0

Ekonomická fakulta ekonomiky a katedry katedry státní a komunální správy

Kurz práce

pod disciplínou "Ekonomika veřejného sektoru"

Stát úvěrových a měnových politik

Leader Senior Lecturer.

Normocontroller.

Vykonavatel

student skupiny "_" _ 20_g.

Ministerstvo školství a vědy Ruské federace

Federální státní vzdělávací instituce vyššího odborného vzdělávání

Ekonomická fakulta Ekonomicko-management

Katedra státní a obecní správy

Úkol pro práci kurzu

Stát úvěrových a měnových politik

Počáteční údaje:

Legislativní a regulační akty Ruské federace, statistiky ROSSTAT, Ministerstvo hospodářského rozvoje, Ministerstva financí, jakož i zveřejnění domácích i zahraničních ekonomů o studovaném problému.

Seznam otázek, které mají být vyvinuty:

a) odhalit podstatu úvěrové a měnové politiky;

b) analyzovat realizaci měnové politiky Ruska;

Seznam grafický materiál:

Stoly, schémata, kresby odrážející hlavní aspekty úvěrové a měnové politiky.

anotace

V tomhle seminární práce "Úvěrová a měnová politika státu" považovány za otázky měnové politiky na příkladu Ruské federace.

Struktura této práce je následující.

První kapitola teoretický základ A funkce měnové politiky, nástrojů a cílů úvěrových a měnových politik, modelů, stejně jako globální zkušenosti s prováděním této politiky.

Ve druhé části byla provedena analýza měnové politiky pro období od roku 2008 do roku 2011, byly zvažovány rysy provádění politiky úvěrové změny v Ruské federaci.

Práce se provádí v tiskové metodě pro 44 stránek pomocí 26 zdrojů, obsahuje 5 tabulek, 7 kreseb a 1 aplikaci.

Úvod

Jedním z nezbytných podmínek pro efektivní rozvoj ekonomiky je vytvořit jasný mechanismus měnové politiky, která umožňuje centrální bance ovlivňovat obchodní činnost, kontrolovat činnost komerčních bank, aby se dosáhlo stabilizace peněžního oběhu.

Měnová politika je velmi účinným nástrojem pro ovlivňování ekonomiky země, která neporušuje suverenitu většiny, subjekty podnikového systému. I když je omezena na rámec jejich hospodářské svobody (bez toho, není to možné žádné nařízení. ekonomická aktivita), Ale klíčová řešení přijatá těmito subjekty, stát ovlivňuje pouze nepřímo.

V ideálním případě je měnová politika navržena tak, aby byla zajištěna stabilita cen, plnou zaměstnanost a hospodářský růst je takový vyšší a konečný cíl. V praxi je však nutné vyřešit a užší, reagovat na naléhavé potřeby ekonomiky země.

Nesmíme zapomenout, že měnová politika je nesmírně silná, a proto neobvykle nebezpečný nástroj. S jeho pomocí se můžete dostat z krize, ale také smutná alternativa není exacerbace negativních trendů v ekonomice. Pouze velmi pozastavená rozhodnutí učiněná na nejvyšší úrovni po závažné analýze situace, zvážení alternativních způsobů dopadu měnové politiky na státní hospodářství, poskytne pozitivní výsledky. Ústřední emisní banka státu působí jako dirigent měnové politiky. Bez správné měnové politiky pořádané centrální bankou, ekonomika nemůže účinně fungovat.

V Rusku je v Rusku účinná měnová politika minimalizovat inflaci, podporovat udržitelný hospodářský růst, podporovat poměry směnných kurzů směnného kurzu, při ekonomicky přiměřené úrovni, což stimuluje rozvoj vývozně orientovaného a importního průmyslu, významně doplnit devizové rezervy v zemi. Úkol je poměrně komplikovaný.

V tomto dokumentu budou považovány teoretické základy politiky úvěrové změny, bude analyzována měnová politika provedená bankou Ruska z období 2008-2011, bude analyzována prognóza na období 2013-2015. A hlavní způsoby zvýšení jeho účinnosti jsou navrženy.

Úvod ................................................. .. ................................

1 Essence, cíle, nástroje a modely úvěrových politik

státy ................................................. .. .............................

1.1 Essence, cíle a nástroje pro úvěrové politiky

státy ................................................. .. ...............................

1.2 Modely stavu úvěrové a měnové politiky ...........................

1.3 Světová zkušenost Realizace úvěrové politiky .................

2 Analýza účinnosti měnové politiky v ruštině

Federace v současné fázi ............................................. . .....

2.1 Úloha, funkce a nástroje centrální banky Ruské federace .............................

2.2 Charakteristika měnové politiky Banky Ruska, \\ t

provedeno v letech 2008 - 2009 ............................................ ..........

2.3 Měnová politika v letech 2010-2011 ............................

3 Vyhlídky na rozvoj a opatření ke zlepšení pověření Ruské federace .................................... ...............

3.1 Skripty makroekonomického vývoje, cílů a nástrojů

2013 a období 2014 a 2015 .......................................... ......

3.2 Opatření ke zlepšení měnové politiky Ruska ...

Závěr ................................................. .............. .................................... .............. .......

Seznam zdrojů použité ................

Dodatek A - Strukturální divize centrální banky Ruské federace ..................................... .... ........................

1.1 Podstatou, cíle a nástroje měnové politiky státu

Podle měnové politiky státu znamená kombinaci opatření pro hospodářskou regulaci měnového oběhu a půjčku zaměřená na zajištění udržitelného hospodářského růstu dopadem na úroveň a dynamiku inflace, investiční činnosti a dalších významných makroekonomických procesů.

Měnová nebo měnová politika je kombinací státních činností v oblasti měnového oběhu a půjčky s cílem regulovat návrh měnových zdrojů pro zajištění neinflačního hospodářského růstu.

Úvěrová a měnová politika je součástí obecné makroekonomické politiky, která ovlivňuje peněžní faktory nestability.

Měnová politika je změnit měnový návrh s cílem stabilizovat celkovou výrobu (stabilní růst), zaměstnanost a cenovou úroveň.

Základní cíle měnové politiky státu jsou:

Udržitelné míry růstu národní produkce;

Stabilní ceny;

Vysoká úroveň zaměstnanosti obyvatelstva;

Rovnováhy rovnováhy.

Cíle úvěrových a měnových politik lze také rozdělit na primární, střední a taktické. Obrázek 1 ukazuje, že ukázal.

Obrázek 1 - Cíle úvěrových politik

Úvěrová a měnová politika provádí centrální banka země.

Účinnost úvěrové a měnové politiky závisí na volbě nástrojů (metod) měnové regulace.

Hlavní obecné nástroje úvěrové a měnové politiky jsou:

Stanovení povinné rezervační sazby;

Regulace úředního účetního sazeb;

Operace na otevřeném trhu;

Správních opatření.

Politika účetnictví (sleva) je vyjádřena v regulaci směnného kurzu v centrální bance směnek směnných listů (písemné povinnosti dlužníků zaplatí určitou částku do předem dohodnutého období v zavedeném místě) obdržené od obchodních bank. Stejně tak přijímá účty od průmyslových, nakupování a dalších společností. Při určování zájmu o úvěru jsou komerční banky zaměřeny na účetní sazbu centrální banky.

Změna hodnoty účetnictví závisí na stavu ekonomické situace: v podmínkách recese, snižuje sazba a úvěr se rozšiřuje, as vzestupem a hrozbou přehřátí ekonomiky (tj. Hrozby výrobního produkce nad rámec limitů rozpouštědla poptávky na trhu) se zvyšuje sazba a objem úvěrů se sníží.

Podle systému povinných rezerv jsou komerční banky povinny udržet určitou část svých úvěrových zdrojů na bezúročné účty centrální banky. Výše rezerv je stanovena centrální bankou ve vztahu k vkladům komerčních bank a pohybuje se v rozmezí od 5 do 20%. Stejně jako účetní sazba, velikost rezervací je regulována v závislosti na ekonomické situaci. Při obnově hospodářství, tempo růstu rezervy omezuje úvěrové schopnosti komerčních bank, a proto jejich úvěrovou expanzi. Snížení normy rezerv v hospodářském poklesu znamená rozšiřování úvěrových zdrojů bank a jejich úvěrové operace, hlavním předmětem regulace normy povinných rezerv je komerční banky a další instituce obvykle následují zájmová politika komerčních bank.

Regulace peněžní nabídky prostřednictvím operací na otevřeném trhu je vyjádřena v prodeji a prodeje vládních dluhopisů prostřednictvím bankovních institucí pověření. Centrální banka snižuje prodejní dluhopisy na otevřeném trhu, snižuje tak úvěrové zdroje komerčních bank a dalších úvěrových institucí. Tyto operace CB snižují úvěr nabízející banky, a proto přispívají ke zvýšení úrokových sazeb na trhu. Naopak, nákup některých z těchto cenných papírů, centrální banka rozšiřuje úvěrové zdroje komerčních bank a dalších úvěrových institucí.

Přímý správní dopad státu na připsaný bankovní systém je jedním z hlavních fondů pro měnové předpisy prováděné centrální bankou. V praxi najde výraz v přímých předpisech s úvěrovými institucemi ve formě různých směrnic, pokynů, jakož i uplatňování sankcí. Tato opatření se používají především komerčním a spořitelním bankám.

Centrální banka kontroluje aktivity komerčních bank (zejména pochybných operací), provádí pravidelné audity úvěrových institucí. Legislativní a regulační praxe prováděná státními orgány, Parlamentem, vládou, místní správu, má velký význam v úvěrovém nařízení.

Úvěrová nařízení je úzce spojena s regulací peněžních hmot v oběhu, prováděná také centrální bankou. Jeho politiky v této oblasti jsou úzce spojeny s výše uvedenými čtyřmi způsoby úvěrového nařízení, a proto rozsah oběhu kreditních (vkladů) peněz. Existují komplikované vztahy mezi regulací úvěrů a regulací hmoty peněz. Pokud například centrální banka provádí aktivní operace pro prodej cenných papírů, tato opatření vede ke snížení návrhu vkladových peněz a naopak, nákup těchto dokumentů je ekvivalentní rozšiřování vkladu peněžní zásoby oběh. Stejně jako dopad a zájmová politika centrální banky a systém povinných rezerv. Moderní makroekonomická teorie zahrnuje několik konkurenčních koncepcí, které se snaží vysvětlit mechanismus fungování systému tržního systému a poskytovat doporučení k řízení národního hospodářství, včetně v oblasti měnových vztahů.

Zástupci různých ekonomických škol nabízíme různými způsoby, jak ovlivnit makroekonomické parametry pomocí měnové politiky. Nejznámější jsou keynesiánské a monetaristické koncepty měnové a úvěrové politiky.

Keynesiánský koncept se objevil ve třicátých letech dvacátého století. V praxi bylo aplikováno na Spojené státy prezidentskou správou F. Shrzeltu k opuštění hospodářské krize, která se nazývá "Velká deprese". Tento druh politiky po druhé světové válce byl také široce používán v západoevropských zemích.

Keynesiánský koncept stanoví aktivní úlohu úrokových sazeb při stimulaci investičních a podnikatelských aktivit. J.m. Keynes nabídl během období ekonomické recese, aby používaly "levné peníze politiky" snížením úrokového účtu. A naopak, v období ekonomického oživení, nabídl používat "politiku drahých peněz", zvýšení slevového zájmu, aby se zabránilo přehřátí ekonomiky a vysokou inflaci, což je zpravidla doprovázet hospodářský rozmach .

Podle keynesian teorie by tedy měla být měnová a úvěrová politika prováděna kvůli těm nebo jiným fázím hospodářského cyklu a reagovat na stav národního hospodářství. Je však třeba poznamenat, že i když Keynesians zvažují možnost dopadu úrokových sazeb o velikosti investic a reálného HDP, které současně uvádějí možnost tzv. "Likvidity pasti". Význam "likvidity pasti" je, že v souvislosti se zvýšením parametrů peněžní zásoby (tj. S velkým měřítkem navrhovaných kapalných fondů), a proto s poklesem úrokových sazeb, investoři stále ne vznikají touhu rozšířit poptávku po penězích. Taková situace vzniká, když investoři nemají v zisku čekat.

V tomto případě, příčinný vztah mezi poklesem úrokové sazby a zvýšením peněžní zásoby, na jedné straně a rozšíření investičních činností, podnikatelské činnosti a rozsahu HDP, na druhé straně. Keynesians proto věří, že měnová a úvěrová politika není stále tak účinná jako fiskální politika.

V 70. a osmdesátých letech se dvacáté století téměř všechny země s tržní ekonomikou čelí fenoménu stagnace, kdy byla ekonomická recese a stagnace v ekonomice doprovázena vysokou nezaměstnaností a inflačními parametry.

V tomto případě byla aktivní politika levných peněz, která byla zaměřena na pokles a nezaměstnanost, vedla k tomu, že ještě větší inflace. Vysoká inflace omezila touhu rozšířit investiční aktivity a investoři se zdrželi provádění investičních projektů. V důsledku toho politika levných peněz nedosáhla vašeho cíle.

Zároveň drahé peníze namířené proti inflaci by zároveň mohla ještě dále posílit pokles a nezaměstnanost, neboť vysoká úroková sazba byla zadržena investiční poptávka.

Za těchto podmínek začnou pozice neoklasic posílit ekonomickou teorii. Včetně vlivu takového směru v neoklasicistní ekonomické teorii jako monetarismus dochází. Nejdůležitější představitelé monetaristické destinace v ekonomické vědě jsou američtí ekonomové Irving Fisher a Milton Friedmen.

Monetaristé se domnívají, že aktivní státní intervence v ekonomice je nevhodná a měla by být omezena pouze nařízením peněžní zásoby. Zdůvodnění vašeho názoru, monetaristé věnují pozornost existenci v ekonomice tzv. Dočasných zpoždění. Dočasné zpoždění jsou časové období mezi přijetím určitých hospodářských rozhodnutí, včetně vlády a centrální banky, a změnou skutečné situace v hospodářství. Dočasné zpoždění může být délka 6-9 měsíců. To je období, kdy ekonomické subjekty budou reagovat na akce vládních agentur. Je velmi možné situaci, kdy opatření přijatá státem budou pozdě.

Monetaristé dokazují, že politiky peněžních úvěrů by neměly být spojeny s fázemi hospodářského cyklu a je nezbytné přejít na dlouhodobou politiku dopadů na parametry peněžní zásoby. Podle jejich názoru existuje užší spojení mezi hmotností peněz v parametrech oběhu a HDP než mezi investicemi a HDP, a dynamika HDP navazuje na dynamiku změn v nabídce peněz. Vztah mezi parametry jmenovitého HDP a výše peněz v cirkulaci v ekonomické teorii je popsán s využitím burzovní rovnice, jehož autorem, jak již bylo uvedeno dříve, je i.Fisher. Podle monetaristů může změna v rozsahu peněžní zásoby hrát aktivní úlohu v dopadu na úroveň cen, o investicích, v rozsahu nezaměstnanosti a na parametry HDP.

Aby bylo možné udržet hospodářství země v hospodářském růstu, je nutné každoročně zvýšit nabídku peněz v oběhu, bez ohledu na fáze cyklu, průměrný roční míra růstu růstu HDP vypočteno na dlouhou dobu.

M. FRYDMAN vypočítal, že pro Spojené státy, tento průměrný meziroční nárůst o cca století bylo rovno třem procentům. Podložil a formuloval měnové pravidlo, které našlo výraz v Friedmanové rovnici.

M je průměrný roční tempo růstu peněz vypočítané po dlouhou dobu.

Y je průměrný roční míra růstu HDP vypočtené po dlouhou dobu.

P je průměrný roční tempo růstu očekávané inflace.

Měnové pravidlo předpokládá přísně kontrolované zvýšení peněžní zásoby v oběhu do 3-5% ročně. S nárůstem peněžní dodávky přesahující tyto parametry dojde k inflaci. Monetaristé proto domnívají, že inflace je výsledkem špatné viditelné politiky státu. Pokud míra infuzí peněz v ekonomice bude nižší než 3% ročně, povede k zpomalení v reálném růstu růstu HDP, nebo dokonce může být pozorováno negativní nárůst.

Pokud by se stát dodržoval stálý tempo růstu peněžní zásoby v určených parametrech, podnikatelé na peněžním trhu je vždy zjistí peníze na investice, aby doplnili pracovní kapitál pro placení mzdy. Pokud bude zároveň cena peněz (úroková sazba) relativně vysoká, umožní vám odříznout významnou část spekulativních operací. Podle monetaristů, s cílem bojovat proti inflaci, je nutné provést měnovou jednotku neustále drahé, aby se zabránilo rozšíření spekulativní poptávky a učinit účinné úspory. Podnikatelé s vědomím, že úroková sazba bude stabilní po dlouhou dobu, a je si jistý, že budou vždy najít peníze na peněžním trhu, budou schopni přesněji vypočítat své příjmy z investičních projektů. Vyšší cena peněz proto nevrátí od akce ve prospěch provádění investičních investic a zajistí hospodářský růst.

Moderní teoretické modely měnových politik jsou syntézou různých přístupů k účinkům úvěrových a peněžních nástrojů. Zároveň dominuje monetaristický přístup v dlouhodobých politikách. Zároveň, aby bylo možné rychlé manévrování, stát neodmítne ovlivnit úrokovou sazbu.

1.3 Světová zkušenost Realizace úvěrové politiky

Globální ekonomika se nahromadila rozsáhlé zkušenosti s fungováním měnových a finančních institucí, což umožňuje posoudit jejich úlohu v celkové měnové regulaci ekonomiky, udržovat likviditu trhu, účinnou výplatu plateb, přetečení Investice. V souvislosti s Ruskem jsou země určitý zájem o zahraniční zkušenosti, aby vyřešily řadu finančně ekonomických problémů stabilizace, zejména na příkladu nejvíce rozvinutého

světové země - Velká Británie, Německo, Japonsko, USA a Mexiko, což je jedním z nejrozvinutějších zemí v Latinské Americe.

Centrální banka Velké Británie (Bank of England) je vládním konzultantem o otázkách měnové politiky a jeho dirigenta. V poválečných letech používal téměř všechny základní metody měnové politiky. V roce 1940. Měnová politika v souladu s Keynesian recepty byla považována za doplnění finančního a zaměřeného především na maximální odpisy veřejného dluhu: byla provedena politika "levných peněz", tj. Udržování procenta úvěru na nízké úrovni. Hlavními nástroji měnové politiky byly zřízení pevného vztahu peněžních rezerv pro vklady bank a operací na otevřeném trhu.

V letech 1950-1960. Měnová politika byla provedena na základě non-Moskevských pojmů anticyklických regulací. Funkce měnového regulačního mechanismu byly časté změny v úředním účetním sazbě, zpevnění nebo oslabení přímých omezení bankovních úvěrů, v závislosti na stavu hospodářské situace, stavu platební bilance, rozsah inflace, stejně jako Využití operací s vládními dluhopisy ke stabilizaci jejich kurzů a snížení cen veřejných dluhů.

V roce 1971. Konzervativci, kteří přišli na moci vyhlášeni " nový přístup"Měnové regulace, založené na neokonzervativních konceptech. Byla zaznamenána přímá úvěrová omezení a byla přijata opatření k rozšíření hospodářské soutěže v bankovním sektoru. To bylo doprovázeno prudkým nárůstem peněžní zásoby a ceny. Od poloviny 70. let. Došlo k nárůstu vlivu neokonzervativních koncepcí pro měnovou politiku: Limity růstu peněžní zásoby byly zjištěny, byla stanovena řada opatření na stimulaci umístění povinností státního dluhu mimo bankovní systém, začala finanční politika být zvažován především z hlediska svého dopadu na dodávku peněz.

S příchodem výkonu v roce 1979. Konzervativní vláda M. Thatcher, směr měnové politiky se stanoví odchylkou tempa růstu peněžní zásoby ze stanovených limitů. Hlavním způsobem ovládání banky Anglie pro růst peněžní zásoby byla jeho provozem o nákupu a prodeji směnek a převážně komerční, nikoli ministerstva financí a účtování státních povinností mimo bankovní systém.

V 90. letech. Hlavním nástrojem měnové politiky ve Velké Británii, as v jiných vyspělých zemích se stal operací na otevřeném trhu.

