusia mementingkan interaksi dengan lembaga pemerintah tentang penerapan kebijakan moneter dan pengembangan pasar keuangan. Kerjasama akan berlanjut dengan Kementerian Keuangan Rusia dan Perbendaharaan Federal tentang pengembangan mekanisme untuk penempatan dana anggaran gratis sementara di sektor perbankan, yang tugasnya adalah untuk meminimalkan dampak musiman dari arus anggaran pada likuiditas perbankan pada likuiditas sektor.

3.2 Langkah-langkah untuk meningkatkan kebijakan moneter Rusia

Tujuan utama dari kebijakan moneter di bawah program stabilisasi keuangan adalah untuk mempertahankan tingkat inflasi yang rendah dan penciptaan kondisi untuk pertumbuhan investasi, memastikan dinamika yang menguntungkan dari tingkat mata uang nasional yang berkontribusi pada peningkatan saldo pembayaran.

Untuk mencapai tujuan ini, upaya otoritas pengawas moneter harus difokuskan pada penyelesaian tugas-tugas berikut:

Pembatasan jumlah uang beredar dengan jumlah yang diperlukan untuk implementasi kegiatan ekonomi;

Optimalisasi struktur pasokan uang dan distribusinya antara sektor dan entitas ekonomi;

Mencegah aliran modal ke luar negeri;

Mempertahankan pada tingkat cadangan devisa yang diberikan.

Solusi tugas-tugas ini membutuhkan implementasi kompleks yang tercantum di bawah ini. Untuk mencapai kontrol atas inflasi dan menjaga stabilitas dinamis dari tingkat mata uang nasional, perlu membatasi tingkat pertumbuhan uang dan fluktuasi uang dalam tingkat suku bunga pinjaman dan deposito ekonomi. Peraturan operasional likuiditas bank dan laju pasar antar bank akan memastikan stabilitas perhitungan akan mengurangi spekulasi di pasar uang. Batas batas laju pertumbuhan mata uang nasional selama periode inflasi tidak dapat diizinkan pinjaman langsung ke defisit anggaran negara, terjemahan bertahap dari persyaratan untuk pemerintah atas hutang internal ke dalam sekuritas pemerintah jangka menengah dan dengan positif Suku bunga riil memberikan profitabilitas mereka di tingkat sekuritas pemerintah.

Pemberian uang tunai jangka pendek dalam pendapatan dan biaya anggaran negara melalui pembelian sekuritas jangka pendek negara akan memungkinkan untuk menciptakan kondisi untuk dukungan operasional dari anggaran negara dalam bentuk pasar, dan juga perlu untuk membangun Langit-langit pertumbuhan pasokan uang dan aset internal bersih bank sentral untuk membatasi pertumbuhan jumlah uang beredar - ini merupakan batas yang dijamin laju inflasi dan prediksi perubahannya.

Perlu untuk menetapkan tingkat akuntansi bank sentral dari Federasi Rusia di tingkat, tidak lebih rendah dari standar yang bekerja di negara-negara tetangga, pada akhirnya, harus mengarah pada penurunan inflasi, peningkatan aktivitas investasi, stabilisasi produksi.

Juga, alat yang paling penting untuk meningkatkan kebijakan moneter harus merupakan peningkatan sistem refinancing bank komersial untuk menstabilkan pasokan uang persediaan ekonomi negara. Ini dapat dicapai dengan langkah-langkah berikut:

1) Memastikan penciptaan koridor refinancing dasar bank berdasarkan lelang dan pawl, yang akan memungkinkan Anda untuk pindah dari metode kuantitatif hingga harga untuk mengatur likuiditas bank dan mengurangi tingkat pinjaman ekonomi;

2) Meningkatkan prosedur respons cepat untuk mengubah volume likuiditas bank dan osilasi dari tingkat pasar antar bank dengan beroperasi di pasar terbuka akan memastikan pengaturan yang akurat dari tingkat suku bunga pasar antar bank dalam koridor refinancing yang diberikan tarif;

3) Prosedur yang merampingkan untuk memberikan pinjaman berlebihan kepada masing-masing bank mengalami kurangnya likuiditas jangka pendek, akan memastikan stabilitas sistem perbankan dalam krisis likuiditas di bank-bank besar yang mempengaruhi ekonomi;

4) Pembatasan emisi kewajiban jangka pendek Bank Sentral sebagai emisi sekuritas pemerintah meningkat, akan menghemat dana publik untuk tujuan mengatur pasar uang (300-400 miliar rubel per tahun). Dan langkah terakhir

perbaikan harus menjadi peningkatan persyaratan cadangan untuk bank komersial;

5) Diferensiasi sistem pemesanan wajib deposito bank yang ditujukan untuk meningkatkan pangsa simpanan jangka panjang sebagai sumber daya untuk meningkatkan aktivitas investasi di negara ini akan memberikan peningkatan likuiditas bank, merangsang pertumbuhan deposito jangka panjang dan mengurangi massa uang panas, peningkatan investasi dalam perekonomian;

6) Implementasi revisi bertahap dari standar reservasi wajib ke arah penurunan mereka sebagai tingkat inflasi dan pertumbuhan permintaan sumber daya kredit untuk investasi jangka panjang berkurang, konsekuensi dari ini harus menjadi keseimbangan kegiatan bisnis dan persediaan uang dalam perekonomian, peningkatan mobilitas pasokan uang;

7) Menciptakan sistem pemantauan untuk pasar moneter dan pasar modal dan atas implementasi pemodelan dan peramalan finansial ini dalam hubungannya dengan proses pengembangan ekonomi makro negara, ini berkontribusi pada efisiensi regulasi negara pasar uang.

Untuk implementasi tujuan-tujuan tersebut bahwa Bank Sentral PO menempatkan di depannya untuk 2013-2015 harus cukup berguna untuk langkah-langkah yang dijelaskan di atas.

Kesimpulan

Panduan utama kebijakan moneter di Federasi Rusia adalah Bank Rusia, yang saat ini paling aktif menggunakan empat instrumen utama kebijakan moneter: Ini adalah peraturan pembiayaan kembali bank komersial, perubahan norma-norma cadangan wajib, operasi dalam Buka intervensi pasar dan mata uang. Dengan bantuan alat data, Bank Rusia berusaha untuk memenuhi tujuan utama kebijakan moneter - penurunan inflasi yang lancar. Analisis Kebijakan Moneter di Rusia pada periode 20002006 Dia menunjukkan hubungan yang tidak memadai antara kebijakan yang sebenarnya dilakukan oleh Bank Rusia dan tujuan tersebut dinyatakan dalam dokumen program. Penyimpangan target yang diklaim dari hasil aktual terlalu besar untuk berbicara tentang efektivitas kebijakan moneter.

Cara terpenting untuk menyelesaikan masalah mengatasi inflasi selama beberapa tahun terakhir adalah implementasi kebijakan moneter, ditujukan, pertama-tama, untuk membatasi permintaan agregat dengan langkah-langkah, yang dirancang untuk membatasi kemungkinan pinjaman kepada bank komersial dan dengan demikian mempengaruhi penurunan permintaan pelarut. Namun, kebijakan moneter aktif untuk mencapai hasil tertentu dalam penurunan inflasi yang lancar, harga keberhasilan ini sangat besar.

Ini, pertama-tama, penurunan besar dalam produksi, salah satu alasannya adalah untuk mengurangi permintaan pelarut. Kebijakan moneter hanya mempengaruhi lingkungan banding dan tidak memberikan dampak positif langsung pada bidang produksi.

Dalam hal ini, perlu untuk beralih ke penggunaan pinjaman sebagai tuas penting dari pertumbuhan produksi dan pasokan barang, yang akan membantu mengurangi inflasi.

Aktivitas kredit yang tidak memadai dari bank-bank Rusia membuat alat kebijakan moneter tidak efektif. Dalam hal ini, Bank Rusia perlu mulai menggunakannya terutama bukan pada penurunan inflasi yang lancar, tetapi untuk peningkatan aktivitas investasi bank komersial. Tetapi sebelum ini, Bank Rusia secara teoritis harus mempelajari pengaruh setiap instrumen untuk mengatur situasi ekonomi, dan hanya kemudian mulai menggunakannya dalam praktik.

Lampiran A.

(wajib)

Divisi Struktural Bank Sentral Federasi Rusia

Saat ini, divisi struktural berikut berfungsi di Bank Sentral Federasi Rusia:

Departemen ekonomi umum. Departemen penelitian dan informasi. Departemen Tunai

Departemen Peraturan, Manajemen dan Pemantauan Sistem Pembayaran Bank Rusia

Departemen Peraturan Pembayaran. Departemen Akuntansi dan Akuntansi

Departemen kegiatan lisensi dan organisasi kredit pemulihan keuangan. Departemen Pengawasan Perbankan. Departemen Peraturan Bank. Departemen Stabilitas Keuangan. Inspektorat Utama Organisasi Kredit. Departemen Operasi di Pasar Keuangan

Departemen Dukungan dan Pengendalian Operasi di pasar keuangan. Departemen Pemantauan Keuangan dan Kontrol Mata Uang. Departemen Keseimbangan

Departemen Metodologi dan Organisasi Layanan untuk Akun Anggaran Sistem Anggaran Federasi Rusia. Departemen Hukum. Departemen Lembaga Lapangan. Departemen Sistem Informasi

Departemen Kebijakan Personalia dan memberikan pekerjaan dengan sumber daya manusia. Departemen Keuangan. Departemen Audit Internal

Departemen Hubungan Keuangan dan Ekonomi Internasional. Departemen Hubungan Eksternal dan Publik. Departemen administrasi. Departemen Utama Bank Real Estat Rusia

Departemen Umum Pemeriksaan dan Perencanaan Biaya Modal Bank Rusia. Manajemen Keamanan Umum dan Keamanan Informasi

Daftar Sumber yang Digunakan

1 Konstitusi Federasi Rusia diterima oleh suara populer 12.12.1993 (dengan mempertimbangkan amandemen yang dibuat oleh hukum Federasi Rusia pada amandemen terhadap Konstitusi Federasi Rusia pada tanggal 30 Desember 2008 N 6-FKZ dan dari 30 Desember 2008 N 7-FKZ) // "Pertemuan legislasi Federasi Rusia", 26.01.2009, N 4, Seni. 75.

2 Federasi Rusia. Hukum. Undang-Undang Federal di Bank Sentral Federasi Rusia: [Hukum Federal: diadopsi oleh Duma Negara pada 10 Juli 2002] // Rapat Perundang-Undang Federasi Rusia. -2001. N 86-fz

3 Federasi Rusia. Hukum. Tentang Bank dan Perbankan N 395-1 - FZ Tanggal 02.12.1990: Feder. Hukum: [Diadopsi oleh negara. Duma Februari 7, 1990: Odrob. Dewan Federasi 21 1990]. - [sumber daya elektronik]. - Mode akses: http: // www. Konsultan.ru.

4 Federasi Rusia. Hukum. Hukum Federal 04.04.1996 N 39-FZ "di Pasar Sekuritas" (ed. Dari 06.12.2007, dengan diamandemen dan tambahkan. Tanggal 01.01.2008) //

S. Andryushin.
doctor of Economic Sciences
ee ran.
profesor MSU dinamai setelah M. V. lomonosov
V. Burlachkov
doctor of Economic Sciences
peneliti utama yaitu RAS
profesor Akademi Perburuhan dan Hubungan Sosial

Dalam dua dekade terakhir, pengembangan dan implementasi Kebijakan Moneter (DKP) di negara-negara maju sebagian besar ditentukan oleh proses integrasi dalam pasar keuangan. Penyebaran derivatif instrumen keuangan yang luas, secara bersamaan mendaftar ke dua atau lebih segmen pasar keuangan, mengarah pada reformasi lembaga regulasi pasar dan penciptaan di sejumlah negara (Australia, Inggris, Swedia, Jepang) Megagulans beroperasi secara paralel dengan bank sentral. Pada saat yang sama di sektor perbankan melewati sekuritisasi aset yang intensif. Situasi paradoks telah muncul: pinjaman baru disediakan oleh sekuritas yang dikeluarkan di bawah pinjaman yang dikeluarkan sebelumnya, yang menciptakan risiko penurunan nilai agunan. Dalam hal penolakan peminjam untuk meningkatkan janji bank komersial dapat menggunakan penjualan sekuritas, dengan demikian meningkatkan penawaran mereka di pasar.