Od 1. ledna 1999 Bank of England vstupuje do evropského systému centrálních bank v čele s Evropskou centrální bankou, která je členem se zvláštním statusem: nemá pravomoc podílet se na rozhodování o sjednocených otázkách měnové politiky.

Spojené království využívá vlastní měnovou jednotku a provádí nezávislou měnovou politiku.

V rámci měnové regulace, německá federální banka, jako jsou ostatní centrální banky zemí světa, využívají určité metody, včetně zvláštního místa politiky povinné rezervace. Federální banka, v souladu s právem centrálního banky, může zavést úrokové sazby za povinnosti vkladů požadovaných vkladů ve výši ne více než 30%, na naléhavých vkladech ne více než 20, pro úspory - ne více než 10% a dále Povinnosti zahraničním ústavům Banka může stanovit úrokovou sazbu až do výše 100%. Skutečná změna normy povinných rezerv provádí Federální banka, pokud je nutné zvýšit nebo snížit peníze v zemi, ale lze to provádět pouze při dohodě s Evropskou centrální bankou a v rámci rámce Jednotná měnová politika EU. Zejména minimální míra rezerv na začátku třetí etapy rozvoje ekonomického a devizového svazu byla 2,0%. V budoucnu se tato sazba změnila v rozsahu 2-2,07% (leden 2007).

Důležitou hodnotou je také přístup jako účetní nebo diskontní politika, která se používá k provádění politiky "levných" a "drahých" peněz v souladu s ekonomickou situací země. Například v posledních letech byla měnová politika centrálních bank zaměřena na stimulaci hospodářské činnosti stanovením nízkých úrokových sazeb. Proto politika se stává agresivnější, což vedlo ke snížení úrokové účetnictví v roce 2009 od 2,75 do 2%. V Evropě byla schopnost snížit úroky z důvodu povinnosti centrálních bank usilovat o dosažení orientačních bodů stanovených ve vztahu k nárůstu domácích spotřebitelských cen. Zejména v souladu s odstavcem 247 federálního zákona, jako jsou předběžné sazby: 1. ledna 2009. -1.97, 1. července 2009 - 1.22, 1. ledna 2010 - 1.14, 1. července 2010. -1.13 a 1. ledna 2011 - 1,21%. V tomto ohledu se zvýšení M3 agregát o 8,7% a půjčky o 5%. Při provádění politik otevřeného trhu, Federální banka provádí nákup a prodej vládních cenných papírů.

Federální banka používá ve svém arzenálu a takový způsob regulace jako cílení. Každoročně publikuje cílovou chodbu za rok na zvýšení peněz. Základem pro stanovení výše peněz je předpoklad zvýšení výrobního potenciálu, rozvoj regulace cen a změna rychlosti odvolání peněz. Mít informace o počtu peněz, německá ekonomika je poskytována orientačními body, v jakém rámci Banka to považuje za vhodné, na jedné straně předpokladem možného růstu, a na straně druhé, pevné omezení inflace. Zároveň vzhledem k tomu, že měnová jednotka je v jiných zemích EU inherentní, to vše se provádí na základě vývoje Evropské centrální banky.

Otáčením se zkušenostmi japonských ekonomů v oblasti měnové regulace, je třeba poznamenat následující body, které by mohly být užitečné pro řešení našich problémů v oblasti měnového nařízení.

Produkční korporace v Japonsku měly slabé finanční příležitosti v prvních poválečných desetiletích, takže bankovní systém hrál obrovskou roli ve formování podmínek zrychlená výška Průmysl v 50. a 60. letech.

Je třeba poznamenat, že hlavní vlastností fungování bankovního systému v Japonsku během téměř celého poválečného období bylo vysoký stupeň vládní kontroly. Na základě takového nástroje, jako úvěry centrální banky do soukromého finančního sektoru v preferenčních podmínkách, státní byrokracie skutečně upravila jak úrokové sazby, tak půjčování směry, které umožnily splněně úspěšně zavést vládní priority. Zároveň mechanismus takové regulace stanoví extrémně vysokou poptávku po penězích z nefinančního sektoru a nepřetržité přesahující úvěry ve výši finančních prostředků v bankovních vkladech. Následně se postupný nárůst úlohy samofinancování a proto menší závislost průmyslových korporací z bankovních úvěrů vyzvaly možnosti správního vedení ze strany centrální banky a stala se jedním z důvodů liberalizace peněžního trhu.

V posledních deseti letech byla hlavní rysem moderního japonského trhu s půjčovacími kapitálem umělá struktura a přísná regulace úrokových sazeb. Současně liberalizace úrokových sazeb v posledním desetiletí nebyla stanovena tolik ohledně účinnosti, kolik potřebuje umístit obrovské množství vládních dluhopisů a tlaku na trh, a dlouhodobé sazby úvěrů nejsou zcela tržní pro aktuální den.

Co se týče instrumentářů měnové politiky centrální banky, takové klasické prostředky, jak manipulující s účetní sazbou a normami rezerv, jakož i operace na otevřeném trhu cenných papírů v Japonsku, pro několik poválečných desetiletí, měly velmi malou hodnotu , V této kapacitě se poddajuje kvantitativně zvyšující úvěr v podmínkách uměle podceňované úrovně zájmu.

Nedávno se však situace poněkud změní: oslabení napětí v úvěrovém kapitálovém trhu, její internacionalizaci, jakož i vzhled alternativy ve formě rostoucího akciového trhu, do značné míry eliminovala objektivní ekonomický základ pro správní regulaci a nucené Banka Japonska přehodnotit jejich postoj k tradičním klasickým nástrojům. Zvýšil míru flexibility úrokových sazeb a účetní sazba byla zvýšena na úroveň trhu. Od roku 1971, banka Japonska začala operace na trhu Bill, a dále začal aktivní operace s dluhopisy Goszimov, jít na otevřený systém předplatného na nich. Nakonec byl tvořen krátkodobý trh s krátkodobými cennými papíry vlády a hromadné operace byly zahájeny v jiných krátkodobých kapitálových trzích. To vše naznačuje kvalitativní změnu modelu regulace úvěrového a finančního sektoru se zaměřením na nepřímé metody takového nařízení, zprostředkované kapalnými pozicemi bank působící v úloze přímých předmětů úvěrové expanze.

Zvažte konkrétní cíle a mechanismus měnové politiky. Na základě přístupu k této politice je myšlenka selektivní podpory druhem "umělého výběru podniků". Iniciativa při provádění reforem v této oblasti převzala vládu. A zde aktivně využívají dvojitý účinek inkarnace úrokových sazeb: na jedné straně administrativní zavedení úrokových sazeb na extrémně nízké úrovni (od roku 1962 do roku 1977) uměle překročila míru akumulace, přerozdělování finančních prostředků ve prospěch bankovnictví a na druhé straně, naproti regulaci úvěrových sazeb a deficitu úvěrového kapitálu, vytvořené tímto způsobem umožnil centrální banku a vládu, aby byla v podstatě zaslána do největších korporací v oblasti těžkého průmyslu a vývozní průmyslová odvětví. Hlavní diplomová práce, která je prováděna - ani Banka Japonska, ani vláda nepovažovala za to, aby bylo možné ponechat řešení problematiky řízení o přerozdělování finančních prostředků, a proto a vzácné zdroje přirozeného trhu pokračují. Je to schopnost nejvyššího státního aparátu, aby se zabránilo nadměrné závislosti na momentálních zájmech počáteční akumulace a využila sílu státního nátlaku, aby dodržovala "pravidla hry" a stala se zřejmě jedním z důvodů pro Rychlé a zdravé oživení země v 50. až 70. letech.

Podobné rysy lze nalézt v mechanismu měnového řízení banky Japonska. Bez spoléhání se na nepřímou kontrolu, banka se uchýlila k přímému zásahu do procesů v bankovních úvěrových trzích, především krátkodobé "banky Japonska přímo kontrolovala tvorbu hlavní části zásobování peněz. Pokusy o investiční poptávku prostřednictvím regulačních orgánů mají omezený účinek v případě, že se zabrání odchodu z poklesu. Snížení úrovně úroků nebo liberalizace nabídky úvěrových zdrojů samy o sobě nemůže být pobídkou pro investice na výrobu. V Japonsku byla vysoká úroveň investiční poptávky "Důvěra v oblasti podnikání v budoucnost ekonomiky, která určila vysokou míru návratnosti kapitálu. Proto politika podcenění procentuálního podílu na trhu úvěrového zdroje a půjčování úvěru měla svůj hlavní účel přerozdělit finanční prostředky z obyvatelstva a malých podniků ve prospěch největších podniků schopných provádět účinné investice.

2 Analýza účinnosti měnové politiky v Ruské federaci v současné fázi

2.1 Role, funkce a nástroje Centrální banka Ruské federace

Centrální banka Ruské federace (Bank of Ruska) je hlavní bankou Ruské federace. Byl vytvořen a provozuje na základě federálního zákona ze dne 10. července 2002 č. 86-FZ "na centrální bance Ruské federace (Bank of Russia)" (ve znění pozdějších předpisů od 10. 01. 0E) [SZ RF . 2002. 28. Umění. 2790; 2003. Č. 2. Umění. 157.] Jeho majetek je federální nemovitost. Banka Ruska vykonává pravomoc držet, používat a likvidovat svého majetku, včetně jejích zlatých a devizových rezerv.

Rozvoj měnové politiky Bank of Ruska se koná v souladu s čl. 1 písm. 45 Federální zákon "na centrální bance Ruské federace (Bank of Ruska)". Banka Ruska každoročně nejpozději do 26. srpna předloží státnímu dumě. Projekt hlavních směrů jediné státní měnové politiky pro nadcházející rok a nejpozději do 1. prosince - hlavní směry jednotného státní úvěrové politiky pro nadcházející rok. Projekt je předem předem předloženým předsedovi a vládě Ruska.

Centrální banka je obdařena právem monopolních emisí bankovek, regulace peněžního oběhu a směnného kurzu, skladování zlatých a měnových rezerv. Nejdůležitější funkcí centrální banky je rozvoj obecné úvěrové a měnové politiky. Jeho strategický úkol vytváří podmínky pro neřízený ekonomický rozvoj /

Banka Ruska má tři hlavní cíle činností zakotvených v zákoně "na centrální bance Ruské federace (Bank of Ruska)":

1) Ochrana a zajištění odolnosti rublu;

2) rozvoj a posílení bankovního systému Ruské federace;

3) Zajištění účinného a nepřerušeného fungování platebního systému.

Centrální banka Ruské federace provádí následující funkce:

Ve spolupráci s vládou Ruské federace rozvíjí a provádí jednotnou státní měnovou politiku;

Monopoloily provádí vydání hotovosti a organizuje peněžní cirkulaci;

Je to věřitelem poslední instance pro úvěrové instituce, organizuje systém jejich refinancování;

Stanoví pravidla pro provádění výpočtů v Rusku;

Stanoví pravidla pro hospodářství bankovní operace;

Provádí údržbu rozpočtových účtů všech úrovní rozpočtového systému Ruské federace prostřednictvím osídlení jménem komisařů

výkonné orgány a státní extralabdgetární fondy, které jsou uloženy organizaci výkonu a výkonu rozpočtů;

Provádí efektivní řízení devizových rezerv banky Ruska;

Rozhoduje o státní registraci úvěrových institucí, vydává licence k úvěrovým organizacím provádět bankovní operace, pozastaví svou činnost a připomíná je;

Dohlíží na činnost úvěrových institucí a bankovních skupin;

Registry vydávající cenné papíry s úvěrovými institucemi;

Provádí všechny typy bankovních operací a dalších transakcí nezbytných pro plnění funkcí Banky Ruska;

Organizuje a realizuje regulaci měny a řízení měny v souladu s právními předpisy Ruské federace;

Určuje postup pro provádění výpočtů s mezinárodními organizacemi, zahraničními státy, jakož i právnickými osobami a jednotlivci;

Nastaví pravidla pro účetnictví a podávání zpráv pro bankovní systém

Stanoví postup a podmínky pro provádění měnových výměn na organizaci operací pro nákup a prodej cizí měny;

Analýza a predikce stavu ruské ekonomiky, zveřejňuje materiály a statistické údaje.

Centrální banka Ruské federace je jednotný centralizovaný systém s vertikální kontrolní strukturou. Systém zahrnuje: centrální přístroje, teritoriální instituce, vypořádání

cAPTIONS, COMPUTERS CENTERS, AGENCIE FIRME A VZDĚLÁVACÍ INSTITUCE, Skladovací zařízení, jakož i další podniky, instituce a organizace, včetně bezpečnostních divizí nezbytných pro úspěšné činnosti banky. Struktura centrální banky Ruské federace je jasně ukázána na obrázku 2.

Obrázek 2 - Diagram struktury centrální banky Ruska

Národní banky republik, které jsou součástí Ruské federace, jsou územními agenturami Banky Ruska. Nemají status právnické osoby a nemají právo učinit rozhodnutí, která jsou regulována, jakož i vydávání záruk a záruk, účty a další povinnosti bez povolení představenstva Banky Ruska.

Úkoly a funkce územních institucí banky Ruska určují předpisy o těchto institucích schválených představenstvem. V současné době je centrální banka Ruské federace vypracována, že mohou být vytvořeny v ekonomických okresech sjednocujících území několika složených subjektů Ruské federace. Podle ustanovení Bank of Ruska, "územní instituce centrální banky Ruské federace (TU) je samostatnou divizí centrální banky Ruské federace, která provádí část svých funkcí na území složky Subjekt Ruské federace.

Územní agentury Bank of Ruska jsou jeho hlavními odděleními v okrajů, regionech a autonomních okresech Ruské federace, městy Moskvy a Petrohradu, národních bank republik v rámci Ruské federace. Územní instituce Bank of Ruska nemají status právnické osoby. Rozhodnutím představenstva banky

Rusko teritoriální instituce mohou být vytvořeny v ekonomických okresech spojujících území několika předmětů Ruské federace.

Nejvyšším orgánem Bank of Ruska je představenstvem. Jedná se o kolegiální orgán, který určuje hlavní činnost Banky Ruska a manažera. Představenstvo zahrnuje předsedu Banky Ruska a 12 členů Rady.

Členové představenstva zde pracují průběžně. Jsou schváleny Státní dumou o předložení předsedy banky, která je současně předsedou představenstva.

Představenstvo ve spolupráci s vládou rozvíjí jednotnou státní měnovou politiku a zajišťuje jeho provádění.

Struktura a stavy ústředního úřadu Bank of Ruska, stejně jako stanovy svých dalších strukturálních divizí, schvaluje tuto radu. Představenstvo nejenže hlavy a organizuje práci Bank of Ruska, ale také reguluje činnost komerčních bank v zemi.

Současně s ním, Národní bankovní rada funguje mimo banku. Zahrnuje zástupce prezidenta, zástupci nejvyšších orgánů legislativních a výkonných orgánů a odborníků. Celkový počet představenstva nepřesáhne 15 osob. Členové Rady jsou schváleni Státní Dumou o předložení předsedy Banky Ruska.

Funkční struktura zahrnuje existenci samostatných jednotek v bance (oddělení, management), provádějící funkce Banky v souladu s rozdělením své činnosti do samostatných částí. Pokud jsou objemy úkolů vyřešených těmito divizím dostatečně velké, pak mohou být vytvořeny další menší strukturní jednotky v nich - oddělení. Tato funkční struktura je uvedena v dodatku A.

Pro normální fungování úvěrových a měnových systémů používá centrální banka Ruské federace následující nástroje a metody měnové politiky:

Úrokové sazby o operacích Bank Ruska;

Standardy pro povinné rezervy uložené v bance Ruské federace (požadavky na rezervy);

Operace na otevřeném trhu;

Refinancování bank;

Regulace měny;

Hotovostní kontrola peněz;

Přímá kvantitativní omezení;

Emise vlastních cenných papírů.

2.2 Charakteristika měnové politiky Bank of Ruska, prováděná v letech 2008-2009.

Pro cizí měnu příchozí cizí měnu je úzce svázána forma peněžních emisí banky Ruska - měnových intervencí. Příjemci takových "emisních" nehotovských rublů jsou převážně velcí obyvatelé vývozci, povinni prodat část svých měnových příjmů, které se stávají majiteli nadměrné hotovosti v rublech. Takové rezidentní organizace a jejich úvěrové organizace zažívají určité potíže s umístěním na měnovém trhu nebo reinvestují zdroje bez rublu, které jim patří. S měnovým regulačním mechanismem v Rusku nedostanou nezbytné finanční prostředky pro dostatečné k provedení investičního procesu. Rublů, emitované Bank Ruska v procesu měnových intervencí, nedosahují jich a nedokonalost bankovního systému, nedůvěru mezi úvěrovými institucemi a malými podniky, vysoké náklady na bankovní úvěr jim nedovolují získat nezbytné úvěrové fondy na trhu bankovních služeb.

V důsledku nízké kapitalizace bankovního systému podporuje samofinancování, nedostatečný rozvoj firemního dluhopisového trhu, neexistovaly žádné aktivní využití národních úspor. Proto vládné i soukromé úspory opustily v zahraničí, včetně formy akumulovaných státních rezerv, které následně vypůjčily investovat do ruských firem. Ty. Vzhledem k tomu, že domácí mezibankovní trh byl zaměřen na vnější refinancování (podíl úvěrů z nerezidentských bank přesáhl 70% celkových úvěrů přijatých bankami z jiných úvěrových institucí), téměř úplné pozastavení externích úvěrů ruským bankám V důsledku globální finanční krize negativně ovlivnilo fungování celého peněžního trhu.

V důsledku toho byla vytvořena nízká míra důvěry v rubl, byla způsobena snížením toku měny do země a významné, srovnatelné s našimi rezervami, úrovní externího korporátního dluhu firem a bank tvořících podle centrálního Banka Ruské federace od 01.10.2008. Asi 388,9 miliard dolarů v cizí měně a ekvivalentní 108,7 miliardy dolarů v rublech. Ve 4. čtvrtletí roku 2008 Ruské společnosti a banky potřebné k návratu k nerezidentům o dříve přijatých úvěrech o 47,5 miliardy dolarů (42,5 - dluh, 5 - procenta), ale v roce 2009. - již 115,7 miliardy dolarů. (100.1 -dong, 15,6%). Proto peníze, které spadají na podzim roku 2009. To bylo přiděleno na podporu bankovního systému, do značné míry se ocitlo na devizovém trhu, aniž by dosáhly ekonomiky, snižujících zásoby země. (Zolotovolnoy rezervy Ruské federace za období od 01.08.2008 do 24.10.2008, tj. Téměř po dobu 3 měsíců, snížil o 18,6% - 111,2 miliardy dolarů. (Od 595,9 do 484,7 miliardy dolarů).

Obecně však úroveň monitalizace ruské ekonomiky je nízká (asi 40%). Proto je hlavní problém, a ve skutečnosti příčinou krize je v nedostatku rublů. Současně jedním z nejdůležitějších ekonomických parametrů je objem a dynamika peněžní zásoby (M2) představující množství hotovosti v oběhu (mimo banky) a zůstatky v národní měně na účtech právnické osoby (kromě bank) a jednotlivců, z velké části určující poptávku v ekonomice. Růst peněžní nabídky M2 bezprostředně před vývojem krizové situace od 1. září 2008 činil pouze 9,5% (s měřítkem 30-35%) s inflací za stejného období 9,7%. Skutečné množství peněz na začátku září se téměř nezvyšovalo. Velikost M2 na 09/01/2008 byla 14.530.1 miliardy rublů a její nárůst v září dne 01.10.2008 pod vlivem kapitálového odtoku se stalo negativní - 1,1%, což již bylo 8,3% od začátku (m2 na 01.10. 2008 - 14,374,6 miliard rublů.).

Tabulka 1 - Masová hmotnost v roce 2009 (miliardy rublů)

Podle tabulky 1, v průběhu roku 2009 byla měnová hmota snížena po celém období ve srovnání s počátkem roku a zvýšení za rok dosáhl 16,3%.

Současně, jak je vidět z tabulky 2 a diagram postavený na něm (obrázek 3) až do roku 2008. Došlo k trvalému zvýšení peněžní zásoby. V roce 2000.

2008. Sezónní růst agregátu M2 činil v průměru přibližně 19,7%, stejně jako o 44% ročně. Proto důvod ke snížení peněžní dodávky během období

krize byla zvolený směr měnové regulace a převážně "úspory" rozpočtových výdajů s cílem bojovat proti inflaci. Zároveň se zkušenost 7 let ekonomického růstu ukázaly nedostatek přímé závislosti růstu spotřebitelských cen z míry zvýšení peněžní zásoby (m2) (stejně jako protější tendence) a že růst Dodávka peněz se zvýšením stupně zpeněžení přispěly spolu s posilováním rublu, snížení inflace.

Tabulka 2 - hlavní parametry měnové politiky a ekonomiky Ruské federace v roce 2000

Obrázek 3 - Dynamika peněžní zásoby a inflace v letech 2000-2008.

Jak je vidět z tabulky 2 a na něm na něm, diagram (kreslení

3) Do roku 2008 došlo k trvalému zvýšení nabídky peněz. V letech 2000-2008. Sezónní růst agregátu M2 činil v průměru přibližně 19,7%, stejně jako o 44% ročně. Proto byl důvod snížení peněžní zásoby během krize sloužil vybraný směr měnové regulace a převážně "úspory" rozpočtových výdajů s cílem bojovat proti inflaci. Zároveň se zkušenost 7 let ekonomického růstu ukázaly nedostatek přímé závislosti růstu spotřebitelských cen z míry zvýšení peněžní zásoby (m2) (stejně jako protější tendence) a že růst Dodávka peněz se zvýšením stupně zpeněžení přispěly spolu s posilováním rublu, snížení inflace.

Kromě toho, jeden ze slabých stránek měnového systému Ruska spočívá v přecenění rublu ve vztahu k jiným měnám, včetně dolarů (problém "měnové koridory"). Vzhledem k vážnému přecenění rublu při snižování cen ropy a snižování přílivu měnových příjmů do země bylo nutné jít na významný oslabení rublu vzhledem k cizí měně. Takové oslabení způsobilo trend dolaru země, částečnou opuštění rublu vzhledem k jeho odpisům v výpočtech a jiným nežádoucím jevem. Během posledních 4 měsíců krize obyvatelstvo získalo 70 miliard dolarů a 1/4 vkladů v bankách se stala měnou. Pokusy o omezení takového odpisu rublu vedl k nákladům na velké součty zlatých rezerv. Proto je nutné postupně a pečlivě přivést rubl na měnovou sazbu trhu a neumožňuje silné zkreslení v budoucnu.

Nejdůležitějším problémem ruského finančního systému je jeho malé měřítko. Postoj majetku bankovního systému pro HDP dne 01.01.2008 je asi 61%, zatímco ve vyspělých zemích více než 100%. Bankovní systém není dostatečně rozvinut, důvody pro to jsou v osobní chudobě významné části obyvatelstva (cca 30-40%), což přispívá ke snížení úspor, jakož i kolosální regionální nerovnováhy vývoje, v Co se asi 60% všech finančních zdrojů soustředí v Moskvě. Základním důvodem pro zpoždění ekonomiky a finančních trhů je nedostatek tržní kapitalizace značné hmotnosti zdrojů země, která vytváří potřebu rozvíjet finanční infrastrukturu země, poslat peníze do nejvíce zpětných regionů, zvýšit Nabídka peněz a vláda utratí adekvátně hospodářský růst, půjčovat na aktiva, aby se vytvářely účinné systémy mechanismů bankovních refinancování.

Na základě výše uvedeného lze dospět k závěru, že závažný důvod pro vytváření problémů v měnové sféře Ruska je nedostatek kvalitních právních norem, kterým se stanoví propojený systém institucí, které vytvářejí jediný koherentní mechanismus pro regulaci měnových vztahů, které odlišují jejich kompetence stanovení postupu pro interakci a distribuci odpovědnosti mezi nimi.

Zvažte podrobněji pokyny měnové politiky během finanční krize a výstupních opatření z ní.

V době zahájení finanční krize roku 2008 byla měnová politika Bank Ruska jako celku charakterizována nedostatkem systémové a jasnosti metodických přístupů. Toto bylo vyjádřeno v nejdražší definici hlavních cílů politiky úrokových sazeb, načrtnutí metodiky pro posuzování poptávky po penězích a koncepčních přístupech k tvorbě peněžního návrhu, neúčinné řízení devizových rezerv, absence systému Opatření k vytvoření mezinárodního finančního centra na ruském území, nedostatečná politická soudržnost se státem finančního trhu a bankovního sektoru. Zejména při rozvoji hlavních směrů měnové politiky, banka Ruska nestanoví své předměty a vlastnosti přenosového mechanismu.

V období přistoupení Ruska na světovou recesi, Bank Ruska v podpoře vlády vyvinula různá opatření přijatá k zajištění stability finančního systému, který lze běžně rozdělit do dvou skupin: zájmová politika a další opatření.

Zintenzivnění zájmové politiky byla jednou z prvních opatření, která banka v Rusku v reakci na změněné podmínky pro rozvoj hospodářství a vysokou úroveň inflace. Úroková politika centrální banky Ruské federace v letech 20082009. Můžete se rozdělit do dvou etap. V první fázi, banka Ruska zvýšila sazbu refinancování šestkrát. Současně, dokud první zvýšení sazby v průběhu krize centrální banky Ruské federace snížil sazby na řadě nástrojů pro poskytování likvidity úvěrových organizací bez změny refinančních sazeb. Toto opatření bylo navrženo tak, aby usnadnilo přístup bank s kapalnými zdroji. V důsledku zvýšení se míra refinancování zvýšila z 11 až 13% ročně a sazby z úvěrů pro centrální banku Ruské federace komerčních bank se zvýšila o srovnatelnou částku. Hlavním důvodem zvyšující se úrokové sazby byla touha po centrální bance Ruské federace zvýšit náklady na zdroje, které přilákaly úvěrové instituce a pak se zkoumají v cizích měnách.

Vzhledem k tomu, že situace stabilizovaná na finančních trzích, banka Ruska začala postupně zmírnit měnovou politiku. V dubnu-prosinci 2009 se centrální banka Ruské federace snížila úrokové sazby sedmkrát. Během tohoto období byla míra refinancování snížena z 13 do 8,75% ročně (viz tabulka 3, obr. 2), a sazby na operaci Banky Ruska - o 3,5-4,5 pb. Nicméně, jak samotná banka Rusku uznává, jeho úroková politika ještě dosud rozhodným dopadem na strukturu tržních sazeb, a v důsledku toho pro skutečné výpůjční podmínky v ruské ekonomice, která je spojena s přítomností nadbytečných a různorodých sazby z operací s bankami a absencí jasně určených památek. V zájmu

Tabulka 3 ukazuje refinanční sazby centrální banky v různých časových úsecích.

Tabulka 3 - Dynamika sazby refinancování centrální banky Ruska

Doba platnosti	Rychlost refinancování,%

Obrázek 4 - Dynamika sazby refinancování centrální banky Ruska

S pomocí rezervních požadavků banky Ruska má Bank Ruska rychlou reakci na potřebu rozšíření peněžní dodávky. Za podmínek, kdy byla likvidita banky rychle přestavěn, a finanční trh to nedovolil, aby to bylo zvláště užitečné. Za tímto účelem se Bank of Ruska rozhodla dočasně pokles od 18. září 2008. Požadavky na rezervy pro 4 procentní body pro každou kategorii vyhrazených povinností. Od 15. října 2008 činily požadavky na rezervy o 0,5% pro všechny typy povinností s jejich následným nárůstem od 1. května 2009 na 1%, od 1. června 2009 na 1,5%, od 1. července 2009 až o 2% 1. srpna 2009 až 2,5%.

Změna podmínek provádění měnové politiky určila potřebu Banky Ruska zvýšit prioritu provádění cíle zachování stability banky, operací na otevřeném trhu. Od 18. září 2008 Banka Ruska snížila fixní úrokové sazby o operacích poskytování likvidity po dobu 1 dne (přímá repo, "měnová swap", Lombard Loans) od 9 do 8% ročně a minimální úrokovou sazbu Na lombardních úvěrových aukcích pro čas 2 týdny se změnilo z 8 do 7,5% ročně. Úrokové sazby z úvěrů Banky Ruska, zajištěných netržních aktiv nebo záruk, byly sníženy: po dobu až 30 dnů - od 10 do 9,5% ročně po dobu až 90 dnů - od 8 do 7,5 % ročně, na dobu 91 až 180 dnů - od 9 do 8,5% ročně.

Kromě toho byla banka Ruska zmírněna podmínkami pro získání finančních prostředků za použití některých typů zajištění: Slevy o 1,25% na operaci přímých repo z OFZ a ORG se zvyšují, hodnoty korekčních koeficientů Banka Ruska použila k výpočtu nákladů na dluhopisy banky Ruska, jakož i korekční koeficienty Bank of Ruska, používané k výpočtu nákladů na bezpečnost pro Banku Ruska, která byla stanovena na záruku trhu Zvýšená aktiva a záruka úvěrových institucí.

Snížení volatility krátkodobých míry mezibankovních úvěrů, Banka Ruska od září 2008 začala zavést omezení výćity finančních prostředků uvedených na první aukci přímých repo. Za účelem obnovení výkonu dluhopisového trhu a poskytování dodatečné likvidity úvěrových institucí v říjnu 2008 byly operace přímých repo obnoveno po dobu tří měsíců bez založení nižších a horních mezních hodnot slevy, což znamená absenci kompenzačních příspěvků.

Udržujte sázky ve specifikovaných velikostech dlouho selhal. Od 9. února 2009 Banka Ruska s cílem dále konsolidovat trendy inflace a zajistit stabilitu směnného kurzu RUBLE se rozhodlo zvýšit úrokové sazby z úvěrových operací a přímých repo transakcí.

Pro přímé repo operace (při pevných úrokových sazbách)

po dobu 1 dne - 11% ročně, po dobu 7 dnů - 11% ročně;

Minimální úroková sazba z lombardních úvěrových aukcí na dobu dvou týdnů - 9,5% ročně;

Podle úvěrů poskytnutých nemetrovním majetkem nebo zárukami až o 90 kalendářních dnů ve výši 11% ročně po dobu 91 až 180 kalendářních dnů - ve výši 11,5% ročně.

Navzdory aktivnímu využití refinančního nástroje nebyla žádost v krizové fázi poskytnuté právními předpisy jeho druhu dost, v souvislosti s tím, ve kterém 20. října 2008, centrální banka vyzkoušela nový nástroj finančního systému na podporu řízení Úvěrové organizace bez poskytnutí více než šest měsíců a od 30. prosince 2008 na dobu ne více než rok. Podle odborníků byl refinancování tohoto druhu ostře potřebné úvěrové instituce pro boj proti krizi likvidity. Podle přezkumu bankovního sektoru, v nejhorším měsíci roku 2008, - říjnové organizace inventury musely obsadit bezprecedentní částku v centrální bance - 1.2 bilionu. třít. To z hlediska objemu odpovídá přibližně třetině vlastního kapitálu všech ruských bank. Tyto půjčky umožnily úvěrové instituce kompenzovat ztráty vzniklé v důsledku přecenění portfolia cenných papírů a vkladů, jakož i náklady na vydávání úvěrů.

V podmínkách aktivního odstoupení investorem z ruského majetku a související s nárůstem poptávky po cizí měně byla břeh Ruska zaměřena na zabránění nadměrnému oslabení rublu a udržet náklady na bivarny koš. V tomto ohledu Banka Ruska v srpnu-prosinci 2008 učinila prodej cizí měny na domácím trhu. V důsledku toho se objem mezinárodních rezerv klesal ostře a jejich celkový objem od 1. ledna 2009 se snížil na 427,1 miliardy dolarů. Mnoho odborníků utrácí mezinárodní rezervace na podporu rublu byly hodnoceny jako "nedostatečná politika". Tato politika však trvala až do ledna 2009, aby se zabránilo ostrým výkyvům v kurzu rublu. Aby se zabránilo devalvaci 23. ledna 2009. Horní hranice měnové koridoru hodnoty bivarny koš byl instalován na úrovni 41 rublů. Výsledky devalvace se v prvním čtvrtletí roku 2009 týkaly hmatatelné. Od počátku února nebrání Bank of Rusko neprodávala cizí měnu na devizovém trhu. Kromě toho, aby se zabránilo silným výkyvům směnných kurzů v některých dnech, musel koupit cizí měnu. Podle údajů uvedených v tabulce 4 a na obr. 5, na obr. 5, náklady na cizí měnu do roku 2009 po dobu sedmi let (od roku 2003) dosáhla maximální hodnoty: 30.24 za dolar a 43,39 za euro (na konci roku).

Tabulka 4 - Dynamika cizích měn ve vztahu k rublu pro období 2000-2009.

Obrázek 5 - Dynamika oficiálních kurzů cizích měn ve vztahu k rublu pro 2000-2009.

Takový nástroj měnové regulace, neboť zřízení cílové růstové orientace se projevilo během krize v následujícím textu. Transformační procesy rubl úspor do měnových aktiv, pokles peněz peněžní nabídky ovlivňující dynamiku výnosů rozpočtu, které jsou zdrojem vzniku rezervního fondu a národního sociálního fondu, určily potřebu objasnit čistý úvěr na Výkonná vláda do konce roku 2008 byly rovněž vyjasněny další ukazatele měnového programu (včetně čistého úvěru bankám a jiným čistým neofilifikovaným aktivům) s přihlédnutím k opatřením přijatým vládou Ruské federace a Bank Ruska na podporu Finanční sektor.

Kromě toho banka Ruska provedla vydání dluhopisů ve svém vlastním jménem. V září 2008 proběhl novou otázku ORP, ale vzhledem k tomu, že v době denotace začaly úvěrové organizace postrádat likviditu, objem ubytování aukce byl dvakrát nižší než nákup ruských dluhopisů v sekundární trh. V říjnu 2008 se nezměnila banka ruského dluhu před úvěrovými organizacemi. Byl držen pouze aukce, která se konala 2. října, s umístěním pouze asi 10 milionů rublů. o vážené průměrné míře o 6,3% ročně. V listopadu 2008 - únor 2009, nástroje banky Ruska o absorbování likvidity zůstaly nezapomněl.

V důsledku přijetí výše uvedených opatření se situace v bankovním sektoru stabilizovala: bylo možné se vyhnout úpadku mnoha bank, pozastavit odliv příspěvků vůči obyvatelstvu, nadále půjčovat ekonomiku. Odliv vkladů obyvatelstva z bank dosáhl maximálně v říjnu (pak to bylo 6% a téměř přestal v listopadu). V prosinci pokračoval příliv obyvatelstva v ložiscích. Normalizaci situace s likviditou.

Tak, balíček protikrizových opatření realizovaných bankou Ruska uprostřed krize, v komplexu odpovídal standardním systému zahraničních autorů, ale byl v určitém rozsahu nekonzistentní. Obecně bylo možné zabránit šíření "bankovního paniky" a částečně obnovit důvěru ekonomických subjektů do národního bankovního systému. Mezi stabilizační protikrizová opatření by měla být přidělena: posílení zdrojové základny bank a saturace bankovního systému s dodatečnou likviditou, zvýšení kapitálu bankovní části systémových výrobků, zvýšení až 700 tisíc rublů. Státní záruka zachování vkladů jednotlivců, rozhodnutí, aby se zabránilo úpadku bank prostřednictvím stanace, fúze a dalších opatření, vedení "hladkého" devalvace národní měny, povolení k dočasnému nehodnotit bankovní aktiva na aktuální tržní hodnotu, \\ t posílení ochrany práv legitimních věřitelů.

2.3 Měnová politika v letech 2010-2011

V letech 2010-2011. Banka Ruska provedla měnovou politiku na základě potřeby vytvořit příznivé podmínky pro dlouhodobý hospodářský rozvoj země. Nízká inflace a stabilita národní měny byly základem pro dosažení účinných řešení v oblasti úspor, investic a spotřebitelských výdajů - dobré pro udržitelný hospodářský růst. Proto hlavní cíl

jednotná státní měnová politika, kterou držel Banka Ruska spolu s vládou Ruské federace za toto období, byla udržitelným poklesem inflace a udržuje jej na nízké úrovni, zatímco mělo by snižovat míru inflace na 8,7-9,2% V roce 2010 a 78, 5% v roce 2011.

Pro dosažení cílů centrální banky Ruské federace jsme použili všechny nástroje měnové politiky, které mohly reagovat na změnu intenzity a směrech pohybu finančních toků v rámci cílů měnové politiky.

Systém nástrojů měnové politiky měl zajistit stabilitu peněžního trhu a zároveň stimulovat úvěrové organizace, aby efektivněji řídit svou vlastní likviditu.

V případě bank, další potřeby likvidity mohli pro tyto účely využít sadu nástrojů nabízených Bank of Ruska. Během dne by to mohlo být poskytnuty interní úvěry poskytnuté bankou Ruska bez vyslání poplatků, jakož i aukce jednodenního přímého repo, drženého v prvním a odpoledni. Kromě toho, týdně, banka Ruska provedla operace poskytovat likviditu bankám po delší dobu. Na konci provozního dne měly úvěrové organizace přístup k stálým nástrojům Banky Ruska - je to "přes noc" a transakcí "měnová swap", úrokové sazby, na nichž jsou instalovány na úrovni sazby refinancování.

Regulace sazeb refenanování centrální banky Ruska provedla s ohledem na reálný stav ekonomiky, dynamiku inflace, situace na různých segmentech peněžního trhu a byla zaměřena na konsolidaci nově vznikajících pozitivních trendů.

Od počátku roku 2010 se Banka Ruska rozhodla dvakrát, aby se snížila míru zamykání 15.01.10 - od 16 do 14% ročně a 15.06.10 - od 14 do 13% ročně. Dále došlo k dalšímu poklesu pouze na konci prosince 2011 - bylo sníženo na 12%.

Při řízení likvidity, úvěrové organizace ve druhém čtvrtletí roku 2011 byly aktivně využívány mechanismem intraday půjčování a úvěrů "přes noc" banky Ruska, jehož největším objemem byl účtován do dubna 2011. Obecně se objem intraday půjček poskytnutých bankou Ruska zvýšil s 2,3 bilionu. třít. V prvním čtvrtletí 2011 na 2,6 bilionu. třít. Ve druhém čtvrtletí a půjčkách "přes noc" - od 5,9 do 14,3 miliard rublů. resp. Na konci každého kalendářního měsíce proběhlo tradiční nárůst poptávky po úvěrech na intraday z úvěrových institucí a objemu poskytnutých úvěrů "přes noc.

Proti pozadí klesajícího trendu v dynamice inflace Bank of Ruska od 06/26/2010, rafinanční sazba a úrokové sazby na transakci přes noc a transakce s výměny měny byly sníženy z 12 na 11,5% ročně a od října 23 až 11%. Rychlost refinancování v období 20102011. Nebyl žádný významný dopad na měnové ukazatele primárně vzhledem k tomu, že u přebytku likvidity, komerční banky nezažily významnou potřebu půjčování v centrální bance.

Při řešení problému nedostatku likvidity rublu na peněžním trhu v roce 2010 byla rozhodnutí Bank of Ruska hrána s velkou úlohou v poklesu standardy povinných rezerv, které byly přijaty k postupnému vyrovnání konkurenceschopných podmínek pro ruštinu a zahraniční úvěrové instituce.

Standard povinných rezerv pro jednotlivce v měně Ruské federace byla snížena 8. července 2010 od 7% do 3,5%, v důsledku čehož rozsáhlé fondy fondů činily více než 150 miliard rublů. Kromě toho od 1. července 2010 poskytla centrální banka Ruské federace právo na průměrování povinných rezervací s úvěrovými organizacemi uvnitř rada Ředitelé banky Ruska průměrování koeficientu 0,2. Použití tohoto mechanismu přispělo také k nárůstu likvidity úvěrových institucí.

Postavení povinných rezerv pro povinnosti jednotlivcům v měně Ruské federace a normy povinných rezerv na jiné povinnosti úvěrových institucí v měně Ruské federace a povinnosti v cizí měně v roce 2011 se nezměnily. Během stanovené lhůty úvěrové organizace aktivně využívají průměrování povinných rezerv, to znamená, že část povinných rezerv prováděných údržbou relevantního průměrného měsíčního peněžního zůstatku na korespondenčním účtu a korespondentním subjektům úvěrové instituce v Bank of Ruska. Počet úvěrových institucí, které byly poskytnuty právo na průměrování povinných rezerv, byl neustále v červnu 2011 neustále zvyšováni. Dosáhl 681 (nebo 55,2% z celkového počtu stávajících úvěrových institucí).