Dengan awal krisis keuangan global dalam kondisi kurangnya likuiditas penjualan kolaborasi memperkuat kejatuhan pasar saham. Bank lebih suka menahan diri dari pinjaman antar bank dan sebenarnya dana diperiksa. Menghentikan mekanisme uang kartun. Pada saat yang sama, ternyata bank-bank sentral negara-negara maju tidak memiliki alat yang cukup dan efektif dalam kerangka DCT untuk memerangi krisis. Otoritas moneter dipaksa untuk berimprovisasi, berusaha menemukan alat yang memadai untuk memompa likuiditas ke dalam perekonomian. Dari pemberi pinjaman instance terakhir, bank sentral benar-benar berubah menjadi sponsor sektor keuangan. Tren ini dan pasar keuangan Rusia ini tidak berkeliling.

Krisis keuangan global tidak hanya menyebabkan revaluasi fungsi-fungsi bank sentral, tetapi juga perubahan yang telah ditentukan pada alat, tujuan, metode dan mekanisme DCP. Dalam kondisi saat ini, menjadi perlu untuk merevisi metodologi untuk pengembangan dan implementasinya.

Krisis keuangan dan modifikasi kebijakan moneter

Periode pra-krisis dibentuk pengajuan bahwa sekuritisasi aset dan penggunaan derivatif keuangan memastikan diversifikasi risiko dan dengan demikian merupakan unsur dari peraturan diri sistem pasar. Sebagai elemen lain, perkalian uang sebagai hasil dari operasi kredit dipertimbangkan. Tetapi peristiwa lebih lanjut telah menunjukkan bahwa dalam menghadapi krisis skala penuh, kedua mekanisme peraturan diri mereka tidak dipicu. Selain itu, lindung nilai risiko menggunakan berbagai turunan menyebabkan munculnya risiko sistemik yang mempengaruhi seluruh sistem keuangan.

Krisis keuangan global, yang dimulai pada Agustus 2007, dipicu likuiditas yang berlebihan dalam perekonomian AS. Likuiditas ini jatuh ke pasar saham dan pasar real estat sebagai akibat dari kebijakan merangsang permintaan agregat. Panduan Fed membenarkan tindakannya untuk kebutuhan akan langkah-langkah pencegahan yang mampu mengurangi estimasi risiko sektor keuangan. Akibatnya, keterlibatan sumber daya pinjaman meningkat pesat, yang berarti penggunaan tuas keuangan (leverage). Tingginya tingkat pengaruh sektor keuangan, menurut pendapat kami, tidak diperhitungkan sepenuhnya ketika mengembangkan DCT di negara-negara maju.

Awal guncangan finansial adalah penghentian operasi yang tak terduga dan lengkap pada beberapa segmen sektor keuangan, khususnya pasar kertas komersial yang disediakan oleh aset bank (makalah komersial yang didukung aset - ABSR), makalah tawaran lelang (Efek Auton-Rate - ARS), obligasi hipotek hipotek yang didukung hipotek (RMBS), obligasi untuk hipotek (kewajiban utang yang dikoleksi - CDO). Hal ini menyebabkan hilangnya likuiditas oleh pasar pinjaman antar bank. Kemudian, ada kesulitan serius dalam pasar swap default kredit (swap default kredit - CD). Akibatnya, total kerugian dari musim gugur semua pasar saham di dunia untuk tahun ini (Agustus 2007 - Agustus 2008) berjumlah, menurut perkiraan ahli, sekitar 16 triliun dolar.

Dalam kondisi seperti itu, The Fed, ECB, Bank of England, bank sentral Swiss dan Jepang benar-benar bertindak untuk tidak hanya mendukung sektor perbankan, tetapi juga pasar saham, berpaling dari kreditor contoh terakhir dalam "Pencipta upaya terakhir" pembuat pasar pilihan terakhir. Dengan demikian, bank-bank sentral terkemuka mengasumsikan tanggung jawab atas pengabdian ekonomi, untuk tindakan spekulan di pasar saham dan masuknya gelembung spekulatif. 13 Oktober 2008 Fed USA, ECB, Bank Sentral Inggris, Swiss dan Jepang menyatakan ketentuan Unlimited (tentu saja, dalam batas yang masuk akal) dari likuiditas dolar sistem keuangan dunia dari The Fed (menurut perkiraan awal, kami berbicara tentang setidaknya dari 600-700 miliar euro) (1). Langkah-langkah yang diambil ekstrem. Ketika mereka diimplementasikan, ternyata tidak ada alat yang diperlukan untuk menyediakan likuiditas ke sektor perbankan. Mereka harus membuat terburu-buru.

Dengan demikian, pada bulan Desember 2007, The Fed mengumumkan awal lelang likuiditas TAF, dan pada 16 Oktober 2008, ECB mengumumkan perilaku lelang LTRO / SLTRO di mana bank dapat menerima pinjaman untuk jangka waktu satu hingga enam bulan. Alat ini menambah "jendela diskon" tradisional di mana bank menerima pinjaman untuk tenggat waktu dari "semalam" hingga satu bulan. Pengenalan tar dan LTRO / SLTRO adalah untuk memberikan pinjaman untuk daftar agunan, daftar yang diperluas oleh aset dengan peringkat dari A- pada VVD.

Dari Maret 2008, The Fed mulai menerapkan program tentang penyediaan dealer utama Obligasi Perbendaharaan AS yang dijamin dengan sekuritas cair yang kurang. Program ini disebut Fasilitas Pinjaman Securities Term - TSLF. Dalam kerangkanya, The Fed mengambil obligasi hipotek dari berbagai parit. Dalam situasi di pasar, peringkat mereka bersyarat. Bahkan, The Fed mengasumsikan risiko menilai sekuritas ini (risiko penilaian). Pada bulan Maret 2008, program Dealer Dealer Credit Facility (PDCF) juga didirikan untuk menyediakan sumber daya kepada dealer primer yang dijamin dengan daftar surusan hutang, termasuk obligasi perusahaan dan kota.

Jika TSLF memberi kesempatan untuk memberikan kesempatan kepada dealer utama tentang keamanan kewajiban Treasury AS, maka PDCF telah menciptakan kondisi untuk pinjaman langsung kepada dealer utama untuk daftar obligasi yang diterima oleh jaminan. Jelas, kegiatan-kegiatan tersebut dari otoritas moneter memperburuk konsekuensi yang terkenal dari asimetri informasi tentang pasar kredit, sebagai pilihan palsu dan risiko moral.

ECB juga mengambil operasi berskala besar untuk meningkatkan likuiditas sektor perbankan sejak awal krisis, setelah menetapkan berbagai efek yang diterima olehnya untuk memberikan pinjaman kepada bank-bank komersial. Ini termasuk tidak hanya obligasi yang disediakan oleh aset, termasuk hipotek, tetapi juga berbagi beberapa perusahaan. Semuanya harus dinominasikan dalam Euro. Hak untuk menggunakan "Jendela Diskon" ECB menerima sekitar 8 ribu bank. Penilaian jaminan dengan tidak adanya harga pasarnya, ECB mengambil alih.

Berbeda dengan The Fed dan ECB, Bank of England pada awal krisis keuangan tidak menggunakan operasi luar biasa untuk meningkatkan likuiditas, dan terbatas pada dukungan suku bunga di pasar antar bank. Tetapi pada bulan September 2007, ia mulai aktif melakukan operasi repo, mengambil kisaran ikatan yang lebih luas, termasuk hipotek. Pada April 2008, diumumkan oleh Bank of England untuk komersial bank-bank kewajiban Treasury British yang dijamin dengan obligasi, termasuk hipotek. Formulir pinjaman ini menerima nama skema likuiditas khusus (SLS). Pada tanggal 8 Oktober 2008, Pemerintah Inggris meluncurkan rencana bantuan tiga tahun untuk pasar keuangan negara tersebut. Diperkirakan 500 miliar f. Seni., Dia melibatkan penyediaan likuiditas tambahan perbankan (50 miliar), saham (200 miliar) dan antar bank (250 miliar) pada keamanan kewajiban hutang jangka pendek dan menengah dari pemain terbesar pasar keuangan (terutama bank komersial dan hipotek Inggris) (2).

Tidak mudah untuk membuat situasi dan pasar global instrumen keuangan derivatif. Volume aslinya (14,5 triliun dolar pada akhir 2007), terutama karena "pengemasan ulang" instrumen keuangan, dalam konteks krisis berkontribusi pada pembentukan risiko sistemik dan ketidakstabilan makroekonomi. Pasar ini masih tidak diatur oleh siapa pun di dunia. Pada saat yang sama, indikator biaya pelaksanaan penawaran terhadap derivatif tidak boleh bingung dengan volume nominal semua kewajiban timbal balik yang ada di pasar ini dan sebesar 692 triliun dolar pada 1 Juli 2008 (3)

Dengan demikian, bank sentral, pertama-tama, telah menciptakan alat tambahan untuk menyediakan likuiditas ke sektor keuangan; Kedua, mereka mulai mengambil obligasi hipotek dengan tidak adanya nilai pasar nyata mereka. Setelah menjanjikan ikatan kentang, pasar yang hilang, bank sentral mengasumsikan risiko menilai sekuritas ini, sebenarnya mensubsidi sektor keuangan. Aktivitas semacam itu penuh dengan ancaman ledakan inflasi dalam ekonomi global dan secara signifikan memperkuat ketidakstabilan sistem keuangan global.

Pertanyaan Metodologi Kebijakan Moneter di negara-negara terkemuka

Situasi di bidang keuangan dunia sebagian besar ditentukan oleh kekhasan kebijakan moneter negara-negara terkemuka. Dengan demikian, salah satu masalah paling akut dari teori DKP adalah reaksi dari otoritas moneter hingga kenaikan harga aset keuangan. Peningkatan berkelanjutan dalam kutipan bursa (dan over-the-counter) mengarah pada pembentukan gelembung spekulatif di pasar saham atau di pasar real estat. Keruntuhannya mungkin memiliki konsekuensi ekonomi makro yang kurang diprediksi, khususnya, mengarah pada rangkaian kebangkrutan lembaga keuangan.

Pada periode 1997 hingga 2008, ekonomi global selamat dari beberapa gelembung spekulatif di pasar keuangan. Tetapi hingga saat ini, metode praktis pencegahan atau lokalisasi mereka telah dikembangkan. Selain itu, pertanyaan tentang kemungkinan strategi otoritas moneter untuk mencegah gelembung seperti itu tidak diselesaikan bahkan pada tingkat teoretis. Dalam literatur ekonomi, dua pendekatan untuk masalah ini terbentuk.

Menurut pendekatan pertama, otoritas moneter tidak boleh menargetkan harga aset keuangan dan menggunakan suku bunga untuk mengurangi aktivitas di pasar saham. Secara khusus, B. Bernanke dan M. Gertler mencatat bahwa "dalam penargetan inflasi dapat diberikan kepada bagaimana bank sentral harus bereaksi terhadap dinamika harga aset keuangan; perubahan dalam aset ini harus memengaruhi kebijakan moneter hanya pada sejauh yang mereka mempengaruhi perkiraan bank sentral untuk inflasi "(4). Pendapat serupa menganut W. buiter, percaya bahwa mencegah kegiatan spekulatif harus dipastikan dengan langkah-langkah kebijakan non-moneter, tetapi dengan mengatur pasar saham (5). Posisi seperti itu diperdebatkan oleh pendukung pendekatan kedua. Jadi, N. Rubini menganggap bangkrut dari argumen utama penentang menargetkan harga aset keuangan. Dia mencatat bahwa tidak mungkin untuk memperdebatkan penolakan untuk melawan gelembung spekulatif dengan kenyataan bahwa ada ketidakpastian yang signifikan terkait dengan kejadian mereka (6). Menurut logika ini, untuk mengurangi aktivitas di pasar saham, otoritas moneter dapat menggunakan alat DCP.

Dalam analisis ekonomi, secara tradisional diharapkan bahwa dinamika harga aset keuangan ditentukan oleh ekspektasi rasional entitas ekonomi relatif terhadap nilai neto saat ini dari pendapatan keuangan pada aset keuangan. Dengan demikian, munculnya gelembung spekulatif disebabkan oleh perkiraan risiko mereka yang salah oleh investor, tidak cukup pertimbangan kondisi pasar fundamental. Jelas, pendekatan ini tidak memperhitungkan psikologi pemain pasar, iman mereka dalam kesempatan untuk keluar dari permainan sebelum orang lain, memperbaiki keuntungan. Oleh karena itu, gelembung spekulatif bukanlah hasil dari penilaian risiko yang salah, dan atribut yang tak terhindarkan dari permainan pertukaran, mekanisme yang dibahas secara rinci dalam Kitab Pendiri Mitra Taksi Mitra Trexis (mantan manajer top Morgan Stanley) Barton BIGGS (7).