Centrální banka Ruské federace v období 2010-2011 Postupně snížila norma povinných požadavků na úvěrové instituce tak, aby byly líné půjčovat v reálném sektoru ekonomiky a především výrobním sektorem. Obchodní organizace však nezvláště nesnaží půjčovat domácímu průmyslu vzhledem k vysokému riziku a složitosti posouzení ekonomické situace. Samotná rezervace je tedy neefektivní nástrojem měnové politiky, protože tam je málo, který doplňuje stávající udržitelnou neochotu bank, aby posílali peníze do ekonomiky.

V roce 2010 vznikla konjunktura domácího devizového trhu v rámci vlivu zvýšení dodávky cizí měny vývozci v důsledku pokračujícího zvýšení cen ropy, jakož i zvýšení investiční atraktivity rublu aktiv Na pozadí oslabení amerického dolaru na globálním trhu. V současné situaci se břeh Ruska snažila podpořit rovnováhu dodávek a poptávky po interní

devizový trh, který provádí rozsáhlé nákupy cizí měny v období posílení zvýšení tlaku na směnný kurz rublu. Podle výsledků pro Ruskou federaci, cizí měny Bank of rusko od 1. února 2010 se přesunuly jako nový provozní odkaz na náklady bivarny koš, skládající se z amerických dolarů a eur v poměru stanovených bankou Ruska. Zároveň tvorba průběhu amerického dolaru do rublu na domácím trhu měny během dne a období za několik dní získala více volného charakteru a operace s cílem omezit intraday a zkrat Termínové výkyvy v americkém dolaru do rublu byly provedeny bankou Ruska na základě hranic kolísání hodnot valentýna. Od 1. srpna se bivarny košík skládal z 0,35 eur a 0,65 dolarů. USA. Po dobu 10 měsíců byl nákupní objem cizí měny Bank of Ruska více než 11 miliard dolarů.

V červenci-září 2010 provedla Banka Ruska operace, jak prodávat vládní dluhopisy z vlastního portfolia a nakupování vládních cenných papírů. Obecně platí, že objem čistého prodeje státních cenných papírů v Rusku za třetí čtvrtletí byl zachován na úrovni předchozího čtvrtletí (2,6 miliardy rublů).

V první polovině roku 2011 Centrální banka Ruské federace pokračovala v provádění měnové politiky v rámci režimu rublu plovoucího kurzu.

Aby bylo možné udržet rublový kurz v relativně nízké úrovni, břeh Ruska v roce 2011 pokračuje v používání nákladů na rubl koš z euro a amerického dolaru jako provozní mezník.

V roce 2011 byl poměr nabídky a poptávky na domácím měnovém trhu stanoven vysokou úrovní současného zůstatku současné rovnováhy plateb, vzhledem k přílivu v ruské ekonomice významného dodatečného příjmu z vývozu v důsledku příznivého vnějšího Ekonomická situace, stejně jako přeshraniční kapitálový pohyb. V těchto podmínkách byla činnost Banky Ruska na domácím měnovém trhu zaměřena především, aby se zabránilo nadměrnému zvýšení efektivního směnného kurzu pod vlivem nadměrného zásobování cizí měny. Výsledkem těchto operací byl čistý nákup cizí měny. Zejména v lednu až září 2011. Bank of Ruska provedla čistý kupující cizí měny.

Rychlost růstu vkladů v cizí měně (v termínech dolaru) v první polovině roku 2011 činila 10,2%, což je dvakrát nižší než tempa růstu vkladů v národní měně.

Dynamika čistých zahraničních aktiv bankovního systému byla důležitým zdrojem zvýšení peněžní zásoby, s přihlédnutím k vkladům v cizí měně. S nárůstem celkového objemu této měnové jednotky o 1083,7 miliardy rublů. Čistá zahraniční aktiva se zvýšila o 1366,8 miliard rublů a vnitřní půjčku ekonomiky snížil o 204,6 miliard rublů. (V roce 2010 - nárůst o 717,2 a 1169,7 miliard rublů. A snížení 857,9 miliard rublů.

Pro období 2010-2011 Zvýšení nominálního účinného směnného kurzu Ruble hrál významnou úlohu při snižování inflace. V loňském roce vzrostl nominální efektivní kurz o 3,2%. Prvních pět měsíců aktuální rok Vzrostl o dalších 1,5%. Začátkem června banka Ruska zvýšila kurz rublu na bivarny koš na další 0,6%.

Aby bylo možné absorbovat bezplatnou likviditu, banka Ruska pokračovala v provádění operací s jeho dluhopisy v roce 2011.

Prodej příjezdu se konal především při aukcích. Největší investice do orgánů úvěrů ORG (80,2 miliard rublů) byly provedeny v aukci dne 15. června (po odkupu k nabídce třetího problému ORP), zatímco celkové tržby zúčtování v dubnu-červnu 2011 činil 108,2 miliardy. Rub. na tržní hodnotu. Vážený průměrný výnos, který stanovený při aukcích ORP v dubnu až červnu 2011 byl od 4,53 na 5,20% ročně (v prvním čtvrtletí - od 460 do 5,14% ročně). Podle Bank of Ruska významně překročily denní nabídky objemových objemů úvěrových organizací na sekundárním trhu jejich prodej.

V roce 2011 banka Ruska rovněž provedla prodej vládních dluhopisů ze vlastního portfolia bez povinnosti zvrátit odkupu ve výši 0,43 miliardy rublů.

Obecně od roku 2010-2011. Operace centrální banky Ruské federace na otevřeném trhu přispěly k postupnému zvýšení likvidity trhu ORG a v důsledku rozšíření sterilizačních schopností Bank of Ruska.

Měnová politika, kterou vedla centrální bankou Ruské federace v období 20102011, se ukázalo být relativně účinným cílem, který je jasně vidět z tabulky 5.

Tabulka 5 - prognóza a aktuální inflační ukazatele pro 2010-2011.

Je třeba poznamenat, že od roku 2010 to bylo hlavně pouze v důsledku měnových intervencí do bankovního systému obdržel peníze, ale jejich potvrzení bylo tak velké, že centrální banka musela být sterilizována a především v důsledku operací na otevřeném trhu.

Obecně řečeno, o účinnosti měnové politiky v Rusku v období od roku 2008-2011, lze říci, že stále zůstává nízká, protože nárokované cíle se neshodují s vlastněmi výsledky, ale existují vyhlídky.

3 Rozvojové vyhlídky a opatření ke zlepšení měnové politiky Ruské federace

3.1 Scénáře makroekonomického vývoje, cíle a nástroje pro rok 2013 a období 2014 a 2015

V rámci prognóz MMF a dalších mezinárodních organizací zahrnujících malý nárůst tempa růstu globální ekonomiky v roce 2013, mírný zrychlení hospodářského růstu v zemích podnikových obchodních partnerů Ruska se zachováním podobného trendu V roce 2014-2015 je možné. Podle prognózy MMF se tempo růstu výroby zboží a služeb na světě zvýší z 3,5% v roce 2012 na 3,9% v roce 2013. Podle prognóz, v roce 2013 bude pokračovat pokles inflace v zahraničí, včetně hlavních obchodních partnerů Ruska. Neočekává se, že bude urychlit a v letech 2014-2015.

Předvídatelný nárůst podnikové činnosti na světě bude podporovat současnou úroveň spotřeby ropy a další ruské vývozy, což oslabuje rizika zhoršení platební bilance země.

Klíčové úrokové sazby v předních ekonomikách v roce 2013 zůstanou nízké, což přispěje k vytváření podmínek přílivu kapitálu v ruské ekonomice. Pohyb přeshraničních proudů kapitálu bude záviset na stavu zahraničních finančních systémů a konjunktur globálního finančního trhu, nálady globálních investorů. Rizika odtoku kapitálu zůstanou.

Banka Ruska přezkoumala tři možnosti pro provádění měnové politiky v letech 2013-2015, z nichž jedna odpovídá prognóze vlády Ruské federace. Skripty jsou založeny na různých dynamice cen ropy.

Jako součást první verze, banka Ruska navrhuje snížení průměrné roční ceny ruského ropného ropy třídy Ural na světovém trhu na 73 amerických dolarů za barel. To je prokázáno na obrázku 6.

Obrázek 6 - Cena pro odrůdy ropy "Yurall" (americké dolary za barel)

Za těchto podmínek, v roce 2013 lze skutečné jednorázové peněžní příjmy obyvatelstva snížit o 0,4%, investice do dlouhodobého majetku o 2,1%. Snížený HDP může být 0,4%.

V rámci druhé možnosti, prognóza vlády Ruské federace, která je založena na vývoji parametrů federálního rozpočtu na období 2013-2015. Předpokládá se, že v roce 2013 může cena ruského oleje představovat 97 USD za barel.

Tato volba odráží vývoj ekonomiky v podmínkách provádění aktivní státní politiky zaměřené na zlepšení investičního prostředí, zvýšení konkurenceschopnosti a efektivnosti podnikání, stimulovat hospodářský růst a modernizaci, jakož i zlepšení efektivnosti rozpočtových výdajů. Podle této možnosti, v roce 2013 se předpokládá zvýšení reálného jednorázového měnového příjmů obyvatelstva o 3,7%. Objem investic do dlouhodobého majetku se může zvýšit o 7,2%. Za těchto podmínek se HDP může zvýšit o 3,7%.

V rámci třetího verze znamená Bank of Rusko nárůst v roce 2013, ceny ropy třídy Uralu až do 121 amerických dolarů za barel.

V souvislosti s příjmy z vývozu ruského zboží v roce 2013 se očekává zvýšení investiční činnosti. Rychlost růstu investic do dlouhodobého majetku může urychlit na 7,6%, skutečné jednorázové peněžní příjmy obyvatelstva - až 4%. Zvýšení HDP se odhaduje na 4%.

V letech 2014-2015 může být zvýšení objemu HDP v závislosti na volbě prognózy 2-5%.

Prognóza platební bilance, předložená na obrázku, pro období 2013-2015, byla sestavena na základě předpokladu zanedbatelné změny v ceně ropy Urals na světovém trhu (od 97 do 104 amerických dolarů za barel) . V první a třetí provedení se předpokládají odchylky cen ropy ze stanoveného rozsahu čtvrtletí na menší a většinu část.

Obrázek 7 - Prognóza platební bilance Ruské federace na období 2013-2015

V souladu s podmínkami scénářů fungování ekonomiky Ruské federace stanovila vláda Ruské federace a banky Ruska úkol snížit inflaci v roce 2013 na 5-6%, v roce 2014 a 2015

Až 4-5% (ve výši prosince do prosince předchozího roku). Tento cíl inflace na spotřebitelském trhu odpovídá základní inflaci na 4,7-5,7% v roce 2013, 3,6-4,6% v letech 2014 a 2015.

Výpočty na peněžní program pro období 2013-2015 se konaly na základě ukazatelů poptávky po penězích odpovídající cílené inflaci, prognózy dynamiky HDP a dalších makroekonomických ukazatelů, jakož i prognózu platební bilance a parametrů plateb a parametrů Federální rozpočtový projekt.

V závislosti na možnostech prognózy může růst míra měnového agregátu M2 v roce 2013 činit 9-18% v roce 2014 a 2015 - 14-19% ročně.

Banka Ruska vyvinula tři varianty měnového programu. Druhá verze programu je založena na makroekonomických ukazatelích používaných při tvorbě návrhu federálního rozpočtu na rok 2013 a plánovací období 2014-2015. Rychlost růstu měnové báze v úzké definici odpovídající cílové inflaci a odhadech hospodářského růstu dynamiky hospodářského růstu může být v letech 2014-2015 ve výši 7-14% - 11-14% ročně.

V první verzi programu předpokládá zvýšení výši čistého úvěru na rozšířenou vládu o 0,5 bilionu. rublů v roce 2013 o 0,4 bilionu. Rublové - v roce 2014 o 0,3 bilionu. Rublů - v roce 2015. Podle výpočtů na programu, při provádění tohoto scénáře v letech 2013-2015 může být zvýšení čistého úvěru 1,0-1,6 bilionu. Rublové ročně v důsledku zintenzivnění operací Banky Ruska poskytovat likviditu bankovním sektoru. Za těchto podmínek do konce roku 2015 může objem hrubého úvěru překročit 60% objemu měnové báze.

Ve druhé variantě měnového programu se předpokládá střední dynamika světových cen ropy v rámci prognózovaného období. Efektivní ukazatele platební bilance, zvýšení CMR bude v roce 2013 0,6 bilionu. Rublů, v roce 2014 - 0,5 bilionu. rublů a v roce 2015 - 0,3 bilionu. rublů.

V souladu s třetí možností měnového programu na základě scénářů vysokých cen ropy bude projektovaný nárůst CMD v roce 2013 2,9 bilionu. Rublů, v roce 2014 - 2,7 bilionu. Rublové, v roce 2015 - 2,4 bilionu. rublů.

V rámci tohoto scénáře v roce 2013 se očekává, že sníží čistý úvěr na 0,2 bilionu bank. rublů.

Hlavní úkoly politiky předmětu pro rok 2013 a období 2014-2015 budou dále sníženy přímým zásahem Banky Ruska do mechanismu kuprumu a vytváření podmínek pro přechod na tok plovoucí burzy sazba do roku 2015.

V roce 2013 a 2014 Banka Ruska bude i nadále provádět politiku kurzu, aniž by se zabránilo tvorbě trendů v dynamice směnného kurzu rublu v důsledku působení základních makroekonomických faktorů a bez stanovení všech pevných omezení na úrovni národní měnové sazby . Zároveň v tomto období bude Bank of Rusko postupně zvýšit flexibilitu kurzu, zmírnění procesu přizpůsobení účastníků trhu na kolísání měn způsobených vnějšími otřesy.

Po přechodu na režim plovoucího kurikula měn, banka Ruska znamená odmítnout používat provozní měřítko politiky kurzu spojené s úrovněmi směnných kurzů. Současně, a to i po přechodu na stanovený režim, banka Ruska umožňuje intervence na domácí měnový trh, jejichž svazky budou stanoveny s přihlédnutím k mzdovému trhu.

Systém nástrojů bude i nadále brát v úvahu rysy interakce banky Ruska s regionálními úvěrovými institucemi, charakteristikami přenosového mechanismu měnové politiky a státem ruského finančního trhu.

Základem současného systému nástrojů měnové politiky - koridor úrokových sazeb Banky Ruska v průběhu přezkumu bude pokračovat, zatímco banka Ruska bude zvažovat možnost jeho zúžení za účelem zvýšení účinnosti zájmové politiky. Jako nástroje, které poskytují intenzitu krátkodobých sazeb mezibankovního trhu v rámci hranic procentního koridoru, vkladových operací a refinančních operací pro trvalou akci na dobu 1 dne, budou použity.

Aplikace refinancování nástrojů pro období nad 1 týden bude zaměřen především k udržení finanční stability. Aby se omezil dopad těchto operací na odpovídajícím segmentu křivky tržních úrokových sazeb a předcházení zkreslení zájmových politikových signálů, bude Banka Ruska zvážit proveditelnost přechodu na jejich plovoucí rychlost. V tomto případě je přidání systému nástrojů pro břehu Ruska vyloučeno pro transakce s cizí měnou a drahými kovy až pro 1 rok, aby se rozšířila přístup úvěrových institucí k refinancování těchto Podmínek.

Banka Ruska rovněž bude i nadále používat normy povinných rezervy jako nástroj měnové politiky, rozhodování o jejich změně v závislosti na makroekonomické situaci a likviditě státu bankovního sektoru.

Kromě práce na zlepšování vlastního nástroje, banka Ruska přikládá velký význam interakci s vládními agenturami o provádění měnové politiky a rozvoj finančních trhů. Spolupráce bude pokračovat v Ministerstvu financí Ruska a federální pokladny o rozvoji mechanismu pro umístění dočasně volných rozpočtových fondů v bankovním sektoru, jehož úkolem je minimalizovat sezónní dopad rozpočtových toků na likviditu bankovnictví sektor.

3.2 Opatření ke zlepšení měnové politiky Ruska

Hlavním účelem měnové politiky v rámci programu finančního stabilizace je zachovat nízkou aktuální míru inflace a vytváření podmínek pro růst investic, což zajišťuje příznivou dynamiku vnitrostátní měnové sazby přispívající ke zlepšení platební bilance.

K dosažení tohoto cíle musí být úsilí měnových regulačních orgánů zaměřeno na řešení následujících úkolů:

Omezení peněžní nabídky částkou nezbytnou pro provádění hospodářských činností;

Optimalizace struktury peněžní zásoby a její distribuce mezi odvětvími a ekonomickými subjekty;

Zabránit odtoku kapitálu v zahraničí;

Udržování v dané úrovni devizových rezerv.

Řešení těchto úkolů vyžaduje implementaci komplexu uvedeného níže. Abychom dosáhli kontroly nad inflací a udržet dynamickou stabilitu vnitrostátní měnové sazby, je nutné omezit míru růstu peněžní zásoby a výkyvy na úrovni úrokových sazeb z úvěrů a vkladů hospodářství. Provozní regulace likvidity bank a sazby mezibankovního trhu zajistí, že stabilita výpočtů sníží spekulace na peněžním trhu. Limitní limit tempa růstu národní měny v období inflace nemůže být umožněno přímým úvěrům deficitu státního rozpočtu, fázový překlad požadavků na vládu na vnitřní dluh do střednědobých vládních cenných papírů a s pozitivním Reálná úroková sazba poskytující jejich ziskovost na úrovni vládních cenných papírů.

Krátkodobé úvěry v hotovosti úvěry v příjmech a nákladech státního rozpočtu prostřednictvím nákupu státních krátkodobých cenných papírů umožní vytvořit podmínky pro provozní podporu státního rozpočtu ve formách trhu, a je také nezbytné stanovit Strop růstu peněžní zásoby a čistých vnitřních aktiv Úřední banky s cílem omezit růst peněžní zásoby - to je zaručené omezení tempa inflace a předvídatelnost jeho změny.

Je nezbytné stanovit účetní sazbu centrální banky Ruské federace na úrovni, která není nižší než norma působící v sousedních státech, nakonec by mělo vést ke snížení inflace, zvýšení investiční činnosti, stabilizace Výroba.

Také nejdůležitější nástroj pro zlepšení měnové politiky by měl být zlepšením refinančního systému komerčních bank stabilizaci dodávek peněžní dodávky hospodářství země. Toho lze dosáhnout s následujícími opatřeními: \\ t

1) Zajištění vytváření koridoru základní sazby Refinancování bank na základě aukčních a dluhových úvěrů, které vám umožní přesunout z kvantitativního k cenovým metodám pro regulaci bankovní likvidity a snížení úvěrových sazeb ekonomiky;

2) Zlepšení postupu rychlé reakce ke změně objemu bankovní likvidity a oscilaci sazeb mezibankovního trhu působením na otevřeném trhu zajistí přesné stanovení úrovně úrokových sazeb mezibankovního trhu v daném koridoru refinancování sazby;

3) zefektivnění postupů pro poskytování redundantního úvěru na jednotlivé banky zažívají krátkodobý nedostatek likvidity, zajistí stabilitu bankovního systému v krizích likvidity ve velkých bankách, které ovlivňují hospodářství;

4) Omezení emisí krátkodobých závazků centrální banky jako emise vládních cenných papírů se zvyšuje, bude zachovat veřejné prostředky za účelem regulace peněžního trhu (300-400 miliard rublů ročně). A poslední krok

zlepšení by mělo být zlepšení rezervních požadavků na komerční banky;

5) diferenciace systémů povinné výhrady bankovních vkladů zaměřených na zvýšení podílu dlouhodobých vkladů jako zdroje ke zvýšení investiční činnosti v zemi poskytne zvýšení likvidity bank, což stimuluje růst dlouhodobých vkladů a sníží hmotnost horkých peněz, zvýšení investic do ekonomiky;

6) Provádění postupné revize povinných rezervačních norem ve směru jejich poklesu jako míra inflace a růst poptávky po úvěrových zdrojích pro dlouhodobé investice se snižuje, což by mělo být důsledkem podnikatelské činnosti a peněžní zásoby v ekonomice, zvýšení mobility peněžní zásoby;

7) Vytvoření monitorovacího systému pro měnový trh a kapitálový trh a na tomto základě provádění modelování a prognózování finančních toků ve spojení s procesem makroekonomického rozvoje země, což přispívá k efektivnosti státní regulace peněžního trhu.

Pro realizaci těchto cílů, které by centrální banka PO před sebou na období 2013-2015 měla být přiměřeně užitečná pro výše popsaná opatření.

Závěr

Hlavní příručka měnové politiky v Ruské federaci je Banka Ruska, která v současné době nejaktivnější používá čtyři hlavní nástroje měnové politiky: Jedná se o regulaci refinancování komerčních bank, změna normy povinných rezerv, operací Otevřené tržní a měnové intervence. S pomocí datových nástrojů se Banka Ruska usiluje o plnění hlavního účelu měnové politiky - hladký pokles inflace. Analýza měnové politiky v Rusku v období 20002006 Ukázala nedostatečné spojení mezi politikou, která byla skutečně provedena Bankou Ruska a cíle prohlásily v programových dokumentech. Odchylky nárokovaných cílů ze skutečných výsledků jsou příliš velké na to, aby hovořily o účinnosti měnové politiky.

Nejdůležitějším způsobem, jak vyřešit problém překonání inflace v uplynulých letech byla implementace měnové politiky zaměřené především omezit souhrnnou poptávku s opatřeními, jejichž cílem je omezit možnosti poskytování úvěrů na komerční banky a ovlivnit tak pokles poptávky rozpouštědla. Aktivní měnová politika umožnila dosáhnout určitých výsledků hladkým poklesem inflace, nicméně cena těchto úspěchů je velmi velká.

To je především obrovský pokles výroby, jehož důvody je snížit poptávku rozpouštědla. Měnová politika ovlivnila pouze oblast odvolání a neposkytla přímo pozitivní dopad na výrobní sféru.

V tomto ohledu je nutné se obrátit na využití úvěru jako důležitou páku růstu výroby a dodávek zboží, které pomůže snížit inflaci.

Nedostatečná úvěrová činnost ruských bank dělá nástroje měnové politiky neúčinné. V tomto ohledu musí banka Ruska začít používat především ne hladší pokles inflace, ale ke zvýšení investiční činnosti komerčních bank. Ale předtím musí Bank of Ruska teoreticky studovat vliv každého nástroje na regulaci ekonomické situace a teprve pak začít používat v praxi.

Příloha A.

(povinné)

Strukturální divize centrální banky Ruské federace

V současné době fungují následující strukturální divize v centrální bance Ruské federace:

Společné ekonomické oddělení. Oddělení výzkumu a informací. Hotovostní oddělení

Katedra regulace, řízení a monitorování banky ruského platebního systému

Katedra platební regulace. Účetní a účetní oddělení

Katedra licenční činnosti a finanční zotavení úvěrových organizací. Katedra bankovního dohledu. Katedra nařízení o bance. Katedra finanční stability. Hlavní inspektorát úvěrových organizací. Katedra operací na finančních trzích

Oddělení podpůrných a kontrolních operací na finančních trzích. Katedra finančního monitorování a měnové kontroly. Oddělení rovnováhy

Katedra metodiky a organizace služeb pro rozpočtové účty rozpočtového systému Ruské federace. Právní oddělení. Oddělení terénních institucí. Katedra informačních systémů

Oddělení personální politiky a poskytování práce s lidskými zdroji. Finanční oddělení. Katedra interního auditu

Katedra mezinárodních finančních a ekonomických vztahů. Katedra vnějších a public relations. Správní oddělení. Hlavní oddělení realitní banky Ruska

Hlavní oddělení zkoušek a plánování kapitálových nákladů banky Ruska. Všeobecná bezpečnostní a informační bezpečnost

Seznam použitých zdrojů

1 Ústava Ruské federace byla přijata populárním hlasem 12.12.1993 (s přihlédnutím ke změnám právních předpisů Ruské federace o změnách Ústavy Ruské federace ze dne 30. prosince 2008 n 6-Fkz az 30. prosince 2008 n 7-Fkz) // "Setkání právních předpisů Ruské federace", 26.01.2009, N 4, Čl. 75.

2 Ruská federace. Zákony. Federální zákon o centrální bance Ruské federace: [Federální zákon: přijatý Státní Duma dne 10. července 2002] // Splnění právních předpisů Ruské federace. -2001. N 86-fz

3 Ruská federace. Zákony. O bankách a bankovnictví n 395-1 - FZ Datum 02.12.1990: Feder. Právo: [přijatý státem. Duma 7. února 1990: Odrob. Rada Federace 21 1990]. - [Elektronický zdroj]. - Režim přístupu: http: // www. Konzultant.ru.

4 Ruská federace. Zákony. Federální zákon 04.04.1996 n 39-fz "na trhu s cennými papíry" (ed. Od 06.12.2007, s pozměněným a doplněk. Datum 01.01.2008) //

S. Andryushin.
doktor ekonomických věd
ee běžel.
profesor MSU pojmenovaný po M. V. Lomonosov
V. Burlachkov.
doktor ekonomických věd
hlavní výzkumník, tj. Ras
profesor Akademie pracovních a sociálních vztahů

V posledních dvou desetiletích je vývoj a realizace měnové politiky (DKP) ve vyspělých zemích do značné míry určena integračními procesy na finančním trhu. Široké šíření derivátů finančních nástrojů současně uplatňovaly na dva nebo více segmentů finančního trhu, vedly k reformě institucí nařízení na trhu a stvoření v řadě zemí (Austrálie, Velká Británie, Švédsko, Japonsko) Megagulants v paralelně s centrálními bankami. Současně v bankovním sektoru prošel intenzivní sekuritizace aktiv. Objevila se paradoxní situace: nové úvěry byly poskytnuty cennými papíry vydanými v rámci dříve vydaných půjček, které vytvořily riziko snížení hodnoty kolaterálu. V případě odmítnutí dlužníka zvýšit slib obchodní banky by se mohl uchýlit k prodeji cenných papírů, čímž se zvýší jejich nabídku na trhu.

S počátkem globální finanční krize v podmínkách nedostatku likvidity prodeje spolupráce posílil pád akciového trhu. Banky upřednostňovaly, aby se zdrželo mezibankovní půjčování a vlastně byly fondy zkoumány. Zastavil mechanismus peněz karikatura. Zároveň se ukázalo, že centrální banky rozvinutých zemí nemají dostatečné a účinné nástroje v rámci DCT bojovat proti krizi. Měnové orgány byly nuceny improvizovat a snažit se najít odpovídající nástroje pro čerpání likvidity do ekonomiky. Z věřitelů poslední instance se centrální banky skutečně změnily na sponzory finančního sektoru. Tento trend a ruský finanční trh nešel kolem.

Globální finanční krize nejen vedla k přecenění funkcí centrální banky, ale také předem určené změny v nástroji, účelech, metodách a mechanismech DCP. Za současných podmínek stalo se nutné revidovat metodiku pro jeho vývoj a realizaci.

Finanční krize a modifikace měnové politiky

Pre-krize bylo vytvořeno podání, že sekuritizace aktiv a využívání finančních derivátů zajišťuje diverzifikaci rizik a tím tvoří prvek samoregulace tržního systému. Jako další prvek byl zvažován násobení peněz v důsledku úvěrových operací. Ale další události ukázaly, že tváří v tvář plnou krizi není spuštěn jak mechanismus samoregulace ekonomiky. Zajištění rizik využívající širokou škálu derivátů navíc vedlo k vzniku systémového rizika postihujícího celý finanční systém.

Globální finanční krize, která začala v srpnu 2007, byla spuštěna nadměrná likvidita v americké ekonomice. Tato likvidita klesla na akciový trh a trh s nemovitostmi v důsledku politiky stimulace agregátní poptávky. Průvodce Fedem oprávněná opatření k potřebě preventivních opatření schopných snížit odhadované rizika finančního sektoru. V důsledku toho se zapojení vypůjčených zdrojů rychle zvýšilo, což znamená, že použití finanční páky (pákový efekt). Vysoká míra pákání finančního sektoru, podle našeho názoru, nebyl zohledněn při rozvoji DCT ve vyspělých zemích.

Začátek finančních šoků byl neočekávaným a úplným zastávkou operací na několika segmentech finančního sektoru, zejména obchodním papírovým trhem poskytovaným bankovními aktivy (obchodními papíry podporujícími aktivum - ABSR), aukční nabídkové papíry (cenné papíry autiontu - ARS), dluhopisy rezidenčních cenných papírů podporovaných hypoték (RMS), dluhopisy pro hypotéky (závazky koladeralizovaného dluhu - CDO). To vedlo ke ztrátě likvidity na trh mezibankních úvěrů. Později existovaly vážné potíže v úvěrovém selhání swap trhu (úvěrové výchozí swapy - CD). Výsledkem je, že celkové ztráty z poklesu všech akciových trhů ve světě pro rok (srpen 2007 - srpen 2008) činily podle odborných odhadů, asi 16 bilionů dolarů.

V takových podmínkách, Fed, ECB, Bank of England, centrální banky Švýcarska a Japonska skutečně jednaly na podporu nejen bankovního sektoru, ale i akciového trhu, odvrátil od věřitelů poslední instance v "Tvůrci posledního střediska" Tvůrci trhu posledního střediska. Přední centrální banky proto převzaly odpovědnost za oddanost hospodářství, pro akce spekulantů na akciovém trhu a příliv spekulativních bublin. 13. října 2008 Fed USA, ECB, centrální banka Anglie, Švýcarsko a Japonsko prohlásily poskytnutí neomezeného (samozřejmě v rámci přiměřených limitů) dolaru likvidity světového finančního systému z Fedu (podle předběžných odhadů, my mluví o nejméně 600-700 miliard eur (1). Přijata opatření jsou extrémní. Když jsou implementovány, ukázalo se, že neexistuje požadované nástroje Poskytování likvidity do bankovního sektoru. Museli vytvořit spěch.

V prosinci 2007 tedy Fed oznámil začátek likvidity Aukce TAF a 16. října 2008, ECB oznámila chování aukcí LTRO / SLTRO, na kterých banky mohou obdržet úvěry na dobu jedné až šesti měsíců. Tento nástroj doplněn tradiční "diskontní okno", přes které banky dostávají půjčky na termíny od "přes noc" na jeden měsíc. Zavedení dehtu a LTROS / SLTRO bylo poskytnout úvěry na seznam kolaterálů, jejichž seznam byl rozšířen o aktiva s hodnocením od A- na VVD.

Od března 2008 začala Fed realizovat program na poskytování základních prodejců amerických státních dluhopisů zajištěných méně kapalných cenných papírů. Tento program se nazýval termín půjčovna cenných papírů - TSLF. V rámci svého rámce se Fed vezme hypoteční dluhopisy různých zákopů. V situaci na trhu byly jejich hodnocení podmíněny. Ve skutečnosti, Fed převzal riziko posuzování těchto cenných papírů (riziko oceňování). V březnu 2008 byl také založen program primárního dealerového úvěrového zařízení (PDCF) pro poskytování zdrojů na základní prodejce zajištěné širokým seznamem dluhových cenných papírů, včetně korporátních a obecních dluhopisů.

Je-li TSLF poskytl příležitost poskytnout primární prodejce o bezpečnosti závazků ministerstva financí USA, pak PDCF vytvořil podmínky pro přímé půjčky na primární prodejce na široký seznam dluhopisů přijatých Fed jako kolaterálem. Je zřejmé, že takové činnosti měnových orgánů zhoršuje takové známé důsledky asymetrie informací o úvěrovém trhu, jako falešný výběr a morální riziko.

ECB také vzala rozsáhlé operace ke zvýšení likvidity bankovního sektoru od samého počátku krize, která zřídila širokou škálu cenných papírů přijatých, aby poskytl úvěry komerčních bank. To zahrnovalo nejen dluhopisy poskytované aktivy, včetně hypotéky, ale také akcií některých podniků. Všichni musí být nominováni v eurech. Právo používat "diskontní okno" ECB obdrželo asi 8 tisíc bank. Posouzení zajištění Při absenci své tržní ceny převzal ECB.

Na rozdíl od Fedu a ECB, banka Anglie na začátku finanční krize nevykonávala mimořádné operace ke zvýšení likvidity a byla omezena na podporu úrokových sazeb v mezibankovním trhu. Ale v září 2007 začal aktivně vést repo operace, přičemž širší škála dluhopisů, včetně hypotéky. V dubnu 2008 bylo oznámeno banky Anglie komerčním bankám britských státních povinností zajištěných dluhopisy, včetně hypotéky. Tento formulář půjčování obdržel název speciální schéma likvidity (SLS). 8. října 2008, vláda Velké Británie odhalila tříletý plán asistenčního plánu pro finanční trh země. Odhadováno na 500 miliard f. Čl. Obchodní a hypoteční banky Spojeného království) (2).

Není snadné vytvořit situaci a globální trh derivátových finančních nástrojů. Její skutečné objemy (14,5 bilionů dolarů na konci roku 2007), splatné především "přebalení" finančních nástrojů, v souvislosti s krizí přispěly k tvorbě systémového rizika a makroekonomické nestability. Tento trh stále není regulován nikdo na světě. Současně by ukazatele výkonu provádění obchodů o derivátech neměly být zaměňovány s nominálním objemem všech vzájemných povinností, které existují na tomto trhu a činily 692 bilionů dolarů 1. července 2008 (3)

Centrální banky, především tak vytvořily další nástroje pro poskytování likvidity finančním sektoru; Za druhé, začali brát hypoteční dluhopisy v nepřítomnosti jejich skutečné tržní hodnoty. Centrální banky se zavázaly dluhopisy sborů, zmizely trhy, centrální banky převzaly rizika posuzování těchto cenných papírů, ve skutečnosti dotace finančního sektoru. Tato činnost je plná hrozbou inflačního výbuchu v globální ekonomice a významně posiluje nestabilitu globálního finančního systému.

Otázky metodiky měnové politiky v předních zemích

Situace v oblasti světových financí je do značné míry určena zvláštností měnové politiky vedoucích zemí. Jedním z nejvíce akutnějších problémů teorie DKP je tedy reakcí měnových orgánů do růstu cen finančních aktiv. Udržitelné zvýšení burze (a nadměrné přepážky) citace vede k tvorbě spekulativní bubliny na akciovém trhu nebo na trhu s nemovitostmi. Jeho kolaps může mít špatně předpokládané makroekonomické důsledky, zejména vést k řetězci bankrotů finančních institucí.

V období od roku 1997 do roku 2008 přežila globální ekonomika několik spekulativních bublin na finančních trzích. Ale až do současnosti byly vyvinuty praktické metody jejich prevence nebo lokalizace. Kromě toho otázka možného strategie měnových orgánů, aby se zabránilo takových bublin, není vyřešena ani na teoretické úrovni. V ekonomické literatuře byly vytvořeny dva přístupy k tomuto problému.

Podle prvního přístupu by měnové orgány neměly vettat ceny finančních aktiv a využít úrokovou sazbu ke snížení činnosti na akciovém trhu. Zejména B. Bernanke a M. Grozler poznamenal, že "v rámci cílení inflace může být věnována tomu, jak by centrální banky měly reagovat na dynamiku cen finančních aktiv; změny těchto aktiv by měly ovlivnit měnovou politiku pouze v rozsahu které ovlivňují prognózu centrální banky pro inflaci "(4). Podobné názory se dodržuje W. Buiter, věřit, že zabránění spekulativní činnosti by mělo být zajištěno měnová politika opatření, ale regulací akciového trhu (5). Taková pozice je sporná příznivci druhého přístupu. N. Rubini považuje injekční řízení hlavních argumentů oponentů cílových cen finančních aktiv. Konstatuje, že není možné argumentovat odmítnutí proti spekulativním bublinám skutečností, že existuje významná nejistota související s jejich výskytem (6). Podle této logiky snížit činnost na akciovém trhu mohou měnové úřady používat nástroje DCP.

V ekonomické analýze se tradičně očekává, že dynamika cen finančních aktiv určuje racionální očekávání ekonomických subjektů v souvislosti s čistou současnou hodnotou budoucích příjmů z finančních aktiv. Vznik spekulativních bublin je tedy způsobeno nesprávnými odhady jejich rizik investorům, nedostatečným zvážením základních tržních podmínek. Je zřejmé, že tento přístup nebere v úvahu psychologii hráčů trhu, jejich víru ve příležitosti dostat se z hry před ostatními, stanoví zisk. Proto spekulativní bubliny nejsou výsledkem chybných hodnocení rizik a nevyhnutelným atributem kurzového hru, jejichž mechanismus je podrobně popsán v knize zakladatele daňových partnerů partnerů Trexis (bývalý vrcholový manažer Morgan Stanley) Barton Biggs (7).

Zároveň v praxi mohou být potíže vzniknout při identifikaci rostoucích trendů na akciovém trhu. Nejedná se pouze o spekulativní, ale také odrážejí základní faktory dynamiky nákladů na korporace, včetně účinků technologických posunů. Dynamika cen finančních aktiv může zároveň pod tlakem z nadměrné likvidity v globální ekonomice. Zvýšení aktiv se bude konat ze stejných důvodů, proč zvýšení spotřebitelských cen. V tomto ohledu CH. Gudhart navrhl vypočítat index inflace s přihlédnutím k burzovním citátům (8).

Proti spekulačním bublinám je jistě velký význam pro makroekonomickou stabilitu. Využití úrokové sazby pro tyto účely by však znamenalo oddělení svých řečníků z ziskovosti v reálném sektoru ekonomiky. Negativní důsledky pro něj by také měly pokles peněžní zásoby v případě spekulativních trendů na akciovém trhu. Hlavní opatření proti spekulativním bublinám by proto měly podle našeho názoru provádějí regulátory akciového trhu.

Zároveň jsou zřejmé negativní důsledky spekulativních bublin na akciovém trhu pro bankovní sektor. Porucha cenných papírů přijatých v zástavě vyvolává jeho krizi. Provádění zajištění ve výchozím stanovení v dlužníka svých povinností zvyšuje návrh na akciovém trhu. V posouzení situace jsou rizika systému krize extrémně velká. Proto tento problém vyžaduje strategické řešení. Je důležité jasně vymezit bankovní rozsah a akciový trh. Pro banky by měly být stanoveny požadavky na rezervy na akcie a dluhopisy z kolaterálu. Je nezbytné zavést zákaz přijetí komerčními bankami v zástavě strukturovaných finančních nástrojů, jakož i nástrojů vydaných během sekuritizace majetku.

Finanční krize, která věnovala pozornost pozornost důležitému rysu tržních procesů - jejich nelinearita, absence konstant a zákony podobnosti v dočasných řadách ekonomických ukazatelů. Vzhledem k tomu, že studie finančního trhu ukázaly, statistické rozdělení návratnosti finančních aktiv není Gaussovský (normální) a je distribucí Pareto-Livi, která má nekonečnou disperzi. To znamená vysokou pravděpodobnost významných a nepředvídatelných oscilací trhu s tržními proměnnými, které mohou podkopávat finanční stabilitu.

Tato okolnost předurčuje potřebu interpretovat makroekonomickou rovnováhu nejen jako vzájemnou závislost odvětví a trhů, ale jako rovnováha ekonomických procesů. Z tohoto hlediska je nerovnováha generována různou dynamikou specifických prvků systému. Stav ekonomického systému proto může být považován za vyvážený, který poskytuje určitý poměr jeho prvků proti vzniku turbulence. V takovém pochopení projevu ne rovnováhy, zejména, zejména mnohostupňová dynamika nákladů na peníze ve vnitřní a vnější ekonomice, to znamená, že kombinace inflace s růstem směnného kurzu. Pak se úroková sazba zvyšuje uvnitř země a korporace jsou výhodnější půjčovat v zahraničí. Například v Rusku (od 1. července 2008) to vedlo k prudkému nárůstu externího korporátního dluhu - až 454,8 miliardy dolarů (včetně bankovního sektoru - do 191,3 miliardy dolarů.) (9). Kromě toho stanovené projevem ne rovnováhy porušuje proces transformace příjmů v úsporách a posledně uvedených investic.

Funkce měnové politiky Bank of Ruska

V posledních letech byla měnová politika banky Ruska jako celku charakterizována nedostatkem systematické a jasnosti metodických přístupů. Toto bylo vyjádřeno v mateřské definici hlavních úkolů úrokové politiky, načrtnutí metodiky pro posuzování poptávky po penězích a koncepčních přístupech k tvorbě peněžního návrhu, neefektivního řízení devizových rezerv, absence systému Opatření na tvorbě mezinárodního finančního centra, nedostatečná konzistence DCT se státem finančního trhu a bankovnictví. Zejména při vývoji hlavních směrů měnové politiky, banka Ruska nedefinuje své předměty a vlastnosti přenosového mechanismu.