Pada saat yang sama, dalam praktiknya, kesulitan mungkin timbul dalam mengidentifikasi tren yang meningkat di pasar saham. Mereka tidak hanya spekulatif, tetapi juga mencerminkan faktor-faktor fundamental dari dinamika biaya perusahaan, termasuk efek dari pergeseran teknologi. Pada saat yang sama, dinamika harga aset keuangan dapat di bawah tekanan dari kelebihan likuiditas dalam ekonomi global. Kemudian kenaikan aset akan diadakan dengan alasan yang sama bahwa kenaikan harga konsumen. Dalam hal ini, Ch. Gudhart mengusulkan untuk menghitung indeks inflasi dengan mempertimbangkan penawaran pertukaran (8).

Menangkal gelembung spekulatif tentu sangat penting untuk membuat stabilitas ekonomi makro. Namun, penggunaan suku bunga untuk tujuan-tujuan ini berarti pemisahan pembicara dari profitabilitas di sektor riil ekonomi. Konsekuensi negatif baginya juga akan memiliki penurunan jumlah uang beredar jika terjadi tren spekulatif di pasar saham. Oleh karena itu, langkah-langkah utama untuk melawan gelembung spekulatif harus, menurut pendapat kami, dilakukan oleh regulator pasar saham.

Pada saat yang sama, konsekuensi negatif dari gelembung spekulatif di pasar saham untuk sektor perbankan jelas. Penurunan nilai efek yang diadopsi dalam janji memancing krisisnya. Implementasi agunan secara default dalam peminjam kewajibannya meningkatkan proposal di pasar saham. Dalam situasi yang dipertimbangkan, risiko krisis sistem sangat besar. Itulah sebabnya masalah ini membutuhkan solusi strategis. Penting untuk membatasi cakupan perbankan dan pasar saham. Untuk bank, persyaratan cadangan untuk saham dan obligasi agunan harus ditetapkan. Penting untuk memperkenalkan larangan adopsi oleh bank komersial dalam janji instrumen keuangan terstruktur, serta alat yang dikeluarkan selama sekuritisasi aset.

Krisis keuangan membuat memperhatikan fitur penting dari proses pasar - nonlinier mereka, tidak adanya konstanta dan hukum kesamaan dalam peringkat sementara indikator ekonomi. Ketika studi pasar keuangan telah menunjukkan, distribusi statistik pengembalian aset keuangan bukan Gaussian (normal), dan merupakan distribusi Pareto-Livi, memiliki dispersi yang tak terbatas. Ini berarti probabilitas tinggi dari osilasi variabel pasar yang signifikan dan tidak dapat diprediksi yang dapat merusak stabilitas keuangan.

Keadaan ini menentukan kebutuhan untuk menafsirkan keseimbangan makroekonomi bukan hanya sebagai saling ketergantungan sektor dan pasar, tetapi sebagai keseimbangan proses ekonomi. Dari sudut pandang ini, non-equilibrium dihasilkan oleh berbagai dinamika elemen spesifik sistem. Oleh karena itu, keadaan sistem ekonomi dapat dianggap seimbang, yang memberikan rasio tertentu dari unsur-unsurnya yang menentang munculnya turbulensi. Dalam pemahaman seperti itu tentang manifestasi non-equilibrium, khususnya, ada dinamika multidusional dari biaya uang dalam ekonomi internal dan eksternal, yaitu, kombinasi inflasi dengan pertumbuhan nilai tukar. Kemudian tingkat bunga meningkat di dalam negeri, dan perusahaan lebih menguntungkan untuk meminjam di luar negeri. Misalnya, di Rusia (pada 1 Juli 2008), ini menyebabkan peningkatan tajam dalam utang perusahaan eksternal - hingga $ 454,8 miliar (termasuk sektor perbankan - hingga 191,3 miliar dolar.) (9) Selain itu, manifestasi yang ditentukan dari non-equilibrium melanggar proses transformasi pendapatan dalam tabungan, dan investasi yang terakhir - dalam investasi.

Fitur Kebijakan Moneter Bank Rusia

Dalam beberapa tahun terakhir, kebijakan moneter Bank Rusia secara keseluruhan ditandai dengan kurangnya sistematis dan kejelasan pendekatan metodologis. Ini dinyatakan dalam definisi samar-samar tugas utama kebijakan suku bunga, pembalikan metodologi untuk menilai permintaan uang dan pendekatan konseptual terhadap pembentukan proposal moneter, pengelolaan cadangan devisa yang tidak efisien, tidak adanya sistemik. Langkah-langkah tentang pembentukan Pusat Keuangan Internasional, konsistensi yang tidak memadai dari DCT dengan keadaan pasar keuangan dan sektor perbankan. Secara khusus, dalam pengembangan arahan utama kebijakan moneter, Bank Rusia tidak mendefinisikan objek dan fitur mekanisme transmisi.

Penting untuk memperhitungkan bahwa reaksi objek DKP tertentu pada tindakan otoritas moneter tidak sama dengan kombinasi yang berbeda dari faktor ekonomi makro, dengan dinamika kondisi ekonomi asing yang berubah. Oleh karena itu, pilihan sebagai objek spesifik prioritas dari DCC harus dilakukan berdasarkan analisis seluruh kompleks kondisi ekonomi makro. Dalam praktik dunia, tujuan DCC secara tradisional secara tradisional mencakup indikator utama keberlanjutan makroekonomi - pertumbuhan ekonomi, pekerjaan, stabilitas harga, konjungtur pasar keuangan yang tinggi. Dalam hal ini, perlu untuk membedakan tujuan DCP dari target implementasinya. Yang terakhir meliputi: agregat kas; fluktuasi suku bunga; tingkat inflasi; Tingkat dukungan mata uang.

Untuk fungsi efektif mekanisme transmisi DCP dalam ekonomi Rusia, perlu mengidentifikasi salurannya, yang harus didasarkan pada analisis ekonometrik dari berbagai indikator. Misalnya, penggunaan suku bunga tergantung pada karakteristik ekonomi negara tertentu dapat mempengaruhi indikator ekonomi yang berbeda. Pertumbuhannya mampu mengarah pada peningkatan cadangan komoditas karena kenaikan harga pinjaman konsumen. Jelas, situasi ini nyata bagi perekonomian dengan sistem kredit yang dikembangkan. Tetapi perubahan suku bunga juga dapat mempengaruhi volume pinjaman ke sektor riil dan, sebagai tambahan, menentukan penurunan pengganda uang dengan perubahan yang sesuai dalam dinamika agregat moneter. Oleh karena itu, definisi saluran spesifik dari mekanisme transmisi harus didasarkan pada studi tentang karakteristik ekonomi Rusia.

Bank Rusia bermaksud pada periode hingga 2011 untuk menyelesaikan transisi ke rezim penargetan inflasi, yang melibatkan prioritas tujuan penurunannya. Di bawah penargetan inflasi, berbagai DCP biasanya dipahami, di mana bank sentral secara terbuka mengumumkan indikator kuantitatif inflasi yang dapat diterima dan mengasumsikan kewajiban untuk memastikan kenaikan harga dalam kisaran yang ditetapkan. Mekanisme utama untuk mencapai tujuan ini adalah dampak pada ekspektasi inflasi entitas ekonomi. Tetapi pada saat yang sama, suku bunga jangka pendek berlaku sebagai alat DCP.

Dengan demikian, pengejaran bank sentral untuk memberikan dampak psikologis pada entitas bisnis dan mendorong mereka untuk menghitung proyek investasi, dengan mempertimbangkan penurunan inflasi berikutnya berdasarkan peraturan "harga". Dengan kata lain, penargetan inflasi tidak didasarkan pada saling ketergantungan antara indikator ekonomi makro. Yayasannya adalah stabilitas proses yang saling terkait dan seimbang, yang telah berkembang dalam sistem ekonomi pada periode sebelumnya. Dengan demikian, kemungkinan perubahan mereka tidak diperhitungkan oleh bank sentral, yang mengumumkan transisi ke penargetan inflasi.

Perhatikan bahwa negara-negara yang menggunakan penargetan inflasi (Austria, Britania Raya, Kanada, Swedia) telah mencapai hasil yang sama pada tahun 1990-an dalam mengurangi harga, yang dicapai oleh negara-negara yang tidak muncul pada versi DCP (AS, negara-negara Euro, Jepang) ). Penargetan inflasi tidak berlaku di salah satu negara dengan ekspor yang tidak konsisten. Ini kemungkinan besar karena tingkat rendahnya prediktabilitas situasi ekonomi makro di dalamnya, serta dengan fluktuasi signifikan dalam konjungtur pasar komoditas dunia.

Transisi yang direncanakan dari Bank Rusia dengan penargetan inflasi dapat secara signifikan meningkatkan risiko ketidakstabilan ekonomi makro. Dengan varian DCP ini, mode nilai tukar apung gratis digunakan untuk menipiskan efek guncangan eksternal. Tetapi penolakan untuk mendukung nilai tukar dalam kisaran tertentu akan menyebabkan osilasi signifikan dari rubel relatif terhadap mata uang lain dan akan memprovokasi anak-anak sungai dan aliran modal asing spekulatif. Dalam kondisi ini, dampak tambahan akan disediakan untuk rubel. Dengan demikian, tugas menyelesaikan transisi pada 2009-2011 yang disampaikan oleh Bank Rusia. Tidak mungkin dianggap perlu dan masuk akal untuk mode penargetan inflasi.

Bank Rusia juga memperpanjang tugas memutar suku bunga ke alat DCP utama. Seharusnya memberikan penyempitan bertahap dari kisaran suku bunga atas operasinya sendiri dari Bank Sentral Federasi Rusia dan penurunan volatilitas tingkat pasar uang. Namun, Bank Rusia tidak merumuskan tugas penataan kebijakan bunga berdasarkan pengaturan suku bunga jangka pendek, menengah dan panjang.

Kami percaya bahwa mengintensifkan kebijakan kepentingan Bank Rusia, memperkuat dampak kebijakan kreditnya dengan ekonomi riil, serta pembentukan proposal moneter harus untuk memastikan penataan suku bunga dalam implementasi langkah-langkah untuk mengatur mereka. Bank Rusia harus secara luas menggunakan pengalaman global dalam melakukan kebijakan kepentingan, khususnya sistem mengatur suku bunga abstrak dengan: operasi pembiayaan kembali (operasi pembiayaan kembali utama); operasi refinancing jangka panjang (operasi pembiayaan jangka panjang); operasi penyetelan fine (operasi penyempurnaan); operasi yang terkait dengan transformasi struktural (operasi struktural); Operasi pinjaman preferensial (fasilitas pinjaman marjinal).

Prasyarat untuk memastikan neraca permintaan dan persediaan uang adalah adanya metodologi yang masuk akal untuk menilai permintaan untuk mereka. Pada awal 1990-an, dalam ekonomi Rusia, kesalahan sistemik dibuat dalam ekonomi Rusia, yang terdiri dari kenyataan bahwa permintaan uang ditentukan berdasarkan dinamika PDB. Dengan demikian, pada musim gugur indikator ini, kebijakan kompresi pasokan moneter diimplementasikan, yang mengarah pada peningkatan suku bunga dan defisit anggaran yang sangat besar sebagai akibat dari ketidakmampuan perusahaan untuk membayar pajak secara tunai dengan total ekonomi. Tetapi harus diingat bahwa itu pada periode yang ditentukan bahwa volume operasi mediasi meningkat, pasar saham berkembang, serta pasar tanah dan real estat. Dalam kondisi seperti itu, jatuhnya PDB disertai dengan peningkatan volume transaksi dalam perekonomian. Oleh karena itu, permintaan uang belum jatuh, tetapi, sebaliknya, meningkat.

Penilaian permintaan uang saat ini dalam hal pergantian sistem pembayaran, jumlah transaksi yang memadai dalam perekonomian, mampu, menurut pendapat kami, untuk mencerminkan kebutuhan entitas ekonomi dengan benar. Dalam delapan tahun terakhir, tingkat pertumbuhan pergantian pembayaran di Rusia berada di depan tingkat pertumbuhan PDB nyata hampir tujuh kali. Penggunaan metodologi rasional untuk menilai permintaan uang berdasarkan dinamika volume transaksi (pergantian pembayaran) akan memungkinkan DCP yang efisien dan masuk akal dan menghindari kesalahan tahun 1990-an yang memiliki konsekuensi bencana bagi perekonomian Rusia.