Je důležité vzít v úvahu, že reakce specifických předmětů DKP na akce měnových orgánů není stejná s jinou kombinací makroekonomických faktorů, s měnící se dynamiky zahraničních ekonomických podmínek. Volba jako prioritní specifický předmět DCC by proto měla být prováděna na základě analýzy celého komplexu makroekonomických podmínek. Ve světové praxi, cíle DCC tradičně tradičně tradičně zahrnují hlavní ukazatele makroekonomické udržitelnosti - ekonomický růst, zaměstnanost, cenová stabilita, vysoká konjunktura finančního trhu. V tomto ohledu je nutné rozlišit cíle DCP z cílů jeho provádění. Ten zahrnuje: cash agregáty; výkyvy úrokových sazeb; míra inflace; Měnová podpora.

Pro účinné fungování mechanismu přenosu DCP v ruské ekonomice je nutné identifikovat své kanály, které by měly být založeny na ekonometrické analýze široké škály ukazatelů. Například použití úrokové sazby v závislosti na vlastnostech ekonomiky určité země může ovlivnit různé ekonomické ukazatele. Jeho růst je schopen vést ke zvýšení rezerv komodit v důsledku růstu ceny spotřebitelského úvěru. Tato situace je samozřejmě skutečná pro ekonomiku se vyvinutým úvěrovým systémem. Změna úrokové sazby však může také ovlivnit objem půjčování reálným sektoru a navíc určit pokles multiplikátoru peněz s odpovídající změnou dynamiky měnových agregátů. Definice specifických kanálů přenosového mechanismu by proto měla být založena na studii charakteristik ruské ekonomiky.

Banka Ruska hodlá v období do roku 2011 především přechod na režim cílení na inflaci, který zahrnuje prioritu cíle pro jeho snížení. V rámci inflačního cílení je obvykle chápána různé DCP, ve kterém centrální banka veřejně oznamuje kvantitativní ukazatel přípustné inflace a přebírá povinnost zajistit růst cen v rámci zavedeného rozsahu. Hlavním mechanismem pro dosažení tohoto cíle je dopad na inflační očekávání ekonomických subjektů. Ale zároveň platí krátkodobá úroková sazba jako nástroj DCP.

Snaha centrální banky tak poskytovat psychologický dopad na podnikatelské subjekty a povzbudit je k výpočtu investičních projektů s přihlédnutím k následnému poklesu inflace založené na regulaci "ceny" peněz. Jinými slovy, cílení inflace není založeno na objektivních vzájemných závislostech mezi makroekonomickými ukazateli. Jeho základem je stabilita vzájemně propojených a vyvážených procesů, které se v předchozím období vyvinuly v ekonomickém systému. Možnost jejich změny se proto nebere v úvahu centrální banky, kteří oznámili přechod na cílování inflace.

Všimněte si, že země, které používají inflační cíl (Rakousko, Velká Británie, Kanada, Švédsko), dosáhly stejných výsledků v 90. letech snižování cen, které byly dosaženy zemím, které se na této verzi DCP neobjevily (USA, země Eurozóny, Japonsko ). Cílení inflace se nevztahuje v žádném ze zemí s nekonečným vývozem. To je s největší pravděpodobností z důvodu nízkého stupně předvídatelnosti makroekonomické situace v nich, stejně jako s významnými výkyvy v konjunkce světových komoditních trhů.

Plánovaný přechod Bank of Ruska na cílování inflace může výrazně zvýšit rizika makroekonomické nestability. S touto variantou DCP se používá volný režim plovoucí směnný kurz pro osvětlení účinků vnějších otřesů. Odmítnutí podpory směnného kurzu v určitém rozsahu povede k významným oscilacím rublu vzhledem k jiným měnám a vyvolává ostré přítoky a odliv spekulativního zahraničního kapitálu. Za těchto podmínek bude pro rubl poskytnut další dopad. Úkolem dokončení přechodu v letech 2009-2011 doručených bankou Ruska. Není možné považovat za nezbytné a rozumné pro režim cílení na inflaci.

Banka Ruska také rozšířila úkol otáčení úrokové sazby na hlavní nástroj DCP. Předpokládá se, že postupné zúžení rozsahu úrokových sazeb o vlastních operacích centrální banky Ruské federace a snížení volatility peněžních tržních sazeb. Banka Ruska však neinulovat úkoly strukturování zájmových politik na základě regulace krátkých, středních a dlouhodobých úrokových sazeb.

Domníváme se, že zintenzivnění zájmové politiky Banky Ruska, posílení dopadu své úvěrové politiky do reálné ekonomiky, jakož i tvorbu peněžního návrhu by mělo být zajištěno strukturování úrokových sazeb při provádění opatření k regulaci opatření jim. Banka Ruska by měla široce využívat globální zkušenosti při provádění zájmových politik, zejména systém regulace abstraktních úrokových sazeb podle: refinanční operace (hlavní refinanční operace); Dlouhodobé refinanční operace (dlouhodobější refinanční operace); Jemné doladění (jemné ladění); Operace spojené se strukturními transformacemi (konstrukční operace); Preferenční úvěrové operace (okrajové půjčovací zařízení).

Předpokladem pro zajištění rovnováhy poptávky a peněžní zásoby je přítomnost přiměřené metodiky pro posuzování poptávky po nich. Na počátku 90. let, v ruské ekonomice byla v ruské ekonomice provedena systémová chyba, která spočívala v tom, že poptávka po penězích byla stanovena na základě dynamiky HDP. V důsledku pádu tohoto ukazatele byla provedena politika stlačování peněžní dodávky, což vedlo ke zvýšení úrokové sazby a obrovského schodku rozpočtu v důsledku neschopnosti podniků platit daně v hotovosti s celkovým hraničením ekonomika. Je však třeba mít na paměti, že bylo v určitém období, že objem zprostředkovatelských operací se zvýšil, akciový trh se vyvíjel, stejně jako pozemní a realitní trhy. Za těchto podmínek byl pád HDP doprovázen zvýšením objemu transakcí v ekonomice. Proto poptávka po penězích nepadla, ale naopak se zvýšila.

Posouzení současné poptávky po penězích z hlediska obratu platebního systému, odpovídající výše transakcí v ekonomice, je podle našeho názoru schopna správně odrážet potřeby ekonomických subjektů v penězích. V uplynulých osmi letech byla míra růstu platebního obratu v Rusku před tempem růstu reálného HDP téměř sedmkrát. Využití racionální metodiky pro posuzování poptávky po penězích na základě dynamiky objemu transakcí (platební obrat) umožní účinné a rozumné DCP a vyhnout se chybám z 90. let minulého století, které měly katastrofické důsledky pro ruskou ekonomiku.

Akumulace významných mezinárodních rezerv a vyhlídek na jejich následný růst v případě vysoké konjunktury světového trhu s energií vytváří příležitost vytvořit mezinárodní finanční centrum v Rusku jako nástroj pro zvýšení účinnosti těchto rezerv prostřednictvím ruských finančních institucí, vynechání zahraničních zprostředkovatelů (10). V tomto ohledu by měly být prováděny tyto činnosti: rozvoj velkých bankovních hospodářství (s aktivní účasti státu) a restrukturalizace většiny komerčních bank v jiných formách činnosti, včetně úvěrových spolupracujících institucí; Vytvoření hlavní burzy s jedním depozitářem; Vývoj národního trhu zlata (platina a diamanty) s citáty v rublech; Přijetí transparentních právních předpisů v oblasti regulace finančního trhu (zásoby, bankovnictví, pojištění a penzijního spoření); Zavedení praxe půjčování do zahraničí, včetně účastníků CIS a východní Evropy, v rublech; Stimulace přechodu státních společností pro výpočty rublů ve vývozu.

Efektivní řízení mezinárodních rezerv by mělo zajistit jak jejich bezpečnost, tak vysoký výnos. Zároveň je nezbytné minimalizovat investiční rizika. Investice v roce 2007 Významná částka rezervy Banky Ruska v dluhopisech společností s non-konzistentní obchodní - americké hypoteční agentury Fannie Mae a Freddie Mac, později během krize jsou skutečně znárodněny, - předurčeno vysoké riziko těchto investic, vytvořila situaci nejistoty týkající se bezpečnosti investovaných prostředků.

V září-říjnu 2008, v podmínkách nestability trhu mezibankovního úvěru, banka Ruska podnikla řadu opatření k vytváření nových nástrojů pro zvýšení likvidity v ekonomice. Bylo by to však velká chyba umožnit investičním a manažerským společnostem refinančnímu systému centrální banky. To by vedlo k nekontrolovatelnosti procesu tvorby likvidity a vytvořit riziko omezení finančního sektoru.

Integrální verze měnové politiky

Měnová politika může být definována jako činnost autorizované stavové struktury, aby byla zajištěna provádění peněžních funkcí. Tento přístup umožňuje propojit funkce peněz s objekty DCT.

Funkce peněz nejsou abstraktní pojmy, jak se obvykle předpokládá, a může mít statistickou interpretaci. Ve funkci měřítka hodnoty, peníze interagují s cenovou dynamiku. Přebytek peněžní zásoby nad komodity vede k inflaci a inverzní situace je deflace. V souladu s tím, inflace a deflace provádějí dvě důsledky procesu vzájemně dohodnutých měnovými a komoditními hmotami.

Pro účely naší analýzy kombinujeme funkce peněz jako prostředek cirkulace a platebních prostředků, protože tyto funkce jsou úzce propojeny. První zajišťuje realizaci zboží a služeb na trhu, druhý je získat a splácet úvěry. V důsledku úvěrových operací jsou tvořeny peněžní agregáty používané k zajištění provozu nákupu a prodeje zboží a služeb. Pod zahraniční ekonomickou funkcí chápeme jejich schopnost zajistit mezinárodní ekonomické operace.

Podstatou porovnání funkcí peněžních a DCP objektů, podle našeho názoru, spočívá ve schopnosti identifikovat nekonzistenci obou první, tak v druhé. Dopad DCC na udržitelnost peněz jako míry hodnoty zvýšením úrokové sazby skutečně znamená zvýšení ceny odpisovatelných fondů. Nárůst úrokové sazby však může skutečně vést ke zvýšení vkladů bankovních bank a tím snížit tlak na spotřebitelský trh. V tomto ohledu je třeba poznamenat důležitý problém inflačního cílení: manipulace s krátkodobou úrokovou sazbou ke stabilizaci peněz jako nákladové opatření porušuje mechanismus akumulace peněz a transformace na kapitál.

Určitý paradox je, že dynamika nákladů ("Ceny") peněz ve vztahu k zboží je určena inflací a "Cena" peněz ve vztahu k peněžním kapitálu je úroková sazba.

Volba dcer dcp zahraniční kurz vede k vícesměrným nákladům na peníze (měna) ve vnitřní a vnější ekonomice. Zvýšení této nerovnováhy ohrožuje makroekonomickou stabilitu.

Porušení o shodě mezi ekonomickými ukazateli se vyskytuje pod vlivem určitých informací. Ovlivňuje intenzitu procesů tvořících ekonomické proměnné. V důsledku toho informační procesy ovlivňují chování ekonomických subjektů. Proto může být rozdíl v potenciálech "stojící" pro každou z ukazatelů kritický a vést k turbulenci.

Hlavní měnové ukazatele odpovídající objektům DCC jsou nelineárně příbuzné. To znamená, že je nemožné s dostatečným stupněm předvídatelnosti ovlivnit všechny indikátory, které ovlivňují pouze jeden z nich. Obecně platí, že volba pro DCP jednoho z ukazatelů přirozeně vede k fragmentačním politikám obecně.

Zajištění integrity (integrity) DCT zahrnuje zavedení významných změn metodiky jeho vývoje a implementace. Doporučuje se přechod z tvorby DKP dle schématu "Cíle - kvantitativní památky - přenosové mechanismus kanály - metody - nástroje" do schématu "objekt - objektivní - ukazatele - indikátor - přenosový mechanismus kanály - nástroje. Indikátory přímo související s funkcemi peněz by měly být vybrány jako objekty DCP. Tento přístup umožňuje vzít v úvahu vztah objektů DCC, když se provádí.

Sada proměnných, které určují specifický měnový indikátor, částečně se shoduje s množstvím proměnných ovlivňujících jiné indikátory. To vám umožní zvýraznit invariantní (nezměněnou) složku těchto sad.

Podle našeho názoru je v současné době důležité překonat současnou orientaci DCC na finančním trhu a zajistit jeho souvislost se státem reálného sektoru ekonomiky. Proto jako invariantní základna proměnných, které určují čtyři objekty DKP, měli byste zvolit ty, které ovlivňují dynamiku ziskovosti firem reálného sektoru. Je třeba mít na paměti, že jeho ziskovost je spojena s bankovní úrokovou sazbou prostřednictvím čisté ziskovosti podnikatelských činností (CHDAP). Tento ukazatel je určen rozdílem mezi ziskovostí v reálném sektoru a sazbami na přilákajících půjček. Pokud je podnikatelská činnost prováděna bez přilákání bankovních úvěrů, CHDPD se shoduje s ziskovostí.

CHDAP určuje návrh podnikatelských činností. Poměr CHDAP a bankovních sazeb o vkladech sdružuje skutečný a měnový sektor ekonomiky. Rozdíl růstu mezi ziskovostí a úrokovou sazbou zvyšuje využívání úvěrů a vede ke zvýšení multiplikátoru peněz. A naopak pád CHDPD způsobuje koagulaci podnikatelské činnosti.

Ziskovost reálného sektoru a úroková sazba z úvěrů je stanovena částečně shodným množstvím proměnných. Ale první v konečném důsledku závisí na technologické úrovni hospodářství, její schopnost vyrábět konkurenceschopné produkty a druhý - z výši peněžní zásoby, jakož i institucionální základy hospodářského systému, zejména jeho schopnost zajistit návratnost vypůjčených prostředků.

S matematickou formalizací můžeme označit funkci DCP jako F (X1, X2, X3, X4, X5), kde: X1 - CHDAP; x2 - úroková sazba; x3 - peněžní zásoba; x4 - inflace; X5 - Směnný kurz. Každá z objektů DCP je zase stanovena množinou proměnných z U1 do UE. Kromě toho je část těchto proměnných společná pro každou z objektů DCP a část je specifická. Proto:

F (X1, X2, X3, X4, X5) \u003d F [X1 (U1 ... UE) X2 (Y * ... nahoru) X3 (U1 ... UE) X4 (Y * ... UE) X5 (U * ... nahoru)]. (jeden)

Zadaná závislost může být také formalizována pomocí teorie souborů. Nechte CHDPD patří do určité sady jako s dimenzí S, což je sada prostor E: jako [patří] E. Pak jako [patří] na [patří] AK [patří] A, patří] AR [patří] patřící] ан, (2)

kde: AS je soubor proměnných CDPD; Na mnoha variabilních úrokových sazbách; AK - mnoho variabilní nabídky peněz; Al - soubor inflačních proměnných; Ar - mnoho proměnných směnných kurzů měny; AP je sada proměnných DKP.

Při vývoji a implementaci měnových politik by měla být zohledněna rafinovaná interpretace účinnosti trhů a racionálního chování podnikatelských subjektů. V tradičním pochopení jsou trhy považovány za účinné zajišťující účetnictví cen všech příchozích informací. Podle našeho názoru, s tímto přístupem, skutečnost, že komplikace informačních procesů neustále vytváří nová rizika. Finanční trhy fungují v souladu s podmínkami trvalé hrozby pro vznik a realizaci nových rizik. Tyto trhy se proto vyznačují vysokou pravděpodobností silných a nepředvídatelných oscilací konjunktury a rizika nelze měřit disperzí rozdělení pravděpodobnosti, protože neexistují žádné statistiky jejich projevů. Tento druh rizik vytvořil zejména sekuritizaci bankovních aktiv a hypotečních operací se strukturovanými finančními nástroji.

Hospodářské subjekty mají tendenci brát v úvahu ve své činnosti pouze rizika, kterým čelí dříve. Proto se nemají racionálně s ohledem na nová rizika. Takže riziko systémové krize v důsledku široké aplikace zajišťovacích nástrojů nebylo správně oceněno. Současně není riziko zničeno, ale pohybuje se mezi účastníky trhu podél trajektorie Boomeranga. Překonání globální finanční krize vyžaduje, aby měnové orgány implementovaly nové metodické přístupy k DKP, zlepšily své nástroje, metody a mechanismy. Kromě toho je důležité učinit jasné závěry z teoretických a praktických chyb přijatých do období před krizem. Není možné povolit nadměrnou vazbu bankovního sektoru a akciového trhu, široké využívání finančních nástrojů jako bankovního vkladu, jakož i snížit schopnosti centrálních bank pro kontrolu tvorby likvidity.

Přijetí účinných opatření k prevenci v budoucnu globálních finančních krizí bude vyžadovat aktivní mezinárodní spolupráci ze stejného rozsáhlého jako hospodářství Bretton Woods a mezinárodní konference Jamaican. To bude vyřešit řadu problémů, které nedávno věnovaly náležitou pozornost. Například kontrola tvorby mezinárodní likvidity v důsledku multipikačních rezervních měn. To je s největší pravděpodobností kvůli potřebě eliminovat bankovní zóny offshore (s takovými návrhy již existovalo řada vyspělých zemí, zejména Německo a Francie). Jejich činnost nejen oslabuje kontrolu nad mezinárodní likvidou, ale ve skutečnosti je bezohledná konkurence v oblasti daní. Je také nezbytné sjednotit požadavky na kvalitu bankovního zajištění a zabránit používání cenných papírů vydaných během sekuritizace úvěrů vydaných za poskytnutí nových povinností úvěru.

* Práce byla provedena s finanční podporou RGHF, projektu N 08-02-91205A / U.

3 www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qa0809.pdf.

4 Bernanke V., Gertler M. Měly by centrální banky reagovat na pohyby cen aktiv? // www.princeeton.edu/~bernanke/currentpapers.htm.

5 Buiter W. Centrální banky a finanční krize // www.federalreserve.com.

6 Roubini N. Proč centrální banky odložené Burst Bubbles // www.riegonitor.com.

7 Biggs B. Hedger vyšel z mlhy ... / Lane. z angličtiny M. - SPB., 2007.

8 Goodhart Ch. Který hmotnostní píchnutí je podáváno cen aktiv v měření inflace // Ekonomický časopis. 2001. sv. III, červen. P. 335.

10 cm., Zejména: Rosinsky I. Mezinárodní finanční centra: Světová zkušenost a příležitosti pro otázky ekonomiky Rusko //. 2008. n 9.

Úrokový kanál převodového mechanismu ...

Vyhlídky na zlepšení měnové politiky

Analýza vývojových trendů měnové politiky rozvinutých zemí a jejich dopad na měnovou politiku Ruska

Vývoj aktivit centrálních bank za posledních 50 let vyžaduje velkou pozornost, je nutné neustále sledovat institucionální změny jak ve vnitřním prostředí, tak v externím. Institucionální faktory hrají důležitou roli ve studiu struktury a činností centrální banky. V současné době se centrální banky přišly do větší otevřenosti a existuje příležitost analyzovat jejich činnost.

Po studiu situace a politiky centrálních bank v průmyslových zemích můžeme mluvit o řadě obecně sakraInherentní. Podobnost se začínají manifestovat během rozvoje centrálních bank v poválečném období: trendy v inflaci na určité úrovni, zřízení úrokových sazeb po celá desetiletí. Siklos, Pierre L. měnící se tvář centrálního bankovnictví: evoluční trendy od druhé světové války. New York: Cambridge University Press, 2003.

Také během analýzy se stalo zřejmé, že rozpory mezi centrálními bankami a vládami zahraničních států se konaly neustále. Problematika diskuse zůstaly cíle a politika centrálních bank nebo obou těchto otázek společně, stejně jako důležitý problém zůstal otázkou autonomie centrálních bank. Ekonomická aktivita byla nepochybně přímým důvodem pro případné konflikty. Zvláště akutní to bylo v průběhu období, kdy byla ekonomika ve stavu stresu. Ale i když byly řešeny konfliktní situace, hlavním problémem jejich výskytu byl nedostatek jasných cílů měnové politiky.

Posledních 50 let se věřilo, že alespoň tři "tlak" fungují na měnových politikách: politický tlak ve volbách nebo skrytých změnách ve vládě; Institucionální tlak týkající se zákonných funkcí, které popisuje centrální banku; Vládní vztahy a mezinárodní tlak, který zjistí politická rozhodnutí v zahraničí.

Centrální banky cizích zemí tedy nejvíce reagovaly na šoky inflace a nezaměstnanosti, zvyšování a snížení nominálních úrokových sazeb. Změny v úrokových sazbách však zásadně nezměnily situaci, protože tam bylo mnoho dalších jiných faktorů ovlivňujících měnové politiky.

Podle amerického ekonoma Siclosu byly společné trendy inflace v různých zemích vnímány v souvislosti s takovými faktory jako změny v režimu směnného kurzu a širokém zavedení inflačního cílení v roce 1990. Kromě toho Siclos naznačuje, že "průměrná míra inflace pro země je v roce 1990 nižší než v šedesátých letech, zatímco průměrné nominální úrokové sazby v průměru, vyšší v roce 1990 než v šedesátých letech. I když to neznamená to měnové Politika se stala příliš tvrdá. Siklos, Pierre L. měnící se tvář centrálního bankovnictví: evoluční trendy od druhé světové války. New York: Cambridge University Press, 2003.

Obtíže s reakcí centrálních bank na změnách v zemi rovněž vznikly v důsledku plně využívání nástrojů měnové politiky, jako je politika kurzu, stejně jako s poměrně pomalu měnící povahou postojů vlády vůči centrální bance.

Období od roku 1960 do roku 1990 je jedním z experimentálních období, kdy byly použity různé režimy měnové politiky. Obecně platí, že tendence měla větší flexibilitu při provádění měnové politiky v rámci omezení, s cílem plnit cíle a dosáhnout pozitivních hospodářských výsledků, odpovědnosti, za které vedly centrální banky.

Pro větší zodpovědnost centrálních bank tedy bylo zjištěno, že by měly hlásit a zveřejňovat informace o jejich činnosti. Byl klíčovým příspěvkem k vytváření příznivých podmínek pro rozvoj měnové politiky centrálních bank.

Měnová politika tedy byla nejpohatnějším nástrojem pro hospodářské politiky vlád různých zemí, stejně jako nejsilnější. Když však druhá světová válka skončila, zkušenosti ze dvacátých a třicátých let vykázaly hlubokou nedůvěru k měnové politice a spíše do centrálních bank samotných. Mnoho vlád usilovaly stabilitu po desetiletích oscilací na úrovni cen a dalších makroekonomických ukazatelů. Ale nedošlo k žádné koordinaci politiky. Zatímco fiskální politika dominovala jako hlavní politický nástroj, nový stanovisko bylo předloženo, že centrální banka by měla přijmout centrální místo při provádění hospodářských politik, neboť fiskální politika nebyla aktivní ve svých rozhodnutích a přijatých opatřeních a také NENÍ Vyrovnat se s úkoly úspěchu.

Měnová politika Banky Ruska konzistentně získala funkce charakteristická pro politiky centrálních bank světových zemí Společenství, jejichž ekonomika se vyvíjí na trhu zákonů.

Pokud jde o současný stát a změny v měnové politice v rámci finanční globalizace, což je jedním z nejdůležitějších složek globalizace procesu globalizace globální ekonomiky, má významný dopad na rozvoj národního hospodářství a národní měnové politiky politika. John B. Taylor. Důsledky globalizace pro PoneyTary. Stanfordská Univerzita. 2006.

Finanční globalizace vytvořila nové výzvy pro národní měnovou politiku, omezující prostor jeho nezávislého chování. Finanční globalizace se odráželo ve vzniku nových trendů: vznik spekulativních bublin, růstu přeshraničních toků a finančních inovací, neznáma, pozdní reakce centrálních bank na změnách v ekonomice, změny v systému finančních zprostředkovatelů, vícenásobný postup , změny ve stavu ekonomiky. Nazarenko Julia. Dopad globalizace na měnovou politiku v Evropě // Relevantní otázky rozvoje světové ekonomiky. 2011, září.

Za prvé, růst přeshraničních kapitálových toků zvyšuje rizika spekulativních "bublin" v trzích aktiv a rozsah jejich negativních důsledků. Světlé příklady slouží řadě finančních krizí na největších rozvíjejících se trzích od roku 1994 do roku 2001 v Mexiku, země jihovýchodní Asie, Ruska, Brazílie, Turecka, Argentina; recese na akciových trzích rozvinutých zemí v letech 2001-2003; Nedávná hypoteční krize v roce 2007 ve Spojených státech, což vedlo k šokům na globálních finančních trzích. Golitan m.yu. Finanční globalizace a omezení pro národní měnovou politiku // Ekonomická emise №7.2007.

Stav moderních finančních trhů, charakterizovaných jako metastabilitu (potenciální nestabilitu), určuje predispozici šokům. Nedostatečná transparentnost aplikace mnoha tržních nástrojů zvýšila míru kumulativních rizik. Finanční instituce neutralizovaly nerovnováhu, které vznikly, a akumulované, posílily je, vysílaly se do reálného sektoru a nakonec se rizika stala systémovou. KryUCHKOVA I.P. Globalizace: Rizika a výzvy pro měnovou politiku // Bankovnictví. 2011. №7.

Za druhé, v důsledku globalizačních procesů, pod vlivem růstu finančních inovací, fungování národních finančních trhů se mění, nejistota dopadu opatření přijatých centrální bankou se zvyšuje, na makroekonomických proměnných.

Globalizace změnila globální trhy, posílily své vztahy a nedostatek mechanismů pro efektivní monitorování a prevenci systémových rizik se stal katalyzátorem globální finanční krize. Jsou to systémová rizika, která zvyšují nestabilitu globálního finančního systému a nutí centrální banky a vládami rozvinutých a rozvojových zemí, aby podnikly kroky k prevenci a udržení stability. KryUCHKOVA I.P. Globalizace: Rizika a výzvy pro měnovou politiku // Bankovnictví. 2011. №7.

Předseda představenstva Evropské centrální banky Jean-Claude Trichet poznamenal, že klíčové faktory tvorby těchto rizik byla neprůhlednost finančních struktur, zranitelnosti vůči "infekci" účinku domino a výroby, které působí jako trend zesilovač. Jean-Claude Trichet. Riziko a měnová politika // bis rewiew. №29 Potřeba fondů zintenzívňuje a snižuje se do stopy za fází ekonomického cyklu. Návrh těchto fondů však jednoduše neodrážejí poptávku a často posiluje cyklus.

Za třetí, pokles rozdílů v úrokových sazbách mezi zeměmi vede ke změně systému finančních zprostředkovatelů a institucionální investoři se stávají stále více rolí. Okina K., Shirakawa M., Shiratesuka S.Globalizace finančního trhu: přítomná a budoucnost // Měnová a ekonomická studia. 1999. prosinec. P. 6.

Čtvrtý, centrální banky v praxi reagují na významné změny cen po skončení finančních aktiv, které poskytují pomoc finančním institucím, které nesou významné náklady v důsledku recese na akciovém trhu. Buď existuje nesprávné posouzení rizik nebo ne až do konce odhadovaných důsledků šoků pro finanční systém, nikoli docela loajální závěry o pravidlech pro fungování moderních trhů a jejich samoregulace ve změněném globálním světě. V souvislosti s globalizací je tedy vnitrostátní suverenita v oblasti měnové politiky částečně ztracena. Leedev a.e. Finanční globalizace: obecné charakteristiky a výzvy pro Rusko. M.: ImpII Ras, 2003. P. 18. Aby bylo možné plně nedokázalo zohlednit dopad na národní hospodářství dynamiky a globálních finančních trhů s cílem vybudovat teoretické modely fungování měnové práce a jeho nařízení v nových podmínkách.

Za páté, v kontextu globalizace se také vyskytly důležité kvalitativní změny v rámci systému finančních zprostředkovatelů: význam investičních bank a institucionálních investorů roste na finančních trzích samotných. Tyto skupiny finančních zprostředkovatelů ve skutečnosti přidružují hospodářské zástupce po celém světě, zatímco tradiční obchodní banky provádějí globální expanzi v mnohem menší míře. Golitan m.yu. Nové výzvy měnové politiky v kontextu globalizace: finanční krize // Mezinárodní ekonomika. 2009. № 6.

Šestá, vícecestrence je pozorována jako jedna z problémů pro národní měnovou politiku. Mnohostnost je chápána jako nepřítomnost jediné globální měny a jediné měnové politiky a inherentní v měnových kurzech vedoucích měn v liberalizované globální nestabilitě ekonomiky a nestability a pro zbytek zemí - závislost jejich měn z mezinárodní konkurenceschopnosti a Měnová politika zemí s "volně používanými měnami".

V sedmém, podle zahraničního ekonomu S. Mishkin, rostoucí integrace globálních produktů, pracovních a finančních trhů výrazně změní stav ekonomiky, který komplikuje činnost měnové politiky stabilizovat cirkulaci peněz. Frederic S. Mishkin. Globalizace, makroekonomický, výkonnost a měnová politika. // Národní úřad hospodářského výzkumu. 2008. Duben. (www.nber.org/papers/w13948)

S ohledem na dopad globalizace na měnovou politiku, zahraniční ekonom Susserland A. dospěl k závěru, že přinejmenším finanční globalizace ovlivňuje a mění vnější prostředí, v rámci které měnová politika platí, nemůže změnit základní cíle optimální měnové politiky. Alan Sutherland. Finanční globalizace a měnová politika // Mezinárodní měnový fond. 2007.

Moderní teoretické studie dopadu finanční globalizace na měnovou politiku jsou zaměřeny především na otázky svého dopadu na míru inflace v rámci země a na přenosové mechanismy měnové politiky. Celkovým závěrem většiny výzkumných pracovníků je, že globalizace a globální trendy v měnové politice mají spíše snížený dopad na globální míru inflace (tento vzor je více empirický, a jeho stabilita stále vyžaduje jeho potvrzení) a přispívá k sladění úrokových sazeb mezi Země, které omezují možnost dopadu měnové politiky o stavu ekonomiky prostřednictvím tohoto nástroje.

Pro zlepšení účinnosti měnové politiky v zemi je nezbytné rozhodnutí o řadě předběžných úkolů:

• 1. Podpora rozvoje národního bankovního systému a akciového trhu, který není závislý na zahraničním kapitálu, který jim umožní pružněji reagovat na signály z centrální banky a vytvářet účinné přenosové mechanismy měnové politiky.
• 2. Pokračování v rozvoji nástrojů pro měnovou politiku, která začala během krize, z hlediska zlepšování operací na otevřeném trhu a toleranci širšího kruhu protistran na operace centrální banky.
• 3. Zachování nařízení o měnovém směnném kurzu s cílem podpořit diverzifikaci hospodářství a zabránit významným výkyvům kapitálových toků. Zároveň není nutné dosáhnout těchto cílů, ne nutně tuhé regulace směnného kurzu, také konjugát s náklady.

Mezitím se zdá být důležité, že měnová politika je zaměřena na sledování řady makroekonomických ukazatelů, včetně sazby na inflaci, dynamika směnných kurzů, přeshraničních kapitálových toků, míry ekonomického růstu, neumožňují jim významně odchýlit se od kritických hodnot. Takový režim může být podmíněně charakterizován jako omezená diskreční měnová politika.

Kromě vzdálenější budoucnosti, zlepšit efektivitu účasti Ruska na procesech finančního globalizace mohou projekty souvisejí s rozšířením své úlohy v mezinárodní měně a finančních vztazích. Je to především projekty mezinárodního finančního centra a poskytovat rubl status regionální měny.

Je také nutné opustit zjevně nedosažitelné cíle, jako je vytváření jednotné měny nebo trhu s jednotlivými finančními službami pro euro a zónu EU. Měna a finanční interakce mohou být zaměřeny na řešení specifických problémů: koordinace režimů měnové politiky; Podpora regulace dynamiky směnných kurzů, včetně operací měnového swapu; Tvorba jednotlivých segmentů regionálního finančního trhu (například trh státních nebo korporátních dluhopisů) odstraněním omezení a harmonizace regulačních norem.

Shrnutí, můžeme říci, že v moderních podmínkách globalizace celého ekonomiky jako celku je potřeba kvalitativně nový paradigma měnové politiky, protože výsledky národní měnové politiky jsou méně předvídatelné; Stupeň předvídatelnosti jeho prostředí se sníží; Národní měnová politika čelí omezení jak cílů, tak nástroji, které jsou k dispozici pro jeho provádění; Stupeň odpovědnosti se zvyšuje za nedostatečně promyšlenou měnovou politiku, která může vést k odlivu kapitálu ze země, finanční a hospodářské krize.

Účinnost měnové politiky ve vyspělých zemích se podíváme na příklad Spojených států amerických.

V roce 1978 přijal americký kongres právní předpisy, které zavazuje federální systémový systém, aby stanovil limity růstu měnové a zápočtové hmoty. Také byl přijat "akt plné zaměstnanosti a vyváženého růstu." Uvedl cíle úvěrové - měnové politiky: zajištění vysoké úrovně zaměstnanosti a udržení cenové stability. K dosažení tohoto cíle byl federální rezervní systém předepsán každoročně, aby prohlásil výši peněžních dodávek a úvěrových zdrojů pro příští rok, který by měl ovlivnit očekávané fungování ekonomiky a míry inflace.

Tato politika sleduje tři hlavní cíle: Za prvé, omezení zvyšování cen; Za druhé, veřejné oznámení o budoucí strategii Federálního rezervního systému právní a jednotlivci Své ekonomické chování by mohlo týkat záměrem centrální banky. A za třetí, posílení odpovědnosti a odpovědnosti centrální banky pro rozhodnutí přijatá, a dosažení zamýšleného cíle.

Mechanismus měnového přenosu Spojených států se v posledních dvou desetiletích vyvinul, protože ekonomika se stala otevřenější a změny došlo ve směnném systému. Poměr mezi měnovými úvěrovými politikami a zahraničním obchodem byl vždy významným zájmem o menší a otevřeně otevřené farmy - země, jako je Kanada a Británie.

V letech 1979 - 1982 se Federální rezervní rezervace rozhodla zpomalit tempo růstu měnové hmoty, aby se bojovala proti inflaci. Tento proces vedl k získání úrokových sazeb o aktivech vyjádřených v dolarech. Investoři přilákali vysoké úrokové sazby dolaru začali nakupovat americké cenné papíry, čímž se zvyšuje směnný kurz dolaru.

Vysoká cena dolaru stimuloval americký dovoz a nepříznivě ovlivnil vývoz Spojených států. Čistý vývoz se snížil snižování kumulativní poptávky. To vedlo ke snížení skutečného HDP a míry inflace.

V tomto příkladu vidíme, že zahraniční obchod vede k vzhledu dalšího spojení v mechanismu převodu peněz. Zaměření fúze měnové politiky pro vnější obchodování je však stejné jako směr svého dopadu na vnitřní investice; Prostřednictvím obou těchto kanálů, náklady na peníze snižují problém a ceny. Dopad na obchod zvyšuje vliv na vnitřní hospodářství. Připojení, která se konají pouze v otevřené ekonomice (americká ekonomika), vytvářejí další komplikace pro osoby odpovědné za provádění hospodářských politik.

První komplikace dochází v důsledku skutečnosti, že kvantitativní vztah mezi měnovými politikami, směnným kurzem, zahraničním obchodem a propuštěním a cenami jsou extrémně složité. Moderní ekonomické modely nemohou přesně předpovědět dopad změn v měnové politice na měnových kurzech. Měnové kurzy a obchodní toky budou současně ovlivňovat fiskální a měnovou politiku jiných zemí.

Zahraniční ekonomické vztahy rozšíří oblast působnosti hospodářské politiky. Osoby odpovědné za provádění vnitřních makroekonomických politik by měly zohlednit důsledky jejich činností, které se objeví v zahraničí. Růst interních úrokových sazeb mění úrokové sazby, měnové kurzy a saldo prodeje v zahraničí a tyto změny mohou být nežádoucí. V zemích s obrovským zahraničním dluhem, rostoucí úrokové sazby vedly ke zvýšení dluhu. Situace byla komplikována skutečností, že tyto země dlužné miliardy dolarů na americké banky, a masivní vrácení úvěrů by mohlo způsobit obrovské škody finančního systému USA. Vzhledem ke změně struktury zahraniční obchodSpojené státy se srovnaly se stagnací v odvětvích zaměřených na vnější svět (ve výrobním a těžebním průmyslu, stejně jako v zemědělství).

Ruská ekonomika: Problémy a názory

Měnová politika ekonomicky rozvinutých zemí: volba cesty krize

V. I. Melniková, postgraduální student

Ruská státní obchodní a ekonomická univerzita

V závislosti na stavu ekonomické situace zdůrazňuje politiky tisku a expanzivních politik. Omezení je doprovázeno zvýšením daní, snížením vládních výdajů, jakož i další činnosti zaměřené na odrazování inflace. Rozborná měnová politika se vyznačuje rozšiřováním úvěrů, oslabení kontroly nad částkou peněz v oběhu, snížením daňových sazeb a nižší úrokové sazby.

Pro každý typ měnové politiky se vyznačuje vlastním souborem nástrojů a určitou kombinací ekonomických a administrativních metod regulace.

Omezení (nebo restriktivní) politiky používané ke snížení peněz v zemi a boj proti inflaci jsou politika "drahých peněz". V situaci, kdy ekonomika čelí nadměrným výdajům, což vytváří inflační procesy, centrální banka by se měla snažit snížit celkové náklady omezením nebo snížení nabídky peněžních prostředků. Pro vyřešení tohoto problému je nutné snížit zásoby komerčních bank.

To je následující. Centrální banka by měla prodávat vládní dluhopisy na otevřeném trhu s cílem ořídit rezervy komerčních bank. Pak je nutné zvýšit rychlost zálohování, která automaticky osvobodí komerční banky

redundantní zásoby. Účetní sazba je zvýšena ke snížení zájmu komerčních bank ke zvýšení svých rezerv výpůjcím z centrální banky.

V důsledku této politiky, banky zjistí, že jejich rezervy jsou příliš malé na to, aby uspokojily předepsanou rezervační normu, tj. Jejich běžný účet je příliš velký ve vztahu k jejich rezervy. Pro splnění požadavku na míru zálohové sazby s nedostatečným rezervací by banky měly zachovat své běžné účty, zbytečné vydávání nových úvěrů po zaplacení starých. V důsledku toho se měnový návrh sníží, což způsobuje zvýšení míry úroků a nárůst úrokových sazeb sníží investice, snižuje celkové náklady a omezující inflaci.

Účelem politiky je omezit dodávky peněz, tj. Dostupnost úvěru a její náklady na snížení nákladů a udržet inflační. Zvážit. jeden.

Pokud je úroveň čistého národního produktu (CNP), vyznačující se plnou zaměstnaností a absencí inflace, je 450 miliard dolarů, pak existuje inflační mezera ve výši 5 miliard dolarů.

To znamená, že na úrovni 470 miliard CHDP, plánované investice přesahuje úspory, a proto celkové náklady překročí celkovou výrobu v zemi o 5 miliard dolarů. Snížení nabídky peněz od 150 do 125 miliard dolarů. Zvyšte Úroková sazba od 8 do 10, as

Úspory a investice, miliarda dolarů USA

Reálná úroková sazba,% 16 14 12 10 8 6 4 2

znázorňující na obr. 2, a sníží investice z 20 na 15 miliard dolarů, jak je uvedeno. 3.

Pokud se změníte na investiční plán na Obr. 1 Od 1P1 do 1P3 na hodnotu 5 miliard dolarů, umožní sladit plánované investice a úspory, a proto kumulativní náklady a celková produkce v zemi - na úrovni 450 miliard CHDP, a také likvidovat počáteční 5 miliarda inflace mezera.

Rozborné politiky (politika "levných" peněz) se koná s cílem zvýšit objem investic do hospodářství a činí levné půjčky, snadno přístupné. Americké federální rezervní resolvence k politice "Levné" peníze, pokud existuje významná nezaměstnanost a za použití výrobních zařízení.