Akumulasi cadangan dan prospek internasional yang signifikan atas pertumbuhan mereka selanjutnya jika terjadi konjungtur tinggi pasar energi dunia menciptakan peluang untuk membentuk pusat keuangan internasional di Rusia sebagai alat untuk meningkatkan efektivitas cadangan ini melalui lembaga keuangan. melewati perantara asing (10). Dalam hal ini, kegiatan berikut harus dilaksanakan: pengembangan kepemilikan bank besar (dengan partisipasi aktif negara) dan restrukturisasi sebagian besar bank komersial dalam bentuk kegiatan lain, termasuk lembaga kerja sama kredit; Pembentukan bursa saham utama dengan penopakan tunggal; pengembangan pasar nasional emas (platinum dan berlian) dengan kutipan dalam rubel; Adopsi undang-undang transparan di bidang pengatur pasar keuangan (saham, perbankan, asuransi dan pensiun); Pengenalan praktik pinjaman ke luar negeri, termasuk peserta CIS dan Eropa Timur, dalam rubel; Merangsang transisi perusahaan milik negara untuk perhitungan dalam rubel dalam ekspor.

Manajemen cadangan internasional yang efektif harus memastikan keamanan dan hasil tinggi mereka. Pada saat yang sama, pertama-tama perlu untuk meminimalkan risiko investasi. Berinvestasi pada tahun 2007 sejumlah besar cadangan Bank Rusia dalam obligasi perusahaan dengan bisnis non-konsisten - Lembaga Hipotek Amerika Fannie Mae dan Freddie Mac, nanti selama krisis sebenarnya dinasionalisasi, - telah menetapkan risiko investasi tersebut, yang telah ditentukan sebelumnya, menciptakan situasi ketidakpastian mengenai keamanan dana yang diinvestasikan.

Pada bulan September-Oktober 2008, dalam kondisi ketidakstabilan pasar pinjaman antar bank, Bank Rusia mengambil sejumlah langkah untuk menciptakan alat baru untuk meningkatkan likuiditas dalam perekonomian. Tetapi akan menjadi kesalahan besar untuk mengizinkan perusahaan investasi dan manajemen ke sistem refinancing bank sentral. Ini akan mengarah pada ketidakkendalikan dari proses pembentukan likuiditas dan akan menimbulkan risiko membatasi sektor keuangan.

Versi integral dari kebijakan moneter

Kebijakan moneter dapat didefinisikan sebagai kegiatan struktur negara yang berwenang untuk memastikan implementasi fungsi uang. Pendekatan ini memungkinkan Anda untuk menautkan fungsi uang dengan objek DCT.

Fungsi-fungsi uang bukan konsep abstrak, seperti yang biasanya diasumsikan, dan mungkin memiliki interpretasi statistik. Jadi, dalam fungsi ukuran nilai, uang berinteraksi dengan dinamika harga. Kelebihan pasokan uang atas komoditas mengarah pada inflasi, dan situasi terbalik adalah untuk deflasi. Dengan demikian, inflasi dan deflasi melakukan dua konsekuensi dari proses yang disepakati bersama oleh massa moneter dan komoditas.

Untuk keperluan analisis kami, kami menggabungkan fungsi-fungsi uang sebagai sarana sirkulasi dan cara pembayaran, karena fungsi-fungsi ini saling berhubungan erat. Yang pertama memastikan implementasi barang dan jasa di pasar, yang kedua adalah memperoleh dan membayar pinjaman. Sebagai hasil dari operasi kredit, agregat kas dibentuk digunakan untuk memastikan operasi pembelian dan penjualan barang dan jasa. Di bawah fungsi ekonomi asing, kami memahami kemampuan mereka untuk memastikan operasi ekonomi internasional.

Inti dari perbandingan fungsi-fungsi uang dan objek DCP, menurut pendapat kami, terdiri dari kemampuan untuk mengidentifikasi ketidakkonsistenan kedua dan kedua. Secara khusus, dampak DCC pada keberlanjutan uang sebagai ukuran nilai dengan meningkatkan tingkat bunga sebenarnya berarti kenaikan harga dana yang dapat didepresiasi. Namun, peningkatan suku bunga dapat benar-benar mengarah pada peningkatan deposito bank rumah tangga dan dengan demikian mengurangi tekanan di pasar konsumen. Dalam hal ini, harus dicatat masalah penting penargetan inflasi: memanipulasi suku bunga jangka pendek untuk menstabilkan uang sebagai ukuran biaya melanggar mekanisme akumulasi uang dan transformasi ke dalam modal.

Paradoks tertentu adalah bahwa dinamika biaya ("harga") uang sehubungan dengan barang ditentukan oleh inflasi, dan "harga" uang sehubungan dengan modal bunga adalah tingkat bunga.

Pilihan DCP nilai tukar mata uang asing mengarah pada biaya multidirectional uang (mata uang) dalam ekonomi internal dan eksternal. Peningkatan ketidakseimbangan ini mengancam stabilitas ekonomi makro.

Pelanggaran kesesuaian antara indikator ekonomi terjadi di bawah pengaruh informasi tertentu. Ini mempengaruhi intensitas proses yang membentuk variabel ekonomi. Akibatnya, proses informasi mempengaruhi perilaku entitas ekonomi. Oleh karena itu, perbedaan potensi, "berdiri" untuk masing-masing indikator mungkin menjadi kritis dan mengarah pada turbulensi.

Indikator moneter utama yang sesuai dengan objek DCC terkait nonlinier. Ini berarti bahwa tidak mungkin dengan tingkat prediktabilitas yang cukup untuk mempengaruhi semua indikator, hanya memengaruhi salah satu dari mereka. Secara umum, pilihan untuk DCP dari salah satu indikator secara alami mengarah pada kebijakan fragmentaris pada umumnya.

Memastikan integritas (integritas) DCT melibatkan pengenalan perubahan signifikan dalam metodologi pengembangan dan implementasinya. Dianjurkan untuk transisi dari pembentukan DKP sesuai dengan skema "Target - tengara kuantitatif - Saluran Mekanisme Transmisi - Metode - Alat" ke Skema "objek - Tujuan - Alat. Selain itu, indikator yang terkait langsung dengan fungsi uang harus dipilih sebagai objek DCP. Pendekatan ini memungkinkan untuk memperhitungkan hubungan objek DCC ketika dilakukan.

Satu set variabel yang menentukan indikator moneter tertentu secara parsial bertepatan dengan serangkaian variabel yang mempengaruhi indikator lainnya. Ini memungkinkan Anda untuk menyoroti komponen invarian (tidak berubah) dari set seperti itu.

Menurut pendapat kami, saat ini penting untuk mengatasi orientasi DCC saat ini di pasar keuangan dan memastikan hubungannya dengan keadaan sektor riil ekonomi. Oleh karena itu, sebagai dasar invarian variabel yang menentukan empat objek DKP, Anda harus memilih yang mempengaruhi dinamika profitabilitas perusahaan di sektor riil. Harus diingat bahwa profitabilitasnya dikaitkan dengan tingkat bunga bank melalui profitabilitas bersih kegiatan kewirausahaan (CHDAP). Indikator ini ditentukan oleh perbedaan antara profitabilitas di sektor riil dan tarif pada pinjaman yang tertarik. Jika aktivitas kewirausahaan dilakukan tanpa menarik pinjaman bank, CHDPD bertepatan dengan profitabilitas.

Chdap menentukan proposal kegiatan kewirausahaan. Rasio tingkat chdap dan perbankan pada deposito mengaitkan sektor ekonomi nyata dan moneter. Perbedaan pertumbuhan antara profitabilitas dan suku bunga meningkatkan penggunaan pinjaman dan mengarah pada peningkatan pengganda uang. Dan sebaliknya, jatuhnya CHDPD menyebabkan koagulasi aktivitas bisnis.

Profitabilitas sektor riil dan tingkat bunga pinjaman ditentukan oleh seperangkat variabel yang bertepatan sebagian. Tetapi yang pertama akhirnya tergantung pada tingkat teknologi ekonomi, kemampuannya untuk menghasilkan produk yang kompetitif, dan yang kedua - dari jumlah jumlah uang beredar, serta fondasi kelembagaan sistem ekonomi, khususnya kemampuannya untuk memastikan pengembalian dana pinjaman.

Dengan formalisasi matematika, kami dapat menetapkan fungsi DCP sebagai F (x1, x2, x3, x4, x5), di mana: x1 - chdap; x2 - tingkat bunga; X3 - Suplai Uang; x4 - inflasi; X5 - nilai tukar. Pada gilirannya, masing-masing objek DCP ditentukan oleh seperangkat variabel dari U1 ke UE. Selain itu, bagian dari variabel-variabel ini umum untuk masing-masing objek DCP, dan bagiannya spesifik. Karena itu:

F (x1, x2, x3, x 4, x5) \u003d f [x1 (u1 ... ue) x2 (y * ... up) x3 (u1 ... ue) x5 (y * ... ue) x5 (U * ... ue)]. (satu)

Ketergantungan yang ditentukan juga dapat diformalkan dengan menggunakan teori set. Biarkan CHDPD termasuk dalam set tertentu dengan dimensi S, yang merupakan seperangkat ruang E: sebagai [milik] E. Lalu sebagai [milik] pada [milik] AK [milik] A, [milik] milik] Ан, (2)

di mana: seperti yang merupakan seperangkat variabel CDPD; Pada - banyak suku bunga variabel; AK - banyak pasokan uang variabel; Al - satu set variabel inflasi; AR - Banyak variabel nilai tukar mata uang; AP adalah seperangkat variabel DKP.

Ketika mengembangkan dan mengimplementasikan kebijakan moneter, interpretasi yang disempurnakan tentang efektivitas pasar dan perilaku rasional entitas bisnis harus diperhitungkan. Dalam pemahaman tradisional, pasar dianggap efektif memastikan akuntansi harga semua informasi yang masuk. Menurut pendapat kami, dengan pendekatan ini, fakta bahwa komplikasi proses informasi terus-menerus menciptakan risiko baru. Dengan demikian, pasar keuangan beroperasi di bawah kondisi ancaman permanen terhadap munculnya dan implementasi risiko baru. Oleh karena itu, pasar-pasar ini ditandai dengan probabilitas tinggi osilasi yang kuat dan tak terduga dari konjungtur, dan risikonya tidak dapat diukur dengan dispersi distribusi probabilitas, karena tidak ada statistik manifestasi mereka. Secara khusus, risiko semacam ini menciptakan sekuritisasi aset perbankan dan operasi hipotek dengan instrumen keuangan terstruktur.

Entitas ekonomi cenderung memperhitungkan aktivitas mereka hanya risiko yang mereka hadapi sebelumnya. Karena itu, mereka tidak berperilaku rasional sehubungan dengan risiko baru. Jadi, risiko krisis sistemik sebagai hasil dari aplikasi luas alat lindung nilai tidak dihargai dengan benar. Pada saat yang sama, risikonya tidak dihancurkan, tetapi bergerak di antara peserta pasar di sepanjang lintasan Boomeranga. Mengatasi krisis keuangan global mengharuskan otoritas moneter untuk menerapkan pendekatan metodologis baru kepada DKP, meningkatkan alat, metode, dan mekanisme. Selain itu, penting untuk membuat kesimpulan yang jelas dari kesalahan teoritis dan praktis yang diterima pada periode pra-krisis. Tidak mungkin untuk memungkinkan menenun sektor perbankan yang berlebihan dan pasar saham, penggunaan instrumen keuangan secara luas sebagai setoran bank, serta untuk mengurangi kemampuan bank sentral untuk mengendalikan pembentukan likuiditas.

Adopsi langkah-langkah efektif untuk mencegah di masa depan krisis keuangan global akan membutuhkan kerja sama internasional yang aktif, dengan skala besar yang sama dengan holding Bretton Woods dan Konferensi Internasional Jamaika. Ini akan memecahkan sejumlah masalah yang baru-baru ini dibayarkan perhatian. Misalnya, kontrol atas pembentukan likuiditas internasional sebagai hasil dari mata uang cadangan multiplikasi. Ini kemungkinan besar karena kebutuhan untuk menghilangkan zona lepas pantai perbankan (dengan proposal tersebut sudah ada sejumlah negara maju, khususnya Jerman dan Prancis). Aktivitas mereka tidak hanya melemahkan kontrol atas likuiditas internasional, tetapi pada kenyataannya, persaingan yang tidak bermoral di bidang perpajakan. Penting juga untuk menyatukan persyaratan untuk kualitas agunan perbankan dan mencegah penggunaan efek yang dikeluarkan selama sekuritisasi pinjaman yang dikeluarkan untuk memberikan kewajiban pinjaman baru.