Pro zvýšení nabídky peněz, Federální rezervní banky Spojených států jsou přijaty v určité kombinaci následující akce:

Za prvé, centrální banka by měla učinit nákup cenných papírů na otevřeném trhu mezi obyvatelstvem a mezi komerčními bankami;

Za druhé, je nutné snížit účetní sazbu;

Za třetí, musíte změnit standardy v rezerenčních srážkách.

V důsledku opatření se nadměrné zásoby systému komerčních bank zvýší. Vzhledem k tomu, že přebytečné zásoby jsou základem pro zvýšení peněžní nabídky komerčními bankami úvěrem, lze očekávat, že nabídka peněz v zemi se zvýší. Zvýšená nabídka peněz sníží zájem

Skutečná míra zájmu a očekávaná norma čistého zisku,%

16 14 12 10 8 6 4 2

Skutečná CNP, miliarda amerických dolarů. 1. Dynamika rovnovážné CNP

0 50 100 150 200

Nabídka a poptávka

peníze miliardy peněz

Velikost investic,

miliarda dolarů

Obr. 3. Dynamika investiční poptávky

Obr. 2. Dynamika peněžního trhu

zvýšení investic a zvýšení rovnováhy CHDP. Hodnota, pro kterou se NGP zvýší závisí na stupni růstu investic a velikosti násobitele příjmů.

Pokud například CHDP charakterizovaný zaměstnaností na plný úvazek je 490 miliard dolarů, rozšíření peněžní zásoby od 150 do 175 miliard dolarů sníží úrokovou sazbu od 8 do 6, jak je uvedeno na Obr. 1, a zvyšuje objem investic od $ 20 na 25 miliard dolarů, jak je znázorněno na Obr. 3.

Posunout harmonogram investic na OBR. 1 od 1P1 až i podle velikosti 5 miliard dolarů. S odpovídajícím násobením se rovná čtyřem, zvýší rovnovážný CHDP od 470 miliard. na požadovanou úroveň 490 miliard charakterizované na plný úvazek.

Omezení měnová politika je zaměřena na provádění činností upravujících činnost měnového systému omezením objemu úvěrových operací komerčních bank a zvýšit úrokové sazby. Její hospodářství je obvykle doprovázena zvýšením daní, snižuje vládní výdaje, jakož i další aktivity zaměřené na odstrašování

inflace a v některých případech - zlepšit platební bilance. Omezení měnová politika lze použít jak pro boj proti inflaci a vyhlazování cyklických oscilací obchodní činnosti.

Měnová politika jak expanzivního a omezovacího typu může mít buď celkem nebo selektivní. S celkovou měnovou politikou se akce centrální banky vztahuje na všechny instituce bankovního systému, s selektivními - na jednotlivých úvěrových institucí nebo jejich skupinách, nebo na určitých typech bankovních činností. Selektivní měnová politika umožňuje centrální bance poskytnout selektivní účinek ve specifikovaném směru. Když se provádí, používá se použití další sady nástrojů nebo různých kombinací z nich:

Stanovení limitů účetnictví a nadměrných operací (například průmyslem, IT regionů.);

Omezení určitých typů operací bank (jejich seskupení);

Stanovení marže při provádění různých finančních a úvěrových operací;

Regulace podmínek pro vydávání některých typů úvěrů různým kategoriím dlužníků;

Zřízení úvěrových stropů atd.

Selektivní politiky se uchýlí ke slabému rozvoji finančních trzích, kdy nejsou schopny zajistit spravedlivě účinnou přerozdělování finančních prostředků a investic do nezbytných směrů. Na jedné straně taková politika přispívá k významné změně v úvěrových tokech do prioritních oblastí ekonomiky, na druhé straně brání běžnému fungování úvěrového a finančního systému v souvislosti s vytvořením preferenčních úvěrových podmínek jednotlivcům Regiony, odvětví, oblasti činnosti. Zavedením kvantitativních omezení úvěrů zaslaných do prioritních odvětvích, jakož i preferenční úrokové sazby z nich, selektivní politika způsobuje, že je třeba dotovat prioritou odvětví hospodářství prostřednictvím úvěrů mezinárodních úvěrových a finančních institucí a rozpočtových fondů, které nevyhnutelně vytvářejí nové problémy v úvěru a finančním sektoru.

Volba typu měnové politiky, a proto soubor nástrojů pro regulaci činností komerčních bank vede centrální banka na základě stavu hospodářské situace v každém případě. Vyvinutý na základě

taková volba, hlavní směry měnové politiky schvaluje legislativní orgán. Zároveň je třeba vzít v úvahu dočasné zpoždění mezi držením určité události měnové regulace a projevem účinku jeho provádění. Účinnost využívání různých typů měnové politiky je určena v rozsahu, v jakém je destabilizace měnového obratu způsobena čistě měnovým a ne obecným ekonomickým a politickým faktorem.

Hlavní směry jednotné státní měnové úvěrové politiky centrální banky Ruské federace pro nejbližší období je tvořena v obtížných podmínkách pro hlubokou obecnou hospodářskou krizi. Taková situace vznikla pod vlivem řady vnějších a vnitřních faktorů:

Exacerbace fiskálních problémů spojených s nízkou úrovní sběru daně, zvýšení mzdových nedoplatků a sociálních plateb, růst nákladů na údržbu a refinancování vnitrostátního veřejného dluhu;

Růst vzájemného nezaplacení a skutečného úpadku mnoha podniků reálného sektoru;

Zhoršení ve stavu platební bilance vzhledem k růstu výdajů pro službu externího veřejného dluhu a zachování nadhodnoceného průběhu rublu, promítaného změnou konjunktury na světových energetických trzích;

Zhoršení situace na globálních finančních trzích, vyjádřená v odlivu mezinárodního kapitálu ze zemí s rozvíjejícími se trhy.

Například ve vývoji krize z roku 1998 lze rozlišit dvě etapy, během něhož byla měnová politika odlišná a rozvíjena v souladu s obecným hospodářským podmínkou.

V první fázi byla krize většinou skryta, a podařilo se mu konfrontovat tím, že zvyšuje státní dluh a utratí zlaté rezervy v zemi. Během tohoto období, na finančním trhu byly sazby refinancování opakovaně zvýšeny, pro lombardové půjčky a přilákat prostředky na vklady Banky Ruska. To bylo v tomto období, že se stalo zřejmé, že státní krátkodobé závazky byly přestány být nástrojem určeným k získání finančních prostředků do federálního rozpočtu, a naopak, naopak absorbovat fondy z rozpočtu. V důsledku toho se vláda Ruské federace rozhodla odmítnout půjčku na tomto trhu a obnovení

státní cenné papíry (GKO-OFZ) se splatností do 31. prosince 1999 v nových cenných papírech.

Druhá fáze krize probíhala v otevřeném formuláři a pokryla všechny strany hospodářského života Ruska: vláda nebyla schopna slitovat veřejný dluh a plnit své současné závazky, finanční trhy téměř přestaly fungovat, zlaté rezervy v zemi Byly v bankovním sektoru na maximální nízké úrovni, systémová krize. Výsledná devalvace rublu identifikovalo nový stav ekonomiky, protože tam byl prudký skok inflace a populace ztratila důvěru ve finanční systém a banky.

Krize vedla k novým otázkám v ekonomice země:

Zhoršení podmínek plnění závazků na zahraniční dluh;

Zpomalení tempa přechodu na ekonomický růst;

Potřeba najít další nástroje pro rehabilitaci bankovního systému a finančních nástrojů;

Příloha sociálního napětí ve společnosti.

V této situaci došlo ke změně priorit měnové politiky v důsledku neschopnosti poskytnout přednost některému ze svých typů - ani omezení nebo expanzi. Měnová politika se stala vážena, která zahrnuje dodržování těžké finanční disciplíny všemi hospodářskými agenty, odpovědný přístup k regulaci peněžní zásoby a omezující aktivaci práce v oblasti institucionálních reforem v podmínkách režimu plovoucího kurzu.

Hlavní výhodou měnové politiky, prováděné za podmínek plovoucí směnného kurzu, je to, že nebezpečí vzniku nerovnováhy spojené s nedodržením směnného kurzu změnou makroekonomických podmínek se eliminuje, faktor, který má vážný negativní dopad o hospodářském rozvoji. Když režim plovoucího kurzu, centrální banka dostane příležitost zvýšit nasycení ekonomiky s penězi.

Definice směnného kurzu, aby se zachovala, jehož měnové rezervy centrální banky umožňuje bance věnovat větší pozornost problémům reálného sektoru ekonomiky. Za těchto podmínek se zdá, že příležitosti zvyšují pozitivní zůstatek běžných účtů, zlepšení

zůstatek rovnováhy obecně, jakož i začít pracovat na obnově zlatých rezerv, která je velmi důležitá v období po krizi.

Po vložení režimu plovoucího kurzu se zbytky finančních prostředků na korespondující účty komerčních bank výrazně zvýšily, což přispělo k postupnému výstupu z krize bankovních non-plateb. Měnová nabídka poněkud zvýšila a co je nejdůležitější, nebylo doprovázeno zvyšující se inflací.

Ale důvodem toho, že ruská ekonomika nedosáhly trajektorie udržitelného hospodářského růstu, nebyla rozpočtovým deficitem a ne nedostatkem jeho příjmů, ale krize samotného bankovního systému.

V letech 2009-2010. Globální ekonomika vstoupila do velmi obtížné ekonomické období. Navzdory tomu, že důvody globální krize Do tohoto procesu byla spojena s fungováním amerického finančního systému, Rusko, stejně jako většina států světa. Moderní krize je vlastní řadou rysů v rámci národních ekonomik a v globální ekonomice. Obvykle je srovnávána s krizí 1929-1933. Nicméně, to se vyskytuje v nových historických podmínkách - ve fázi ekonomické modernizace na základě intenzivního vědeckého a technologického pokroku, jako součást implementace modelu nové ekonomiky.

V souvislosti s finanční krizí na světových trzích se objevily problémy z ruských úvěrových institucí. Ve skutečnosti, období "levné" a "dlouhé" peníze, které vedoucí banky, jako například Sberbank, VTB a Gazprombank, byly zaplněny v podobě úvěrů ze zahraničí, a pak prodal do středních a malých bank mezibankovní úvěrový trh. V takové situaci jsou mnoho bank, které ztratily přístupné zdroje půjček, jsou nuceny zvýšit sazby úvěrů a zpřísnit požadavky na dlužníky. Včetně významné rány na vznikající domácí hypotéku. Občané Ruské federace musí zaplatit za nekonzistentnost americké hypotéky a chyby Ros Syyskybankovskiy manažerů.

V krizových podmínkách přijala Evropská unie (EU) opatření k rozvoji evropské znění dohodnutého úsilí o ukončení krize. To odhalilo značné nesrovnalosti. Pokud byl v USA model J. Bush model založen na neoliberálním a monetaristům postuluje ve formě především čerpání veřejných prostředků do bankovnictví a podniků, pak v Evropě, prezident N. Sarkozy mluvil se zaměstnaným modelem "podnikatelského kapitalismu", odmítnutí

z modelu "finančního kapitalismu", tj. Omezení otázek finančního kapitálu, odmítnutí ekonomické uncontrolcity, plné krize.

Situace v Ruské federaci je charakterizována řadou funkcí. V období před krizem vznikla významná rezerva v období pre-krize v důsledku bezprecedentního zvýšení cen v globálních trzích uhlovodíků v Rusku. To se však nestalo spolehlivou ochranou proti krizi.

Zaprvé nebylo plně zohledněno globální povahy krize. Neviditelný růst cen ropy vedl k iluzi jejich uchování v předvídatelném pohledu.

Za druhé, blízké úvěrové vztahy největších ruských bank a korporací se zahraničními věřiteli vedly ke zvýšení zahraničního dluhu. Mezitím v letech 2008-2009. Přijalo načasování jeho splacení. Z hlediska snížení hodnoty cenných papírů bylo snížení likvidity dlužníků před hrozbou prodlení.

Za třetí, nerovnováha mezi výrobou a prodejem, dynamika poptávky v zemi.

Za čtvrté, struktura výroby v Rusku zůstává dozadu: prakticky nezačaly procesem ekonomické modernizace v masovém měřítku, je zachována komoditní orientace ekonomiky.

Rusko, Ukrajina a Kazachstán zažil dopad globální finanční krize později západní země, pouze na podzim roku 2008, první cítil dopad krize Ruska. Již v září se ukazatele ekonomické dynamiky poněkud zhoršily, i když tam byly stále lepší (hodnoty indexu nad nulu) než v západních zemích (Velká Británie, Francie, Německo, USA, Kanada). V říjnu se ekonomická situace prudce zhoršila v Rusku a na Ukrajině, hodnoty indexu anti-krizové účinnosti klesly výrazně pod nulu.

V Rusku Kazachstán a Ukrajina odmítli exponenciály vývozu a objemu zahraničního obchodu jako celku, akciové indexy jsou výrazně silnější než v západních zemích (téměř dvakrát). Ve všech zemích SNS je zachován problém vysokých spotřebitelských cen. Do března 2009, v Kazachstánu, zvýšení míry nezaměstnanosti ve srovnání s březnem 2008 činil 2,9%. Méně pouze v Německu - 2,4%. V Rusku a na Ukrajině, zcela odlišný řád obrázků: 53,8% a 34,8%, i když dosud jsme dosud nezachytili s Antiliderou - v US 66,7%. Zlaté a devizové rezervy v Kazachstánu byly v březnu 2009. Pouze o 1,9% méně ve srovnání s březnem 2008, zatímco v Rusku - o 25,1%,

Ukrajina je 23,6%. Západoevropské země byly rozděleny podle tohoto ukazatele do dvou skupin: v Německu, Kanadě a Spojených státech, ukazatel jejich dynamiky se nachází v blízkosti nulu, a ve Francii a Velké Británii u zásob-ruských hodnot.

Nejtěžší situace ovlivňující všechny ekonomické a sociální problémy je v oblasti finančních a měnových politik. Na konci první poloviny roku 2009 činila inflace v Rusku ve vztahu k červnu 2008 11,9%. Ve Spojeném království je tento ukazatel 1,8%, Německo - 0,1%, Itálie - 0,5%. V řadě rozvinutých zemí (USA, Kanada, Francie, Japonsko, Čína) došlo k menší deflaci. Kromě toho, v této situaci se z klasické teorie monetarismu objevil další ústup, který se domnívá, že dynamika spotřebitelských cen je přímo závislá na počtu v ekonomice.

Hlavní zvýšení ceny zvyšuje devalvace a zvyšující se tarify přírodních monopolů, což potvrzuje dominanci inflace nákladů na inflaci poptávky v Ruské federaci. Je velmi důležité vzít v úvahu při rozhodování v ekonomice, obávat se buď "uškrtit" ekonomiku v nepřítomnosti dostatečného počtu, nebo vylévat nadměrné množství peněžních zásob a přetaktováním inflace setrvačníku.

Vyhodnocení vývoje ruské ekonomiky a měnové politiky v roce 2009 Banka Ruska konstatuje, že podmínky pro rozvoj ruské ekonomiky v lednu až červenec 2009 byly mnohem horší než v roce 2008 pod vlivem krizových jevů v globální ekonomice a Snížení poptávky po produktech ruského vývozu za podmínek nižší než v předchozím roce, světové ceny pro ropný a čistý soukromý kapitálový odtokový objem HDP v první polovině roku 2009. snížena o 10,4%.

Pro udržitelný hospodářský růst je nezbytný přístup skutečného sektoru ekonomiky na "dlouhé a levné" peníze, a finanční instituce nejsou připraveny vydávat tyto úvěry v podmínkách vysoké inflace a hrozbou nových devalvencí.

Globální finanční a hospodářská krize stanovila nové úkoly spojené s potřebou koordinovat a koordinovat protikrizové úsilí v mezinárodním měřítku k určení účinných metod ukončení krize a opatření, jejichž cílem je zabránit jeho opakování. Navzdory rozdílům ve výkladu příčin krize, jeho důsledky a opatření opozice, byla vyvinuta obecná postoj - povědomí o závažnosti situace a potřebu provádět reformu současného mezinárodního finančního systému

my, protože nesplňuje požadavky globální ekonomiky ve své globalizaci.

Na schůzkách bylo rozhodnuto reformovat MMF a Světovou banku, s nimiž dvacet zemí přidělí boj proti krizi až do 5 bilionů dolarů. Potřeba zpřístupnit systém regulace finančního trhu. Vedoucí představitelé největších ekonomik světa se dohodli na zachování protikrizových opatření, dokud se obnovení globální ekonomiky stává udržitelnějším, zavedou nová pravidla pro regulaci bankovního systému do konce roku 2012, aby se stanovila kritéria pro bonusy top manažeři bank a korporace atd.

Jako odborníci Dialog Investiční společnosti Troika Dialog věří, ekonomika Ruské federace prošla v lednu 2009 "Dno" zpět v lednu 2009, ale současná měnová politika omezuje růst ekonomiky, proto by břeh Ruska měla urychlit pokles sazeb a Snižte intervence měny. V těmto okolnostem bude bezpochyby, že stav přiměřené měnové politiky přispěje ke stabilizaci ekonomiky a postupné produkce krizové situace.

Vymáhání bankovního systému je tedy hlavní podmínkou pro provádění efektivní měnové politiky. Krizové události ukázaly složitost předvídání objemu rublu peněžní zásoby v kontextu zavedené ekonomické nejistoty.

Dollarizace ruské ekonomiky má obzvláště důležité využití v měnové politice nejen vzorce změn v dynamice rublových aktiv ekonomických agentů, ale také pohyby jejich cizích měnových účtů. Proto je založeno na prognóze platební bilance, lze předpokládat, že vyvážející externí sektor bude hrát důležitou roli v procesu tvorby peněžní dodávky.

V podmínkách zachování úrovně cen vývozního zboží a provádění účinných měnových regulačních a měnová kontrola opatření je možné očekávat zvýšení pozitivní bilance účtu pro stávající operace platební bilance Ruska. To vytvoří základ pro zvýšení peněžních rezerv centrální banky a bude mít dopad na parametry zvýšení nabídky peněz, \\ t

Rozšiřitelná politika restrikční politika

Problém: Nezaměstnanost a pokles Problém: Inflace

Federální rezervní systém nakupuje vazby, snižuje rychlost zálohování nebo snižuje diskontní sazbu. Federální rezervní systém prodává dluhopisy, zvyšuje rezervní sazbu nebo zvyšuje účetní sazbu

Peníze nabídka zvyšuje snížení nabídky peněz

Úroková sazba Zvýšení úrokových sazeb

Investiční náklady zvyšují investiční náklady

Skutečný zvyšování čipu ve výši více investičních zvýšení inflace se snižuje

Obr. 4. Srovnání typů měnových politik

a také snížit potřeby vlády v vypůjčených fondech.

Z toho všeho můžeme konstatovat, že existují dvě hlavní typy klasifikace měnové politiky, které využívají ekonomicky rozvinuté země: omezení a expanzní. Zvažte jejich hlavní rozdíly (obr. 4).

Expanzivní měnová politika (nebo politika "levných" peněz) je tedy charakterizována jako pravidlo rozšíření úvěrů, oslabení kontroly nad zvýšením peněz v oběhu, snížení daňových sazeb, snížení úrovně úrokových sazeb. Omezení politika (nebo politika "drahých" peněz) je zaměřena na utahovací podmínky a omezit výši úvěrových operací komerčních bank. Navrhuje a je doprovázen zvýšením daní, snížením vládních výdajů, jakož i další činnosti zaměřené na omezující inflaci, a v některých případech - zlepšit platební bilance.

Bibliografie

1. Dlonvich. I. Globální finanční a hospodářská krize / / Peníze a půjčka. 2009. Č. 10.

2. Kolo V. ^. Rozvoj ruských úvěrových institucí ve fázi globální finanční krize // Finance a úvěr. 2009. № 43.

3. MacConell K.P., BRUZ S.L. Ekonomika: Principy, problémy a politika. Ve 2 t.: Per. z angličtiny 11. ed. T. 1. m.: Republika, 1992.

4. Nikolaev I., Marchenko T., Titova M. S CIS země a světová krize // Společnost a ekonomika. 2009. № 6.

5. Politika levných a drahých peněz: URL: WWW. Pokud, ha /.

6. Pridachuk M. ^. Finanční politika Ruska v podmínkách krize // financí a úvěru. 2009. №41.

7. Druhy měnové politiky: URL: www.eco-nomics.ru/.