* Pekerjaan itu dilakukan dengan dukungan keuangan RGHF, proyek N 08-02-91205A / U.

3 www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qa0809.pdf.

4 Bernanke V., Gertler M. Jika bank sentral merespons gerakan harga aset? // www.princeeton.edu/~bernanke/currentpapers.htm.

5 buiter W. bank sentral dan krisis keuangan // www.federalreserve.com.

6 Roubini N. Mengapa bank sentral Shold burst Bubbles // www.riegonitor.com.

7 biggs B. Hedger keluar dari kabut ... / Lane. dari bahasa Inggris M. - SPB., 2007.

8 Goodhart ch. Berapa berat tusukan diberikan pada harga aset dalam pengukuran inflasi // jurnal ekonomi. 2001. Vol. III, Juni. P. 335.

10 cm., Khususnya: Rosinsky I. Pusat Keuangan Internasional: Pengalaman dan Peluang Dunia untuk Pertanyaan Rusia // Ekonomi. 2008. N 9.

Saluran bunga mekanisme transmisi ...

Prospek untuk meningkatkan kebijakan moneter

Analisis Tren Evolusi Kebijakan Moneter Negara-negara maju dan dampaknya terhadap kebijakan moneter Rusia

Evolusi kegiatan bank sentral 50 tahun terakhir membutuhkan perhatian dekat, perlu untuk secara konstan memantau perubahan kelembagaan baik di lingkungan internal maupun di luar. Faktor kelembagaan memainkan peran penting dalam studi struktur dan kegiatan bank sentral. Saat ini, bank sentral telah mencapai keterbukaan yang lebih besar dan ada peluang untuk menganalisis kegiatan mereka.

Setelah mempelajari situasi dan kebijakan bank sentral di negara-negara industri, kita dapat berbicara tentang sejumlah sifat umum yang melekat di dalamnya. Kesamaan mulai memanifestasikan diri selama pengembangan bank sentral dalam periode pasca-perang: tren inflasi pada tingkat tertentu, pembentukan suku bunga selama beberapa dekade. Siklos, Pierre L. Mengubah wajah perbankan sentral: tren evolusi sejak Perang Dunia II. New York: Cambridge University Press, 2003.

Juga selama analisis, menjadi jelas bahwa kontradiksi antara bank sentral dan pemerintah negara asing terjadi terus-menerus. Masalah diskusi tetap menjadi tujuan dan kebijakan bank sentral atau kedua masalah ini bersama-sama, serta masalah penting tetap menjadi pertanyaan tentang otonomi bank sentral. Aktivitas ekonomi tidak diragukan lagi adalah alasan langsung atas konflik. Terutama akut yang dirasakan selama periode ketika ekonomi berada dalam keadaan stres. Tetapi bahkan jika situasi konflik diselesaikan, masalah utama kejadian mereka adalah kurangnya tujuan kebijakan moneter yang jelas.

50 tahun terakhir diyakini bahwa setidaknya tiga "tekanan" beroperasi pada kebijakan moneter: tekanan politik terkait dengan pemilihan atau perubahan tersembunyi di pemerintahan; Tekanan kelembagaan terkait dengan fungsi hukum, yang menggambarkan bank sentral; Hubungan pemerintah dan tekanan internasional yang bocor dari keputusan politik di luar negeri.

Dengan demikian, bank-bank sentral negara-negara asing paling bereaksi terhadap guncangan inflasi dan pengangguran, menaikkan dan menurunkan suku bunga nominal. Tetapi perubahan suku bunga tidak secara fundamental mengubah situasi, karena ada banyak faktor lain yang mempengaruhi kebijakan moneter.

Menurut ekonom Amerika SICLOS, tren inflasi umum di berbagai negara dipandang sehubungan dengan faktor-faktor seperti perubahan dalam mode nilai tukar dan pengenalan luas penargetan inflasi pada tahun 1990. Selain itu, SICLOS menunjukkan bahwa "tingkat inflasi rata-rata untuk negara lebih rendah pada tahun 1990-an daripada pada tahun 1960-an sementara tingkat bunga nominal rata-rata, rata-rata, lebih tinggi pada tahun 1990-an daripada pada tahun 1960-an selama bertahun-tahun. Meskipun ini tidak berarti moneter itu Kebijakan menjadi terlalu sulit. Siklos, Pierre L. Mengubah wajah perbankan sentral: tren evolusioner sejak Perang Dunia II. New York: Cambridge University Press, 2003.

Kesulitan dengan reaksi bank sentral pada perubahan di negara ini juga muncul karena tidak sepenuhnya menggunakan instrumen kebijakan moneter, seperti kebijakan kursus, serta dengan sifat yang agak lambat dari sikap pemerintah terhadap bank sentral.

Periode dari tahun 1960 hingga 1990 adalah salah satu periode eksperimen ketika berbagai rezim kebijakan moneter telah diterapkan. Secara umum, kecenderungannya adalah fleksibilitas yang lebih besar dalam melakukan kebijakan moneter dalam kerangka pembatasan, untuk memenuhi tujuan dan mencapai hasil ekonomi positif, tanggung jawab bank sentral yang dibawa.

Dengan demikian, untuk tanggung jawab bank sentral yang lebih besar, didirikan bahwa mereka harus melaporkan dan mengungkapkan informasi tentang kegiatan mereka. Itu adalah kontribusi utama untuk menciptakan kondisi yang menguntungkan untuk pengembangan kebijakan moneter bank sentral.

Dengan demikian, kebijakan moneter adalah alat yang paling fleksibel untuk kebijakan ekonomi pemerintah dari berbagai negara, serta yang paling kuat. Namun demikian, ketika Perang Dunia Kedua berakhir, pengalaman tahun 1920-an dan 1930-an menunjukkan ketidakpercayaan yang mendalam terhadap kebijakan moneter, dan alih-alih kepada bank sentral itu sendiri. Banyak pemerintah meminta stabilitas setelah puluhan tahun osilasi dalam tingkat harga dan indikator ekonomi makro lainnya. Tetapi tidak ada koordinasi politik. Sementara kebijakan fiskal didominasi sebagai instrumen kebijakan utama, pendapat baru diajukan bahwa bank sentral harus mengambil tempat sentral dalam pelaksanaan kebijakan ekonomi, karena kebijakan fiskal tidak aktif dalam keputusan dan langkah-langkah mereka yang diambil, dan juga melakukannya tidak mengatasi tugas-tugas pencapaian.

Kebijakan moneter Bank Rusia secara konsisten memperoleh karakteristik karakteristik kebijakan bank-bank sentral negara-negara masyarakat dunia, ekonomi yang berkembang pada undang-undang pasar.

Adapun keadaan saat ini dan perubahan kebijakan moneter dalam konteks globalisasi keuangan, yang merupakan salah satu komponen terpenting dari proses globalisasi ekonomi global, ia berdampak signifikan pada pengembangan ekonomi nasional dan moneter nasional kebijakan. John B. Taylor. Implikasi Globalisasi untuk Kebijakan MoneyTary. Universitas Stanford. 2006.

Globalisasi keuangan telah menciptakan tantangan baru untuk kebijakan moneter nasional, membatasi ruang perilaku independennya. Globalisasi keuangan telah tercermin dalam munculnya tren baru: munculnya gelembung spekulatif, pertumbuhan aliran transboundary dan inovasi keuangan, disintermediasi, reaksi terlambat dari bank sentral pada perubahan ekonomi, perubahan dalam sistem perantara keuangan, multimurrency , perubahan keadaan ekonomi. Nazarenko Julia. Dampak globalisasi terhadap kebijakan moneter di Eropa // yang relevan dari perkembangan ekonomi dunia. 2011, September.

Pertama, pertumbuhan aliran modal transboundary meningkatkan risiko "gelembung" spekulatif di pasar aset dan skala konsekuensi negatifnya. Contoh-contoh cerah melayani serangkaian krisis keuangan di pasar negara berkembang terbesar dari tahun 1994 hingga 2001 di Meksiko, negara-negara Asia Tenggara, Rusia, Brasil, Turki, Argentina; resesi pada pasar saham negara maju pada tahun 2001-2003; Krisis hipotek baru-baru ini pada tahun 2007 di Amerika Serikat, yang menyebabkan guncangan di pasar keuangan global. Golitan M.Yu. Globalisasi keuangan dan pembatasan kebijakan moneter nasional // masalah ekonomi №7.2007.

Keadaan pasar keuangan modern, ditandai sebagai metastabilitas (ketidakstabilan potensial), menentukan kecenderungan untuk guncangan. Transparansi yang tidak memadai dari banyak alat pasar meningkatkan tingkat risiko kumulatif. Lembaga keuangan tidak menetralkan ketidakseimbangan yang muncul, dan terakumulasi, memperkuat mereka, disiarkan ke sektor riil dan, pada akhirnya, risiko menjadi sistemik. Kryuchkova I.P. Globalisasi: Risiko dan Tantangan untuk Kebijakan Moneter // Perbankan. 2011. №7.

Kedua, sebagai hasil dari proses globalisasi, di bawah pengaruh pertumbuhan inovasi keuangan, fungsi pasar keuangan nasional berubah, ketidakpastian dampak langkah-langkah yang diambil oleh bank sentral meningkat, pada variabel ekonomi makro.

Globalisasi telah mengubah pasar global, memperkuat hubungan mereka, dan kurangnya mekanisme untuk pemantauan yang efektif dan mencegah risiko sistemik telah menjadi katalis untuk krisis keuangan global. Ini adalah risiko sistemik yang meningkatkan ketidakstabilan sistem keuangan global dan memaksa bank sentral dan pemerintah negara-negara maju dan berkembang untuk mengambil langkah-langkah untuk mencegah dan mempertahankan stabilitas. Kryuchkova I.P. Globalisasi: Risiko dan Tantangan untuk Kebijakan Moneter // Perbankan. 2011. №7.

Ketua Dewan Bank Sentral Eropa Jean-Claude Trichet mencatat bahwa faktor kunci dari pembentukan risiko tersebut adalah opacity struktur keuangan, kerentanan terhadap efek "infeksi" dari domino dan produksi, yang bertindak sebagai tren amplifier. Jean-Claude Trichet. RISIKO DAN KEBIJAKAN MONETER // BIS REWIEW. 2010. №29 Kebutuhan akan dana mengintensifkan dan berkurang menjadi jejak di balik fase siklus ekonomi. Namun, proposal dana ini tidak hanya mencerminkan permintaan, dan sering memperkuat siklus.

Ketiga, penurunan perbedaan tingkat bunga antar negara mengarah pada perubahan dalam sistem perantara keuangan dan investor institusi menjadi semakin peran. Okina K., Shirakawa M., Shiratsuka S.Globalisasi pasar keuangan: Hadir dan masa depan // studi moneter dan ekonomi. 1999. Desember. P. 6.

Keempat, bank sentral dalam praktik menanggapi perubahan signifikan dalam harga aset keuangan pasca-selesai, memberikan bantuan kepada lembaga keuangan yang membawa biaya signifikan sebagai hasil dari resesi di pasar saham. Entah ada penilaian risiko yang salah atau tidak sampai akhir estimasi konsekuensi guncangan untuk sistem keuangan, bukan kesimpulan yang cukup loyal tentang aturan untuk berfungsinya pasar modern dan peraturan diri mereka di dunia global yang diubah. Dengan demikian, dalam konteks globalisasi, kedaulatan nasional di bidang kebijakan moneter sebagian hilang. Lebedeve.e. Globalisasi keuangan: Karakteristik umum dan tantangan bagi Rusia. M.: Impii Ras, 2003. P. 18. Agar gagal untuk sepenuhnya, perlu untuk memperhitungkan dampak pada perekonomian nasional dinamika dan pasar keuangan global untuk membangun model teoretis dari fungsi moneter. sektor dan peraturannya dalam kondisi baru.

Kelima, dalam konteks globalisasi, perubahan kualitatif penting juga terjadi dalam sistem perantara keuangan: pentingnya bank investasi dan investor institusi tumbuh di pasar keuangan itu sendiri. Kelompok perantara keuangan ini benar-benar mengaitkan agen ekonomi di seluruh dunia, sementara bank komersial tradisional melakukan ekspansi global dengan tingkat yang jauh lebih rendah. Golitan M.Yu. Tantangan baru kebijakan moneter dalam konteks globalisasi: krisis keuangan // ekonomi internasional. 2009. № 6.

Keenam, multicurrency diamati sebagai salah satu masalah untuk kebijakan moneter nasional. Multicacy dipahami sebagai tidak adanya mata uang global tunggal dan satu kebijakan moneter dan melekat dalam mata uang mata uang terkemuka dalam ketidakstabilan dan ketidakstabilan ekonomi global yang diliberalisasi, dan untuk seluruh negara - ketergantungan mata uang mereka dari daya saing internasional dan Kebijakan moneter negara dengan "mata uang yang digunakan secara bebas".

Pada ketujuh, menurut ekonom asing S. Mishkin, semakin integrasi produk global, pasar tenaga kerja dan keuangan secara signifikan mengubah keadaan ekonomi, yang memperumit kegiatan kebijakan moneter untuk menstabilkan sirkulasi uang. Frederic S. Mishkin. Globalisasi, makroekonomi, kinerja, dan kebijakan moneter. // Biro Nasional Penelitian Ekonomi. 2008. April. (www.nber.org/papers/p13948)

Setelah mempertimbangkan dampak globalisasi terhadap kebijakan moneter, ekonom asing Susserland A. menyimpulkan bahwa setidaknya globalisasi keuangan mempengaruhi dan mengubah lingkungan eksternal, di mana kebijakan moneter valid, itu tidak dapat mengubah tujuan dasar kebijakan moneter optimal. Alan Sutherland. Globalisasi keuangan dan kebijakan moneter / / Dana Moneter Internasional. 2007.

Studi teoretis modern tentang dampak globalisasi keuangan terhadap kebijakan moneter difokuskan terutama pada masalah dampaknya pada tingkat inflasi di dalam negeri dan pada mekanisme transmisi kebijakan moneter. Kesimpulan keseluruhan dari sebagian besar peneliti adalah bahwa globalisasi dan tren global dalam kebijakan moneter memiliki dampak yang agak berkurang pada tingkat inflasi global (pola ini lebih empiris, dan stabilitasnya masih membutuhkan konfirmasi) dan berkontribusi pada penyelarasan suku bunga di antaranya. Negara-negara, yang membatasi kemungkinan dampak kebijakan moneter pada keadaan ekonomi melalui alat ini.

Untuk meningkatkan efektivitas kebijakan moneter di negara ini, keputusan sejumlah tugas pendahuluan diperlukan:

• 1. Mempromosikan pengembangan sistem perbankan nasional dan pasar saham, tidak bergantung pada modal asing, yang akan memungkinkan mereka untuk merespons lebih fleksibel untuk menandakan dari bank sentral dan untuk membentuk mekanisme transmisi yang efektif dari kebijakan moneter.
• 2. Melanjutkan pengembangan Toolkit Kebijakan Moneter, yang dimulai selama krisis, dalam hal meningkatkan operasi di pasar terbuka dan toleransi dari lingkaran rekanan yang lebih luas terhadap operasi bank sentral.
• 3. Pelestarian Peraturan Nilai Tukar Moneter untuk mempromosikan diversifikasi ekonomi dan mencegah fluktuasi yang signifikan dalam aliran modal. Pada saat yang sama, tidak perlu untuk mencapai tujuan-tujuan ini belum tentu regulasi yang kaku dari nilai tukar, juga terkonjugasi dengan biaya.

Sementara itu, tampaknya penting bahwa kebijakan moneter difokuskan pada pelacakan sejumlah indikator ekonomi makro, termasuk, bersama dengan tingkat inflasi, dinamika nilai tukar, aliran modal transbound, tingkat pertumbuhan ekonomi, tidak memungkinkan mereka secara signifikan menyimpang dari nilai-nilai. Mode tersebut dapat dikarakterisasi secara kondisional sebagai kebijakan moneter diskresioner terbatas.

Selain itu, dalam masa depan yang lebih jauh, untuk meningkatkan efisiensi partisipasi Rusia dalam proses globalisasi keuangan dapat memproyeksikan terkait ekspansi perannya dalam mata uang internasional dan hubungan keuangan. Ini terutama tentang proyek-proyek pusat keuangan internasional dan untuk memberikan status rubel mata uang regional.

Hal ini juga diperlukan untuk meninggalkan tujuan yang jelas tidak dapat dicapai seperti menciptakan mata uang tunggal atau pasar keuangan tunggal untuk zona euro dan UE. Interaksi mata uang dan keuangan dapat ditujukan untuk menyelesaikan masalah spesifik: koordinasi rezim kebijakan moneter; Mempromosikan peraturan dinamika nilai tukar, termasuk operasi swap mata uang; Pembentukan segmen individu pasar keuangan regional (misalnya, pasar obligasi negara bagian atau perusahaan) dengan menghilangkan keterbatasan dan harmonisasi standar peraturan.

Kejahatan, kita dapat mengatakan bahwa dalam kondisi modern globalisasi seluruh ekonomi secara keseluruhan, paradigma secara kualitatif kebijakan moneter diperlukan, karena hasil kebijakan moneter nasional kurang dapat diprediksi; Tingkat prediktabilitas lingkungannya sendiri berkurang; Kebijakan moneter nasional menghadapi pembatasan baik oleh tujuan dan alat yang tersedia untuk implementasinya; Tingkat tanggung jawab meningkat untuk kebijakan moneter yang tidak dipikirkan dengan pemikiran, yang dapat menyebabkan arus keluar modal dari negara, krisis keuangan dan ekonomi.

Efektivitas kebijakan moneter di negara maju, kita akan melihat contoh Amerika Serikat.

Pada tahun 1978, Kongres AS mengadopsi undang-undang yang mengikat sistem Federal Reserve untuk menetapkan batas-batas pertumbuhan massa moneter dan kredit. Juga diterima "tindakan pekerjaan penuh dan pertumbuhan yang seimbang." Ini menunjukkan tujuan kredit - kebijakan moneter: memastikan tingkat pekerjaan yang tinggi dan menjaga stabilitas harga. Untuk mencapai ini, sistem Federal Reserve diresepkan setiap tahun untuk mendeklarasikan jumlah uang pasokan dan sumber kredit untuk tahun berikutnya, yang harus mempengaruhi fungsi yang diharapkan dari tingkat ekonomi dan inflasi.

Kebijakan ini mengejar tiga tujuan utama: pertama, pembatasan kenaikan harga; Kedua, pemberitahuan publik tentang strategi masa depan sistem Federal Reserve sehingga badan hukum dan individu dapat menghubungkan perilaku ekonomi mereka dengan niat Bank Sentral. Dan ketiga, memperkuat akuntabilitas dan tanggung jawab bank sentral untuk keputusan yang diambil olehnya dan pencapaian tujuan yang dimaksud.

Mekanisme transmisi moneter Amerika Serikat telah berevolusi selama dua dekade terakhir karena ekonomi menjadi lebih terbuka dan perubahan terjadi pada sistem nilai tukar. Rasio antara kebijakan kredit moneter dan perdagangan luar negeri selalu menjadi perhatian utama bagi peternakan yang lebih kecil dan lebih terbuka - negara-negara seperti Kanada dan Inggris.

Pada tahun 1979 - 1982, Federal Reserve memutuskan untuk memperlambat tingkat pertumbuhan massa moneter untuk memerangi inflasi. Proses ini menyebabkan peningkatan suku bunga atas aset yang dinyatakan dalam dolar. Investor tertarik dengan suku bunga dolar tinggi mulai membeli sekuritas Amerika, sehingga meningkatkan nilai tukar dolar.

Harga tinggi dolar merangsang impor Amerika dan mempengaruhi ekspor Amerika Serikat. Ekspor murni menurun dengan mengurangi permintaan kumulatif. Ini menyebabkan penurunan pada PDB riil dan tingkat inflasi.

Kita melihat contoh ini bahwa perdagangan luar negeri mengarah pada penampilan tautan lain dalam mekanisme transfer uang. Tetapi fokus merger kebijakan moneter untuk perdagangan eksternal sama dengan arah dampaknya pada investasi internal; Melalui kedua saluran ini, biaya uang mengurangi masalah dan harga. Dampak pada perdagangan meningkatkan pengaruh pada ekonomi internal. Namun, koneksi yang berlangsung hanya dalam ekonomi terbuka (ekonomi AS) menciptakan komplikasi tambahan bagi mereka yang bertanggung jawab untuk melakukan kebijakan ekonomi.

Komplikasi pertama terjadi karena fakta bahwa hubungan kuantitatif antara kebijakan moneter, nilai tukar, perdagangan luar negeri dan pelepasan dan harga sangat kompleks. Model ekonomi modern tidak dapat secara akurat memprediksi dampak perubahan kebijakan moneter pada kursus mata uang. Kursus mata uang dan arus perdagangan akan secara bersamaan mempengaruhi kebijakan fiskal dan moneter dari negara lain.

Hubungan ekonomi asing memperluas ruang lingkup kebijakan ekonomi. Orang yang bertanggung jawab untuk melakukan kebijakan ekonomi makro internal harus memperhitungkan konsekuensi dari tindakan mereka yang muncul di luar negeri. Pertumbuhan suku bunga internal mengubah suku bunga, kursus mata uang, dan neraca penjualan di luar negeri, dan perubahan ini mungkin tidak diinginkan. Di negara-negara dengan hutang eksternal yang besar, kenaikan suku bunga menyebabkan peningkatan hutang. Situasi itu diperumit oleh fakta bahwa negara-negara ini berutang miliaran dolar kepada bank-bank Amerika, dan non-kembalinya pinjaman dapat menyebabkan kerusakan besar pada sistem keuangan AS. Karena perubahan dalam struktur perdagangan luar negeri, Amerika Serikat mengalami stagnasi di sektor-sektor yang berfokus pada dunia luar (di industri manufaktur dan ekstraktif, serta di pertanian).

Ekonomi Rusia: Masalah dan Opini

Kebijakan Moneter Negara-negara maju secara ekonomi: Pilihan Jalur Krisis

V. I. Melnikova, mahasiswa pascasarjana

Perdagangan Negara Rusia dan Universitas Ekonomi

Tergantung pada keadaan situasi ekonomi, sorot kebijakan pencetakan dan ekspansionis. Pembatasan disertai dengan peningkatan pajak, mengurangi pengeluaran pemerintah, serta kegiatan lain yang ditujukan untuk menghalangi inflasi. Kebijakan moneter ekspansionis ditandai dengan memperluas pinjaman, melemahnya kontrol atas jumlah uang yang beredar, mengurangi tarif pajak dan suku bunga yang lebih rendah.

Untuk setiap jenis kebijakan moneter, ia ditandai dengan set alatnya sendiri dan kombinasi tertentu dari metode peraturan ekonomi dan administrasi.

Kebijakan pembatasan (atau keterbatasan) digunakan untuk mengurangi uang di negara itu dan perang melawan inflasi adalah kebijakan "uang mahal." Dalam situasi di mana ekonomi menghadapi biaya yang berlebihan, yang menghasilkan proses inflasi, bank sentral harus berusaha menurunkan biaya total dengan membatasi atau mengurangi jumlah uang beredar. Untuk mengatasi masalah ini, perlu untuk menurunkan cadangan bank komersial.

Ini adalah sebagai berikut. Bank Sentral harus menjual obligasi pemerintah di pasar terbuka untuk memangkas cadangan bank komersial. Maka perlu untuk meningkatkan tingkat cadangan, yang secara otomatis membebaskan bank komersial

cadangan redundan. Tingkat akuntansi dinaikkan untuk mengurangi minat bank komersial untuk peningkatan cadangannya dengan meminjam dari bank sentral.

Sebagai hasil dari kebijakan ini, bank menemukan bahwa cadangan mereka terlalu kecil untuk memenuhi norma cadangan yang diresepkan, yaitu, akun mereka saat ini terlalu besar dalam kaitannya dengan cadangan mereka. Oleh karena itu, untuk memenuhi persyaratan tingkat cadangan dengan cadangan yang tidak memadai, bank harus menjaga akun mereka saat ini, berupasa dengan mengeluarkan pinjaman baru setelah yang lama telah dibayarkan. Akibatnya, proposal moneter akan menurun, menyebabkan peningkatan tingkat bunga, dan kenaikan suku bunga akan mengurangi investasi, mengurangi biaya total dan membatasi inflasi.

Tujuan dari kebijakan ini adalah untuk membatasi pasokan uang, yaitu ketersediaan pinjaman dan biayanya untuk mengurangi biaya dan menjaga inflasi. Mempertimbangkan. satu.

Jika tingkat produk nasional murni (CNP), ditandai dengan pekerjaan penuh dan tidak adanya inflasi, sama dengan $ 450 miliar, maka ada celah inflasi sebesar $ 5 miliar.

Yaitu, pada tingkat 470 miliar CHDP, investasi yang direncanakan melebihi penghematan, dan oleh karena itu, total biaya akan melebihi total produksi di negara ini $ 5 miliar. Mengurangi jumlah uang dari 150 hingga 125 miliar dolar. Tingkatkan tingkat bunga dari 8 hingga 10, sebagai

Penghematan dan investasi, miliar dolar AS

Suku Bunga Nyata,% 16 14 12 10 8 6 4 2

ditampilkan pada Gambar. 2, dan akan mengurangi investasi dari 20 menjadi $ 15 miliar, seperti yang disebutkan. 3.

Jika Anda menggeser jadwal investasi pada Gambar. 1 dari 1p1 hingga 1p3 per nilai $ 5 miliar, itu akan memungkinkan untuk menyelaraskan investasi dan tabungan yang direncanakan, dan oleh karena itu biaya kumulatif, dan total produksi di negara ini - pada level 450 miliar CHDP, dan juga melikuidasi 5 miliar celah inflasi.

Kebijakan ekspansionis (kebijakan uang "murah") diadakan untuk meningkatkan volume investasi dalam perekonomian dan membuat pinjaman murah, mudah diakses. Reserve Federal AS menggunakan kebijakan uang "murah" jika ada pengangguran yang signifikan dan di bawah penggunaan fasilitas produksi.

Untuk meningkatkan jumlah uang beredar, Federal Reserve Bank-bank Amerika Serikat diambil dalam kombinasi tertentu tindakan berikut:

Pertama, bank sentral harus melakukan pembelian sekuritas di pasar terbuka di antara populasi dan di antara bank-bank komersial;

Kedua, perlu untuk mengurangi tingkat akuntansi;

Ketiga, Anda perlu mengubah standar pemotongan cadangan.

Sebagai hasil dari langkah-langkah, kelebihan cadangan sistem bank komersial akan meningkat. Sejak kelebihan cadangan adalah dasar untuk meningkatkan jumlah uang beredar oleh bank komersial dengan meminjamkan, dapat diharapkan bahwa tawaran uang di negara itu akan meningkat. Peningkatan pasokan uang akan mengurangi bunga

Tingkat bunga riil dan norma yang diharapkan dari laba bersih,%

16 14 12 10 8 6 4 2

CNP nyata, miliar dolar AS. 1. Dinamika CNP Equilibrium

0 50 100 150 200

Penawaran dan permintaan

uang miliar dolar

Ukuran investasi,

miliar dolar

Ara. 3. Dinamika permintaan investasi

Ara. 2. Dinamika Pasar Uang

nilai, menyebabkan peningkatan investasi dan peningkatan CHDP ekuilibrium. Nilai di mana NGP akan meningkat tergantung pada tingkat pertumbuhan investasi dan ukuran pengganda pendapatan.

Misalnya, jika CHDP ditandai dengan pekerjaan penuh waktu adalah $ 490 miliar, perluasan jumlah uang beredar dari 150 hingga 175 miliar dolar akan menurunkan suku bunga dari 8 menjadi 6, seperti yang disebutkan pada Gambar. 1, dan meningkatkan volume investasi dari $ 20 hingga $ 25 miliar, seperti yang ditunjukkan pada Gambar. 3.

Menggeser jadwal investasi pada Gambar. 1 dari 1p1 hingga saya dengan besarnya 5 miliar dolar. Dengan pengganda yang sesuai, sama dengan empat, akan meningkatkan CHDP ekuilibrium dari 470 miliar. ke tingkat 490 miliar yang diinginkan ditandai dengan penuh waktu.

Pembatasan Kebijakan Moneter ditujukan untuk mengimplementasikan kegiatan yang mengatur kegiatan sistem moneter dengan membatasi volume operasi kredit bank komersial dan meningkatkan suku bunga. Holding-nya biasanya disertai dengan peningkatan pajak, mengurangi pengeluaran pemerintah, serta kegiatan lain yang ditujukan untuk pencegahan

inflasi, dan dalam beberapa kasus - untuk meningkatkan neraca pembayaran. Pembatasan kebijakan moneter dapat digunakan baik untuk memerangi inflasi dan penghancuran osilasi siklus aktivitas bisnis.

Kebijakan moneter dari jenis ekspansionis dan pembatasan mungkin memiliki total atau selektif. Dengan total kebijakan moneter, peristiwa Bank Sentral berlaku untuk semua institusi sistem perbankan, dengan selektif - pada lembaga kredit individu atau kelompok mereka, atau pada jenis kegiatan perbankan tertentu. Kebijakan moneter selektif memungkinkan bank sentral untuk memberikan efek selektif dalam arah yang ditentukan. Ketika selesai, penggunaan set alat berikutnya atau berbagai kombinasi dari mereka dipraktikkan:

Membangun batasan operasi akuntansi dan overcompaning (misalnya, oleh industri, wilayah TI.);

Membatasi jenis operasi bank (pengelompokan mereka);

Membangun margin ketika melakukan berbagai operasi keuangan dan kredit;

Peraturan Kondisi untuk menerbitkan jenis pinjaman tertentu ke berbagai kategori peminjam;

Pembentukan plafon kredit, dll.

Kebijakan selektif terpilih dengan lemahnya pengembangan pasar keuangan, ketika mereka tidak dapat memastikan redistribusi dana dan investasi yang cukup efektif dalam arah yang diperlukan. Di satu sisi, kebijakan semacam itu berkontribusi pada perubahan signifikan dalam arus kredit ke dalam area prioritas ekonomi, di sisi lain, itu menghambat fungsi normal dari sistem kredit dan keuangan sehubungan dengan penciptaan kondisi pinjaman preferensial kepada individu Daerah, sektor, bidang kegiatan. Dengan menetapkan pembatasan kuantitatif pada pinjaman yang dikirim ke industri prioritas, serta tingkat bunga preferensial pada mereka, kebijakan selektif menyebabkan kebutuhan untuk mensubsidi sektor prioritas perekonomian melalui pinjaman kredit internasional dan lembaga keuangan dan dana anggaran, yang tak terhindarkan menghasilkan masalah baru di sektor kredit dan keuangan.

Pilihan jenis kebijakan moneter, dan, dengan demikian, serangkaian alat untuk mengatur kegiatan bank komersial bank sentral berpendapat berdasarkan keadaan situasi ekonomi dalam setiap kasus. Dikembangkan berdasarkan pada.

pilihan seperti itu, arahan utama kebijakan moneter disetujui oleh badan legislatif. Pada saat yang sama, perlu untuk memperhitungkan keterlambatan sementara antara holding peristiwa tertentu dari peraturan moneter dan manifestasi dari efek implementasinya. Efektivitas penggunaan berbagai jenis kebijakan moneter ditentukan sejauh mana destabilisasi pergantian moneter disebabkan oleh faktor ekonomi dan politik yang murni, dan bukan.

Arah utama Kebijakan Kredit Moneter Negara Unified Bank Sentral Federasi Rusia untuk periode terdekat terbentuk dalam kondisi sulit untuk krisis ekonomi yang mendalam. Situasi seperti itu muncul di bawah pengaruh sejumlah faktor eksternal dan internal:

Eksaserbasi masalah fiskal yang terkait dengan kadar pengumpul pajak yang rendah, peningkatan tunggakan upah dan pembayaran sosial, pertumbuhan biaya pemeliharaan dan pembiayaan kembali utang publik dalam negeri;

Pertumbuhan saling non-pembayaran dan kebangkrutan aktual dari banyak perusahaan dari sektor riil;

Kerusakan pada keadaan saldo pembayaran karena pertumbuhan pengeluaran untuk layanan utang publik eksternal dan mempertahankan jalan rubel yang terlalu tinggi, yang diproyeksikan oleh perubahan pada bagian pasar energi dunia;

Kemunduran situasi di pasar keuangan global, dinyatakan dalam arus ibukota internasional dari negara-negara dengan pasar negara berkembang.

Misalnya, dalam pengembangan krisis 1998, dua tahap dapat dibedakan, di mana kebijakan moneter berbeda dan dikembangkan sesuai dengan kondisi ekonomi umum.

Pada tahap pertama, krisis sebagian besar tersembunyi, dan berhasil menghadapi dia dengan meningkatkan utang negara dan menghabiskan cadangan emas negara itu. Selama periode ini, pada pasar keuangan, tingkat refinancing berulang kali meningkat, untuk pinjaman Lombard dan untuk menarik dana ke deposito Bank Rusia. Selama periode ini menjadi jelas bahwa komitmen jangka pendek negara tidak lagi menjadi alat yang dimaksudkan untuk mengumpulkan dana ke anggaran federal, dan dimulai, sebaliknya, untuk menyerap dana dari anggaran. Akibatnya, Pemerintah Federasi Rusia memutuskan untuk menolak meminjam di pasar ini dan pembaruan

state Securities (GKO-OFZ) dengan jatuh tempo hingga 31 Desember 1999 di sekuritas baru.

Tahap kedua dari krisis berjalan dalam bentuk terbuka dan mencakup semua pihak pada kehidupan ekonomi Rusia: Pemerintah tidak dapat melayani hutang publik dan memenuhi kewajibannya saat ini, pasar keuangan hampir berhenti berfungsi, cadangan emas negara itu berada pada level rendah maksimum, krisis sistemik muncul di sektor perbankan. Devaluasi rubel yang dihasilkan mengidentifikasi keadaan ekonomi baru, karena ada lompatan tajam inflasi, dan populasi kehilangan kepercayaan pada sistem keuangan dan bank.

Krisis menyebabkan masalah baru dalam perekonomian negara:

Memburuk dari ketentuan pemenuhan kewajiban atas utang luar negeri;

Memperlambat laju transisi ke pertumbuhan ekonomi;

Kebutuhan untuk menemukan alat tambahan untuk rehabilitasi sistem perbankan dan instrumen keuangan;

Keterikatan ketegangan sosial di masyarakat.

Dalam situasi ini, ada perubahan prioritas kebijakan moneter karena ketidakmampuan untuk memberikan preferensi kepada salah satu jenisnya - tidak ada batasan atau ekspansionis. Kebijakan moneter telah menjadi bobot, yang melibatkan kepatuhan dengan disiplin keuangan yang sulit oleh semua agen ekonomi, pendekatan yang bertanggung jawab terhadap peraturan pasokan uang dan aktivasi kerja pembatas dalam bidang reformasi kelembagaan dalam kondisi mode nilai tukar mengambang.

Keuntungan utama dari kebijakan moneter, yang dilakukan berdasarkan kondisi nilai tukar mengambang, adalah bahwa bahaya munculnya ketidakseimbangan yang terkait dengan ketidakpatuhan nilai tukar dengan mengubah kondisi ekonomi makro adalah menghilangkan, faktor yang memiliki dampak negatif yang serius pada pembangunan ekonomi. Ketika mode Nilai Tukar Terapung, bank sentral mendapat kesempatan untuk meningkatkan kejenuhan ekonomi dengan uang.

Definisi pasar dari nilai tukar, untuk mempertahankan cadangan mata uang bank sentral, memungkinkan bank untuk lebih memperhatikan masalah sektor riil ekonomi. Dalam kondisi ini, peluang tampaknya meningkatkan keseimbangan positif dari giro, peningkatan

saldo keseimbangan secara umum, serta untuk mulai bekerja pada pemulihan cadangan emas, yang sangat penting dalam periode pasca krisis.

Setelah penyisipan mode Nilai Tukar Terapung, sisa-sisa dana pada akun koresponden bank komersial telah meningkat secara signifikan, yang berkontribusi pada keluar bertahap dari krisis non-pembayaran perbankan. Penawaran moneter agak meningkat, dan yang paling penting, ini tidak disertai dengan meningkatnya inflasi.

Tetapi alasan fakta bahwa ekonomi Rusia belum mencapai lintasan pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan, bukan defisit anggaran dan bukan kurangnya pendapatannya, tetapi krisis sistem perbankan itu sendiri.

Pada 2009-2010. Ekonomi global telah memasuki periode ekonomi yang sangat sulit. Terlepas dari kenyataan bahwa alasan krisis global terkait dengan fungsi sistem keuangan Amerika, Rusia, seperti kebanyakan negara bagian dunia, ternyata ditarik ke dalam proses ini. Krisis modern melekat dalam sejumlah fitur baik dalam kerangka ekonomi nasional dan dalam ekonomi global. Biasanya dibandingkan dengan krisis 1929-1933. Namun, itu terjadi dalam kondisi historis baru - pada tahap modernisasi ekonomi berdasarkan kemajuan ilmiah dan teknologi intensif, sebagai bagian dari implementasi model ekonomi baru.

Sehubungan dengan krisis keuangan di pasar dunia, masalah telah muncul dari lembaga kredit Rusia. Bahkan, periode uang "murah" dan "panjang", yang memimpin bank, seperti Sberbank, VTB dan Gazprombank, sudah berakhir untuk mereka, diterima dalam bentuk pinjaman dari luar negeri, dan kemudian dijual kembali ke bank menengah dan kecil di pasar pinjaman antar bank. Dalam situasi seperti itu, banyak bank, setelah kehilangan sumber pinjaman yang dapat diakses, dipaksa untuk meningkatkan suku bunga pinjaman dan memperketat persyaratan kepada peminjam. Termasuk pukulan signifikan pada hipotek domestik yang baru lahir. Warga dari Federasi Rusia harus membayar untuk inkonsistensi hipotek AS dan kesalahan ROS-SyskyBankovskiy-Managers.

Dalam kondisi krisis, Uni Eropa (UE) telah mengambil langkah-langkah untuk mengembangkan versi Eropa dari upaya yang disepakati untuk keluar dari krisis. Ini mengungkapkan perbedaan besar. Jika di AS, model J. Bush didasarkan pada postulat neoliberal dan monetaris dalam bentuk terutama memompa dana publik ke dalam perbankan dan perusahaan, kemudian di Eropa, Presiden N. Sarkozy berbicara dengan model karyawan "kapitalisme kewirausahaan", penolakan

dari model "kapitalisme keuangan", I.E. Pembatasan tentang masalah modal keuangan, penolakan terhadap ketidakpastian ekonomi, penuh dengan krisis.

Situasi di Federasi Rusia ditandai dengan sejumlah fitur. Dalam periode pra-krisis, cadangan penting diciptakan dalam periode pra-krisis sebagai akibat dari kenaikan harga yang belum pernah terjadi sebelumnya di pasar hidrokarbon global di Rusia. Namun, ini tidak menjadi perlindungan yang andal terhadap krisis.

Pertama, itu tidak sepenuhnya diperhitungkan sifat global dari krisis. Pertumbuhan yang tak terlihat dari harga minyak memunculkan ilusi pelestarian mereka pada perspektif yang dapat diperkirakan.

Kedua, hubungan kredit yang erat dari bank-bank dan korporasi Rusia terbesar dengan kreditor asing menyebabkan peningkatan utang luar negeri. Sementara itu pada 2008-2009. Waktu pembayarannya telah tiba. Dalam hal penurunan nilai pertukaran efek, pengurangan likuiditas peminjam adalah sebelum ancaman default.

Ketiga, ketidakseimbangan meningkat antara produksi dan penjualan, permintaan dinamika di dalam negeri.

Keempat, struktur produksi di Rusia tetap terbelakang: mereka praktis tidak memulai proses modernisasi ekonomi dalam skala massa, orientasi komoditas ekonomi dipertahankan.

Rusia, Ukraina dan Kazakhstan mengalami dampak dari krisis keuangan global di kemudian hari, hanya pada musim gugur 2008, yang pertama merasakan dampak dari krisis Rusia. Sudah pada bulan September, indikator dinamika ekonomi agak memburuk, meskipun masih lebih baik (nilai indeks di atas nol) dibandingkan di negara-negara barat (Britania Raya, Prancis, Jerman, Amerika Serikat). Pada bulan Oktober, situasi ekonomi memburuk tajam di Rusia dan di Ukraina, nilai-nilai indeks efisiensi anti-krisis turun secara signifikan di bawah nol.

Di Rusia, Kazakhstan dan Ukraina menolak eksponensial ekspor dan volume perdagangan luar negeri secara keseluruhan, indeks saham secara signifikan lebih kuat daripada di negara-negara Barat (hampir dua kali). Di semua negara CIS, masalah harga konsumen yang tinggi diawetkan. Pada Maret 2009, di Kazakhstan, peningkatan tingkat pengangguran dibandingkan dengan Maret 2008 berjumlah 2,9%. Kurang hanya di Jerman - 2,4%. Di Rusia dan Ukraina, urutan angka yang sama sekali berbeda: masing-masing 53,8% dan 34,8%, meskipun sejauh ini kami belum menyusul antilidera - di AS 66,7%. Cadangan emas dan devisa di Kazakhstan berada pada Maret 2009. Hanya 1,9% lebih sedikit dibandingkan dengan Maret 2008, sedangkan di Rusia - sebesar 25,1%,

Ukraina adalah 23,6%. Negara-negara Eropa Barat dibagi menurut indikator ini menjadi dua kelompok: di Jerman, Kanada dan Amerika Serikat, indikator dinamika mereka dekat dengan nol, dan di Prancis dan Inggris dekat nilai-nilai Stock-Rusia.

Situasi yang paling sulit yang mempengaruhi semua masalah ekonomi dan sosial berada di bidang kebijakan keuangan dan moneter. Pada akhir paruh pertama 2009, inflasi di Rusia sehubungan dengan Juni 2008 berjumlah 11,9%. Di Inggris, indikator ini adalah 1,8%, Jerman - 0,1%, Italia - 0,5%. Di sejumlah negara maju (Amerika Serikat, Kanada, Prancis, Jepang, Cina) ada deflasi kecil. Selain itu, dalam situasi ini, retret lain muncul dari teori klasik moneterisme, yang percaya bahwa dinamika harga konsumen secara langsung bergantung pada jumlah ekonomi.

Peningkatan utama dalam harga meningkatkan devaluasi dan meningkatkan tarif monopoli alami, mengkonfirmasikan dominasi inflasi biaya atas inflasi permintaan di Federasi Rusia. Sangat penting untuk memperhitungkan ketika membuat keputusan dalam perekonomian, takut untuk "mencekik" ekonomi dengan tidak adanya jumlah yang cukup, atau mencurahkan jumlah uang kertas yang berlebihan dan overclock inflasi roda gila.

Mengevaluasi Pengembangan Ekonomi Rusia dan Kebijakan Moneter Pada tahun 2009, Bank of Rusia mencatat bahwa kondisi untuk pengembangan ekonomi Rusia pada Januari-Juli 2009 jauh lebih buruk daripada pada tahun 2008 di bawah pengaruh fenomena krisis dalam ekonomi global dan Mengurangi permintaan untuk produk-produk ekspor Rusia dalam kondisi yang lebih rendah dari tahun sebelumnya, harga dunia untuk oli dan volume aliran keluar modal swasta murni dari PDB pada paruh pertama 2009. menurun sebesar 10,4%.

Untuk pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan, akses sektor riil ekonomi untuk "panjang dan murah" diperlukan, dan lembaga keuangan tidak siap untuk mengeluarkan pinjaman semacam itu dalam kondisi inflasi tinggi dan ancaman devaluasi baru.

Krisis keuangan dan ekonomi global telah menetapkan tugas-tugas baru yang terkait dengan kebutuhan untuk mengoordinasikan dan mengoordinasikan upaya anti-krisis pada skala internasional untuk menentukan metode efektif untuk keluar dari krisis dan langkah-langkah yang dirancang untuk mencegah pengulangannya. Meskipun ada perbedaan dalam interpretasi penyebab krisis, konsekuensinya dan ukuran oposisi, posisi umum dikembangkan - kesadaran akan keseriusan situasi dan kebutuhan untuk melaksanakan reformasi sistem keuangan internasional saat ini

kami, karena tidak memenuhi persyaratan ekonomi global dalam globalisasi.

Pada pertemuan tersebut, diputuskan untuk mereformasi IMF dan Bank Dunia, dengan mana dua puluh negara akan mengalokasikan untuk memerangi krisis hingga 5 triliun dolar. Kebutuhan untuk memperketat sistem regulasi pasar keuangan tercatat. Para pemimpin ekonomi terbesar di dunia sepakat untuk melestarikan langkah-langkah anti-krisis sampai pemulihan ekonomi global menjadi lebih berkelanjutan, memperkenalkan aturan baru untuk mengatur sistem perbankan pada akhir 2012, untuk menetapkan kriteria bonus manajer top bank dan perusahaan, dll.

Sebagai ahli perusahaan investasi dialog Troika percaya, perekonomian Federasi Rusia melewati "bawah" pada Januari 2009, tetapi kebijakan moneter saat ini membatasi pertumbuhan ekonomi, oleh karena itu Bank Rusia harus mempercepat penurunan suku bunga dan mengurangi intervensi mata uang. Tidak diragukan lagi, dalam keadaan ini, keadaan kebijakan moneter yang masuk akal, penggunaan yang terampil dari alatnya akan berkontribusi pada stabilisasi ekonomi dan output bertahap dari situasi krisis.

Dengan demikian, pemulihan sistem perbankan adalah syarat utama untuk melakukan kebijakan moneter yang efektif. Acara krisis menunjukkan kompleksitas memprediksi volume pasokan uang rubel dalam konteks ketidakpastian ekonomi yang mapan.

Dollarisasi ekonomi Rusia membuat penggunaan khusus dalam kebijakan moneter tidak hanya pola perubahan dinamika aset rubel agen ekonomi, tetapi juga pergerakan akun mata uang asing mereka. Oleh karena itu, berdasarkan perkiraan saldo pembayaran, dapat diasumsikan bahwa sektor eksternal ekspor akan memainkan peran penting dalam proses pembentukan pasokan moneter.

Dalam kondisi melestarikan tingkat harga untuk barang ekspor dan implementasi langkah-langkah pengatur mata uang dan pengendalian mata uang yang efektif, adalah mungkin untuk mengharapkan peningkatan keseimbangan positif dari akun untuk operasi neraca Rusia saat ini. Ini akan menciptakan dasar untuk peningkatan cadangan moneter bank sentral dan akan berdampak pada parameter peningkatan jumlah uang beredar,

Kebijakan Pembatasan Kebijakan Ekspansionis

Masalah: Masalah Pengangguran dan Penurunan: Inflasi

Sistem Federal Reserve membeli obligasi, mengurangi tingkat cadangan atau menurunkan tingkat diskonto. Sistem Federal Reserve menjual obligasi, meningkatkan tingkat cadangan atau meningkatkan tingkat akuntansi

Penawaran Uang Meningkatkan uang kertas berkurang

Tingkat bunga turun kenaikan suku bunga meningkat

Biaya investasi meningkatkan biaya investasi berkurang

Chip sebenarnya meningkat dalam jumlah beberapa investasi meningkatkan inflasi menurun

Ara. 4. Perbandingan jenis kebijakan moneter

dan juga mengurangi kebutuhan pemerintah dalam dana pinjaman.

Dari semua ini, kita dapat menyimpulkan bahwa ada dua jenis klasifikasi utama kebijakan moneter yang menggunakan negara maju secara ekonomi: pembatasan dan ekspansionis. Pertimbangkan perbedaan utama mereka (Gbr. 4).

Dengan demikian, kebijakan moneter ekspansionis (atau kebijakan uang "murah") ditandai, sebagai aturan, perluasan pinjaman, melemahnya kontrol atas peningkatan uang dalam sirkulasi, mengurangi tarif bunga, penurunan tingkat suku bunga. Kebijakan pembatasan (atau kebijakan uang "mahal") ditujukan untuk memperketat kondisi dan membatasi jumlah operasi kredit bank komersial. Ini menunjukkan dan disertai dengan peningkatan pajak, mengurangi pengeluaran pemerintah, serta kegiatan lain yang ditujukan untuk menahan inflasi, dan dalam beberapa kasus - untuk meningkatkan neraca pembayaran.

Bibliografi

1. Dinkevich. I. Krisis keuangan dan ekonomi global // uang dan pinjaman. 2009. No. 10.

2. Putaran V. ^. Pengembangan lembaga kredit Rusia pada tahap krisis keuangan global // keuangan dan kredit. 2009. № 43.

3. MacConell K.P., Bruz S.L. Ekonomi: Prinsip, masalah dan politik. Dalam 2 t.: Per. dari bahasa Inggris 11 ed. T. 1. m.: Republik, 1992.

4. Nikolaev I., Marchenko T., Titova M. Cis Negara dan Krisis Dunia // Masyarakat dan Ekonomi. 2009. № 6.

5. Kebijakan uang murah dan mahal: URL: www. Kecuali, ha /.

6. Pridachuk M. ^. Kebijakan keuangan Rusia dalam kondisi krisis // keuangan dan kredit. 2009. №41.

7. Jenis Kebijakan Moneter: URL: www.eco-nomics.ru/.